تدفقت مليارات الدولارات إلى بروتوكولات التبادل اللامركزي استنادًا إلى نموذج صانع السوق الآلي (AMM)، والذي يخلق تأثيرات الشبكة من خلال حوافز السيولة باستخدام الرموز المميزة للمشروع، وبالتالي إنشاء نظام بيئي مغلق من المتداولين وصانعي المكاسب.

وقد مكنت هذه الآلية التداولات اللامركزية (DEXs) لأول مرة من التنافس مع نظيراتها المركزية مثل Coinbase، والتي يمكنها استخدام النقد في ميزانياتها العمومية لتسديد المدفوعات. المدفوعات مقابل تحويلات المستهلك (على سبيل المثال من خلال مكافآت التسجيل والإحالة). ونتيجة لذلك، تم الترحيب بـ AMM باعتبارها حجر الزاوية في التمويل اللامركزي (DeFi)، والذي يولد العديد من التباديل وبدأ اتجاه المزرعة الإنتاجية الذي ساعد في جذب مليارات الدولارات من العقود الذكية.

إتصال: نمو روبوتات DEX: تقود AMM ثورة صناعية في تجارة التجزئة

ولكن في ظل الأساس الجيد المفترض لنموذج DEX، هناك سر صغير قذر قد يكون سبب سقوطه.

سقوط AMM

تعمل AMM على تقليل آلية خلق السوق للأصول المشفرة بشكل مباشر من الناحية المالية قدر الإمكان: يتم الجمع بين مجموعتين من السيولة مع سعر صرف خالص يتكيف مع الطلب المقارن - مثلما يقف بائع تجزئة قديم بين كومتين من الحبوب والبقوليات، تبادل اللازمة مع بعضها البعض.

إن عدم كفاءة النموذج المطلق يعني أن أكبر المستفيدين ليسوا موردي السيولة أو المتداولين الذين يستخدمون النظام، ولكن المراجحين:

• يواجه التجار مشاكل مع ارتفاع أسعار الغاز وسوء التنفيذ. إن AMMs معزولة عن بعضها البعض ولديها القليل من قابلية التشغيل البيني، إن وجدت، مما يجبر المتداولين الذين يبحثون عن سيولة عميقة على استخدام العملات المعدنية على مختلف البروتوكولات و blockchains أو انزلاق الخبرة ومملوءة جزئيًا.

• يقوم مزودو السيولة ببيع الرموز المميزة بشكل سلبي بسعر صرف مرتفع وشراء الرموز المميزة بمعدل متناقص، مما يؤدي إلى انخفاضات مؤقتة بمجرد انخفاض قيمة الأصل الرقمي بعد انخفاضه بالفعل. بالمقارنة مع صناع السوق المنشغلين في تبادل الطلبات، فقد يخسرون بسبب تحركات السوق المنتظمة.

• وفي هذه الأثناء، يمكن للمراجحين التدخل وشراء أصول رخيصة قبل أن يتم تقييم المجموعة بشكل صحيح.

حاول المبرمجون تصحيح هذه المشكلات؛ قامت الشركة بتحسين المعايير وتقديم ميزات جديدة مثل التأمين ضد الخسارة وواجهة طرف ثالث لإدارة المعاملات. ومع ذلك، لم يحققوا سوى نجاح محدود. الخسارة الدائمة مدمجة – لا يمكن إزالتها بالكامل، ولكن يتم تمريرها إلى المشاركين الآخرين في البروتوكول الذين يتحكمون في الخطر من خلال تقاسم الخسارة والأرباح.

في نهاية المطاف، الطريقة الوحيدة للتأكد من أن مزودي السيولة في AMM يحققون أرباحًا دائمًا من خلال مواجهة الانخفاضات بحوافز هائلة في شكل الرموز المميزة التي تم إنشاؤها حديثًا.

ومع اختفاء المشترين عندما تنتهي موجة المضاربة على وظيفة جديدة، فإن ضغط البيع الذي لا مفر منه سيؤدي بعد ذلك إلى انخفاض الأسعار الرمزية، مما يدفع موردي السيولة إلى حزم صفقاتهم والانتقال إلى بروتوكولات جديدة أكثر ربحية. وأولئك الذين يستمرون في الحفاظ على رمز الحوكمة ليس لديهم سوى خيار التصويت لصالح الحد الأقصى من المكاسب النقدية القصيرة الأجل ــ على حساب البروتوكول.

إتصال: الربح على لسان الجميع، لكن التمويل اللامركزي يعد بتغيير الطريقة التي ندير بها الأموال

زيادة البرمجيات الوسيطة

مع مرور الوقت، أصبح نموذج AMM مهددًا بقيود متأصلة أخرى في سلسلة الكتل هذه: الافتقار إلى إمكانية التشغيل البيني.

يتجاوز تحقيق الدخل الناتج عن حوافز الرمز المميز قابلية التوسع في سلاسل الكتل الأساسية. يؤدي هذا إلى رفع الرسوم وانتظار المعاملات، مما يدفع موردي السيولة إلى AMMs الذين يعملون على سلاسل جانبية جديدة مزدوجة الطبقة والجيل التالي.

ومع ذلك، فإن كل سلسلة بلوكتشين جديدة هي بمثابة جزيرة. يمكن أن يشير نقل الأموال التي تتضمن سلاسل، خاصة بين مبلغين معزولين، إلى أنك مجبر على العودة إلى منزل المستوى الأول ثم القيام بقفزة أخرى إلى الوجهة الأخيرة. على طول الطريق، يتم استهلاك محاصيل المزارعين من خلال رسوم blockchain المتأصلة وتأخيرها بسبب طوابير طويلة - ناهيك عن متاعب تتبع الأموال في مواقع مختلفة.

إتصال: يحتاج المتداولون المحترفون إلى محيط عالمي من العملات المشفرة، وليس مجموعات لا حصر لها

في هذا المستقبل سريع التطور والمتعدد الجوانب، تتمتع سلاسل البرامج الوسيطة بفرصة ممتازة لتصبح البوابة الرئيسية للسيولة.

برامج وسيطة قابلة للتشغيل البيني يمكنها التفاعل بشكل موثوق مع سلاسل فريدة لتوسيع مسارات التداول الأكثر كفاءة عبر مصادر متعددة للسيولة - سواء كان ذلك من مجمعات Uniswap أو مراكز مصطلح DEX للنظام العالمي مثل Serum. وبهذه الطريقة، يمكن الوصول إلى كل متعة هذا العرض - الرحلات الدقيقة وسلسلة معالم الجذب المميزة - ولكن دون تأخير تجاري، وأسعار مرتفعة، واحتمالات العزلة. بالنسبة للمستخدم النهائي، يتم ببساطة دمج البروتوكولات أو البرامج الأساسية التي توفر السيولة في واجهة مستخدم واحدة، على غرار معايير التشفير مثل "HTTPS" التي يتم دمجها على الإنترنت.

إتصال: هل هذه هي العملة المشفرة القادمة "لحظة نتسكيب"؟

علم الرموز يركز على المستخدم

بدون القيود المتأصلة في AMM، فإن سلسلة البرامج الوسيطة من الطبقة الثانية في وضع أفضل لجمع القيمة وإنشاء اقتصاد تشفير مستدام يكافئ جميع المستخدمين.

وهذا يعني أننا نتجاوز هياكل الحوافز التي توفر الطاقة لسلاسل الكتل من المستوى الأول، بما يتجاوز رموز "المنفعة" و"الأمن" لعام 2017، وخارج الرموز المميزة.

إتصال: الحياة خارج نطاق الإيثريوم: ما تجلبه سلاسل الكتل من الطبقة الأولى للتمويل اللامركزي

لا ينبغي للنماذج الرمزية الجديدة أن تكافئ موردي السيولة والمدققين فحسب، بل يجب أيضًا أن تلهم جميع المستخدمين على الشبكة لتحقيق قيمة حقيقية للشبكة على المدى الطويل. لن يستخدم تجار التجزئة البرامج الوسيطة لتخزين الرسوم والحصول على أفضل أداء فحسب، بل سيتبع المطورون حذوهم لإنشاء برنامج DeFi الذي يمكن استخدامه عبر الإنترنت. سوف يقوم موردو الكفاءة والسيولة من المستوى الثاني بالتعويض عن الأكثر فائدة.

فجأة، بدأت حروب السيولة المستمرة التي تنطوي على AMMs في السلاسل المتأصلة في معركة جديدة.