Stablecoins Son como una curiosidad en la sala de criptomonedas. Es bastante interesante que en el volátil mundo de las monedas digitales exista una moneda de valor estable. Pero para los críticos no son más que una bomba de tiempo. Ya sea cierto o falso, los pedidos de regulación de las monedas estables se están intensificando. Estados Unidos y la Unión Europea están a punto de formalizar su regulación y con una historia de regulación financiera que se remonta a Washington y Bruselas, así como las directrices del Grupo de Trabajo Financiero sobre las muertes de criptomonedas en los últimos años, es seguro decir que el resto del mundo voluntad seguir el ejemplo.

Por otro lado, hay que entender que regular las monedas estables no es una tarea fácil, ya que estas monedas vienen en diferentes colores. Esto hace que encontrar una solución única para todos sea un dilema. Las tres mejores monedas estables por capitalización de mercado, USDT, USDC y BUSD, están vinculadas al dólar estadounidense. Según sus desarrolladores, están respaldados por el dólar y respaldan diversos instrumentos financieros para mantener siempre el valor en 1 dólar.

Tether está bajo escrutinio regulatorio en cuanto a rentabilidad y reservas, lo que llevó a los otros dos proyectos a revelar también sus respectivos activos de respaldo. La divulgación del USDC indica que hay una cantidad significativa de papel comercial (no necesariamente de alta calidad o alta liquidez) en reserva. Para muchos, la revelación llevó a suponer que la empresa operaba como un banco y no como una empresa de pagos.

Otras monedas estables menos conocidas utilizan muchos enfoques alternativos. Pueden estar vinculados a materias primas como el oro o el petróleo, como el controvertido Petro de Venezuela. También hay otras opciones exóticas como monedas vinculadas a créditos de carbono (por ejemplo, UPCO2), monedas respaldadas por criptomonedas como Dai y quizás menos aún monedas estables como Terra (UST). .

Por supuesto, algunos podrían decir que la regulación sólo ralentizará la innovación, por lo que los gobiernos deberían mantenerse al margen de la ola criptográfica, pero este argumento es erróneo dado el contexto histórico. Antes de eso, durante la agitación bancaria, las monedas privadas emitidas por bancos deshonestos a menudo resultaban en que los compradores compraran billetes sin valor, manteniendo el dólar como moneda, la única moneda nacional en los Estados Unidos. La misma lógica se aplica a la crisis de los fondos del mercado monetario de 2008, cuando las autoridades federales introdujeron nuevas reglas para proteger a la gente común y corriente del inversionista de larga data que ganó mucho dinero con ello.

Una y otra vez, la sociedad descubre que los usuarios necesitan estar protegidos del fraude o simplemente del mal criterio de los custodios que transfieren valor o brindan servicios. Las autoridades de Estados Unidos y muchos otros países han establecido reglas y regulaciones para regular quién puede gastar y canjear como dinero, y también han escrito pautas para los comerciantes. El manejo del dinero con números puede crear ondas de choque en toda la economía, si se hace mal. ¿Por qué nadie ha hecho lo mismo con las stablecoins, un mercado con una capitalización total de más de 140 mil millones de dólares? Simplemente no había ninguna razón para impedir que un criptobanco empujara a los inversores y comerciantes a la situación. Así que ¿por dónde empezamos?

Enfoque 1:1

La mejor manera de comenzar a regular las monedas estables es implementar reglas y protocolos para asegurarse de que funcionen según sus requisitos. Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo, dijo en una entrevista reciente que las monedas estables deben ser respaldadas en una proporción de 1: 1 por Fiat y los proyectos de emisión de monedas estables "... deben ser verificados, monitoreados y administrados para que los usuarios y usuarios de dichos dispositivos" Realmente se debe evitar que se pueda garantizar la tergiversación”.

La UE tiene una larga historia de instituciones de dinero electrónico (EMI) que pueden emitir y canjear euros digitales. Estas instituciones intercambian sus euros digitales por euros reales que se mantienen en un banco o, en algunos casos, en un banco central. Este podría ser un ejemplo de cómo los reguladores de otras jurisdicciones parecen ir en la misma dirección.

Aquí es donde podemos comparar los requisitos de capital para un banco o una empresa de pagos como EMI para garantizar que los usuarios de stablecoins puedan cambiar sus monedas por fiat en cualquier momento a través de la empresa que las acuñó. Una de las formas más importantes en que los bancos ganan dinero es prestando los depósitos de otras personas. Este proceso debería ser sencillo para garantizar que el banco tenga reservas suficientes para pagar a los clientes que quieran retirar, pero no necesariamente 1: 1 para todos los depósitos activos.

Para un emisor de monedas estables, técnicamente vender las monedas por dinero fiduciario puede ser lo mismo que retirar el depósito, pero la pregunta es ¿qué haces a continuación con el dinero? Cuando se trata de préstamos, se trata de banca. Al procesar transacciones, se basa en procesos de pago. Técnicamente, si desea comprar activos de alto rendimiento, debe pasar órdenes a un corredor o trabajar como corredor. También en este contexto, la empresa ha confiado la gestión de estas actividades al órgano de administración.

En el caso de las stablecoins, las autoridades supervisoras deben establecer primero un estándar de transparencia para los emisores, de modo que puedan identificar claramente las actividades financieras que llevan a cabo, al igual que los bancos y las empresas de pagos. Los fondos del mercado monetario pueden ser un buen punto de referencia en este caso. Tiene sentido que cada emisor de monedas estables informe sobre sus tenencias, incluidas las empresas que han emitido ciertos valores y el monto. Sin esto, los usuarios de monedas estables simplemente no pueden estar seguros de que sus activos tendrán un valor real.

Para las monedas estables vinculadas a activos más exóticas, la regla básica debería ser la misma: deben poder demostrar que están respaldadas por el activo que dicen ser. Pero eso nos lleva a otra dificultad. Por ejemplo, una moneda estable regulada respaldada por materias primas, un contrato de inversión basado en materias primas que debería regularse como tal, no es de ninguna manera "dinero". Y las monedas estables algorítmicas tienen más dificultades para integrarse en el mundo regulado.

Monedas estables no fiduciarias

Las monedas estables algorítmicas no son tan grandes como las monedas estables con garantía fiduciaria. TerraUSD, que está vinculado al dólar estadounidense pero técnicamente no tiene seguridad subyacente, es la quinta moneda estable más grande, según CoinMarketCap, y el DAI respaldado por ETH es la cuarta moneda estable más grande. El USDT ahora representa aproximadamente la mitad de la capitalización de mercado total de las monedas estables.

Capitalización de mercado de monedas estables | Fuente: CoinGecko

Desde una perspectiva regulatoria, las monedas estables y las criptomonedas aseguradas algorítmicamente no están actualmente tan estrechamente vinculadas al sistema financiero tradicional como aquellas que mantienen instrumentos financieros convencionales en sus reservas. Estas monedas a menudo sólo se utilizan dentro del ecosistema de criptomonedas más amplio o su red. Dado el tamaño y el desempeño de estas organizaciones –pero esencialmente la transferencia de valor no siempre está regulada– merecen mantenerse en el radar.

Como libro de contabilidad abierto e inmutable, la cadena de bloques es pública para auditorías y, por lo tanto, estos proyectos suelen estar respaldados por contratos inteligentes. Suponiendo que una identidad pueda asociarse con una billetera, la transparencia no es necesariamente un problema. Aunque puede ser un problema que despierte el interés de las empresas que manejan las finanzas tradicionales y al mismo tiempo impulse a los proyectos criptográficos a encontrar soluciones que se adapten a nuestra distribución social.

En teoría, los reguladores podrían intentar establecer estándares para integrar informes y auditorías automatizados en el código que impulsa la moneda. De hecho, esto plantea la cuestión de un marco regulatorio más amplio para las criptomonedas. Muchos reguladores también están trabajando en este aspecto, pero está lejos de estar terminado.

Con un claro enfoque en gigantes respaldados por dinero fiduciario como Tether, la primera agenda es categorizarlos por actividad (pagos, banca, inversiones) y aplicar los permisos necesarios en consecuencia. Lo más probable es que las monedas estables algorítmicas entren en un limbo regulatorio hasta que las autoridades decidan si son productos básicos o incluso están prohibidas por completo, lo que las obligará a elegir entre cumplir con las regulaciones o marginarlas.

De todos modos, está claro que las monedas estables enfrentan fuertes advertencias por parte de los reguladores de todo el mundo. Con la capitalización de mercado disparándose, las monedas estables son una de las...