أصبح التمويل اللامركزي (DeFi) أحد أهم المجالات في صناعة blockchain. في العامين الماضيين فقط، ارتفعت القيمة الإجمالية لـ DeFi Locked (TVL) – القيمة الإجمالية للأصول المقفلة على منصات DeFi المختلفة – بشكل مطرد من 21 مليار دولار في بداية العام إلى أكثر من 100 مليار دولار اليوم.

الصدمة تمثل مجموعة واسعة من المنتجات والخدمات المالية، بما في ذلك البورصات اللامركزية المشهورة جدًا (DEXs). ومع ذلك، على الرغم من النمو الهائل لائتمان DeFi ومنتجات الائتمان والتأمين وحتى تداول المشتقات اللامركزية، فإن التنظيم على نطاق عالمي لا يزال يبدو بعيد المنال.

من خلال DeFi، تعمل تقنية blockchain على إعادة تشكيل الأنظمة المالية في العالم وبناء أسواق أكثر أمانًا وشفافية ويمكن الوصول إليها بشكل مثالي.

يعد الابتكار المالي مربحًا للغاية بشكل بديهي، لكن المؤسسات ذات الدخل الأعمق لا تزال مترددة في دخول هذا المجال بسبب الافتقار إلى التنظيم، وهذا يمكن أن يلعب دورًا مهمًا في إدخال الابتكار المالي.

يعتقد البعض أن الامتثال هو السبيل الوحيد للمضي قدمًا، وبينما يمكن للتنظيم أن يركز جوانب معينة من التمويل اللامركزي، فإن مشاريع الامتثال ستستمر على المدى الطويل. يجادل آخرون بأن DeFi يجب أن ينظم نفسه ويحتاج المجتمع إلى فهم ما هو الأفضل لمستقبله. ومع ذلك، ستكون هناك دائما منصات غير منظمة للتهرب من التدقيق التنظيمي، ولكن يبقى أن نرى ما إذا كان التنظيم الذاتي على نطاق واسع صحيا حقا بالنسبة لهذه الصناعة.

في حين أن هناك عددًا كبيرًا من الصناديق ذات رأس المال المتوسط ​​التي تحقق عوائد كبيرة من خلال الاستثمار في الأصول الرقمية، فإن صناديق التحوط الأكبر حجمًا غير مستعدة لتحمل المخاطر. ويرجع ذلك جزئيًا إلى التدقيق الذي يتم بموجبه مراقبة اللاعبين المعروفين للتأكد من امتثالهم التنظيمي، وقد يفسر هذا أيضًا سبب عدم وصول بعض أكبر الشركات إلى هذه الفئة حتى الآن.

حكم العنيد

والمشكلة الرئيسية في تطبيق الأطر التنظيمية التقليدية على التمويل اللامركزي هي أنها مصممة لتحقيق أهداف مختلفة. إن التمويل التقليدي يفضل الاستقرار، وحماية المستثمرين، وإنفاذ الامتثال، وفي المقام الأول، المركزية. تعمل DeFi على نظام من شأنه أن يحفز التعاون بين المشاركين الموزعين عن طريق إزالة الحوافز الاقتصادية ودون إلقاء اللوم على الوسطاء المركزيين، ولا تتم ترجمة الأطر التقليدية إلى أصول لا مركزية.

في السنوات الأخيرة، كان تأثير التنظيم على قطاع العملات المشفرة واضحا، حيث زود المستثمرين الأفراد بشعور بالأمان، ودفع رأس المال إلى أسواق الأصول الرقمية، في حين دعم الابتكار والحد من الاحتيال وعدم الشرعية. يمكن قول الشيء نفسه عن التمويل اللامركزي، وعلى الرغم من عدم اقتناع الجميع تمامًا، إلا أن المعرفة والتعليم يمكن أن يكونا محفزين كبيرين للتبني.

صرح روبرت ويتاكر، ضابط إنفاذ القانون السابق في إدارة الجريمة والتمويل غير المشروع بوزارة الأمن الداخلي الأمريكية والرئيس التنفيذي لشركة هوبي نيفادا، لكوينتيليغراف:

"ستكون هناك دائمًا مواقع ويب غير قانونية تعمل في الخلفية. تريد منصات التمويل اللامركزي أن تخضع للتنظيم وتعتقد أن التنظيم هو الطريق إلى بديل قوي للتمويل أو الخدمات المصرفية التقليدية الذي سيستمر – ويعمل بشكل جيد للغاية في رأيي. "

وبمجرد إنشاء البنية الأساسية اللازمة لتلبية احتياجات المؤسسات الأكبر حجما، فإن الاستثمار في التمويل اللامركزي من الممكن أن يصبح أكثر تجريبية لتسريع عملية الابتكار. في هذا العام وحده، حقق العديد من عمالقة الخدمات المالية خطوات كبيرة في مجال البلوكشين.

يقال إن جي بي مورغان يقوم بتطوير بلوكتشين خاص به باستخدام رمزه الخاص لتمكين التحويلات المالية الفورية لعملائه. بالإضافة إلى ذلك، أعلن بنك إتش إس بي سي في وقت سابق من هذا العام أنه سيدعم العملة الرقمية للبنك الحكومة المركزية (CBDC) من خلال التنظيم بعد أن أطلق خطة لنقل أكثر من ثلث أصوله المؤهلة إلى منصة حفظ قائمة على بلوكتشين. كما أعلن بنك مورجان ستانلي مؤخرًا أنه سيوفر الأصول الرقمية لعملائه.

من تأكيد BNY Mellon دعم حفظ الأصول الرقمية إلى قيام BlackRock بكشف التفاعلات الخادعة أثناء البحث في فئة الأصول، فمن المؤكد أن التبني آخذ في الارتفاع. والسؤال هو: هل يمكن للتنظيم أن يستمر؟

ضوابط الابتكار لتنظيم الابتكارات

في الآونة الأخيرة، تلقت شركة ConsenSys، الرائدة في مجال تكنولوجيا blockchain، تمويلًا يزيد عن 65 مليون دولار من رواد الخدمات المالية العالمية مثل UBS وJPMorgan وMastercard، وهو ما يمكن أن يجلب لهم شيئًا من الجيل الثالث.

وفقًا لتقرير صادر عن شركة PWC، يفكر ما يقرب من 50٪ من مديري صناديق التحوط التقليديين في الاستثمار في العملات المشفرة. في حين أنه من المرجح أن تقود هذه الشركات الطريق في التبني، فقد لا يحدث ذلك حتى يتم دمج البنية التحتية التنظيمية المطلوبة في نظام التمويل اللامركزي البيئي.

على الرغم من التحذيرات التي لا تعد ولا تحصى من البنوك الاحتياطية في جميع أنحاء العالم بشأن المخاطر الأمنية وقابلية التوسع وغسل الأموال التي تفرضها الأصول الرقمية، فإن معظمها يتفق على أن دورها في تحسين النظام المالي بشكل جذري ممكن. ومع ذلك، تعتبر هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية أن التمويل اللامركزي يمثل نقصًا كبيرًا في حماية المستثمر وأمرت بإنشاء وكالات إضافية لحظر منتجات ومنصات التمويل اللامركزي.

كان العام الماضي مليئًا بأخبار حول الشركات الدولية والمنظمين الوطنيين الذين يعملون من أجل فهم أفضل لتكنولوجيا blockchain. في سبتمبر 2020، اقترحت المفوضية الأوروبية إطارًا لتحسين حماية المستهلك وإنشاء سلوك أكثر وضوحًا للاعبين في صناعة العملات المشفرة، بما في ذلك إدخال متطلبات الترخيص الجديدة.

في أواخر شهر مارس، أعلنت الهيئة التنظيمية العالمية لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب، وهي فرقة العمل المعنية بالإجراءات المالية (FATF)، أنها ستقوم بتحديث التوجيهات بشأن النهج القائم على المخاطر تجاه الأصول الرقمية وشركات تداول الأصول الافتراضية. وفي يوليو/تموز، أكدت وكالة الخدمات المالية اليابانية (FSA) على أهمية المتطلبات التنظيمية للتمويل اللامركزي.

في شهر فبراير، قال مفوض هيئة الأوراق المالية والبورصة، هيستر بيرس، إن المنظمين بحاجة إلى منح التمويل اللامركزي الوضوح القانوني وحرية التجربة حتى يتمكن من التنافس مباشرة مع الخيارات. ومع ذلك، اتخذت هيئة الأوراق المالية والبورصات أيضًا إجراءات ضد عدد من الشركات المشاركة في التطبيقات المالية اللامركزية.

على سبيل المثال، أفادت التقارير أن الهيئة التنظيمية بدأت تحقيقًا مع المطور الرئيسي وراء أكبر بورصة لامركزية في العالم، Uniswap Labs، الذي يركز في المقام الأول على كيفية استخدام المستثمرين للمنصة وتسويقها. بالإضافة إلى ذلك، أدلى رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات، غاري جينسلر، مؤخرًا ببعض الملاحظات القاسية حول صناعة التمويل اللامركزي، مدعيًا أن عددًا صغيرًا فقط من توكنات التمويل اللامركزي ليست أوراقًا مالية.

في حين أن التنظيم الذاتي قد يبدو مثاليا بالنسبة للبعض، فإن تدخل الحكومة والوكالات المالية يمكن أن يكون ببساطة ضرورة.

مبدأ الانحناء

وسيكون التحدي الرئيسي الذي يواجه الهيئات التنظيمية هو تأمين الجهات الفاعلة في القطاع الخاص وتقليل المخاطر التي يتعرض لها المستثمرون. إذا تمكنت التشريعات من القيام بذلك بطريقة أو بأخرى مع ضمان امتثال منصات التمويل اللامركزي لبروتوكولات مكافحة غسيل الأموال، فإن التنظيم يمكن أن يشجع التبني ويولد نموًا مذهلاً في الفضاء بطريقة يتم التحكم فيها بالمخاطر.

ومع ذلك، قد لا يكون اختناق القوة الغاشمة هو أفضل طريقة للتعامل معها. تنطبق القواعد التقليدية على المعاملات بين الأشخاص، وتطبيق هذه المعايير على التعليمات البرمجية المكتوبة بواسطة الإنسان، والعقود الذكية، هو مسعى معقد. ومع ذلك، يمكن إنشاء المعايير من خلال المبادئ المقننة.

ويشمل ذلك وضع حدود لرأس المال وإنشاء أطر للتحكم في المخاطر للجهات الفاعلة الخاصة في الصناعة. ومع ذلك، نظرًا لأن هذا يتعارض مع الروح الأساسية للتمويل اللامركزي – اللامركزية – فإنه يتطلب نهجًا استباقيًا وتعاونيًا من مساحة DeFi وتفكيرًا مبتكرًا من سلطات إدارة DeFi.