Se han invertido miles de millones de dólares en protocolos de intercambio descentralizados basados ​​en el modelo Automated Market Maker (AMM), que crean efectos de red a través de incentivos para la liquidez con tokens de proyecto y, por lo tanto, crean un ecosistema cerrado de comerciantes y creadores de ganancias.

Este mecanismo ha permitido que las operaciones descentralizadas (DEX) compitan por primera vez con sus contrapartes centralizadas como Coinbase, que puede utilizar efectivo en sus balances para realizar pagos. Pagos por conversiones de consumidores (por ejemplo, a través de bonificaciones de registro y referencia). Como resultado, AMM ha sido aclamado como la piedra angular de las finanzas descentralizadas (DeFi), que genera muchas permutaciones y comenzó una tendencia de granjas de productividad que ha ayudado a generar miles de millones de dólares en contratos inteligentes.

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Pero bajo la supuesta buena base del modelo DEX, hay un pequeño secreto sucio que puede ser su perdición.

La caída de AMM

AMM reduce el mecanismo de creación de mercado para los criptoactivos de la manera más sencilla posible desde el punto de vista financiero: se combinan dos fondos de liquidez con un tipo de cambio puro que se ajusta a la demanda comparativa, casi como si un viejo minorista se encontrara entre dos montones de cereales y legumbres, como necesario intercambio unos con otros.

La absoluta ineficiencia del modelo significa que los mayores beneficiarios no son los proveedores de liquidez o los comerciantes que utilizan el sistema, sino los arbitrajistas:

• Los comerciantes tienen problemas con los altos precios del gas y la mala ejecución. Los AMM están aislados entre sí y tienen poca o ninguna interoperabilidad, lo que obliga a los comerciantes que buscan una gran liquidez a utilizar monedas en varios protocolos y cadenas de bloques o experimentar un deslizamiento y un llenado parcial.

• Los proveedores de liquidez venden pasivamente tokens a un tipo de cambio creciente y compran tokens a un ritmo decreciente, creando caídas temporales una vez que el valor de un activo digital cae después de que ya haya caído. En comparación con los creadores de mercado ocupados en los intercambios de órdenes, podrían perder debido a los movimientos regulares del mercado.

• Mientras tanto, los arbitrajistas pueden intervenir y comprar activos baratos antes de que el grupo sea valorado correctamente.

Los programadores intentaron corregir estos problemas; refinó los parámetros e introdujo nuevas características como el seguro de pérdidas y una interfaz de terceros para la gestión de transacciones. Sin embargo, su éxito es limitado. Se incluye una pérdida permanente: no se puede eliminar por completo, pero se transmite a otros participantes en el protocolo que controlan el peligro mediante la participación en pérdidas y ganancias.

En última instancia, la única manera de garantizar que los proveedores de liquidez en AMM sean siempre rentables es contrarrestar las caídas con enormes incentivos en forma de tokens de nueva creación.

A medida que los compradores desaparecen cuando termina la marea de especulación sobre un nuevo trabajo, la ineludible presión de venta hará bajar los precios de los tokens, lo que provocará que los proveedores de liquidez empaqueten sus acuerdos y pasen a nuevos protocolos más lucrativos. Aquellos que continúan manteniendo el token de gobernanza sólo tienen la opción de votar por la máxima ganancia monetaria a corto plazo, a costa del protocolo.

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El aumento del middleware

Con el tiempo, el modelo AMM se ve amenazado por otra limitación inherente de esta cadena de bloques: la falta de interoperabilidad.

La monetización impulsada por incentivos simbólicos supera la escalabilidad de las cadenas de bloques subyacentes. Esto aumenta las tarifas y espera las transacciones, lo que lleva a los proveedores de liquidez a las AMM que trabajan en nuevas cadenas laterales de doble capa y de próxima generación.

Sin embargo, cada nueva cadena de bloques es una isla. Mover fondos que involucran cadenas, particularmente entre dos cantidades aisladas, puede indicar que se ve obligado a regresar al hogar del primer nivel y luego dar otro salto al último destino. Además, los cultivos de los agricultores son consumidos por las tarifas inherentes de la cadena de bloques y retrasados ​​por largas colas, sin mencionar la molestia de rastrear los fondos en varios lugares.

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En este futuro multifacético en rápida evolución, las cadenas de middleware tienen una excelente oportunidad de convertirse en la principal puerta de entrada a la liquidez.

Middleware interoperable que puede interactuar de manera confiable con cadenas únicas para extender las rutas comerciales más eficientes a través de múltiples fuentes de liquidez, ya sea desde grupos de Uniswap o centros de términos DEX del orden mundial como Serum. De esa manera, toda la diversión de este espectáculo (las atracciones exactas y las atracciones de la cadena de élite) podría ser accesible, pero sin retrasos comerciales, precios altos y posibles silos. Para el usuario final, los protocolos o programas subyacentes que proporcionan liquidez simplemente se consolidan en una interfaz de usuario, de forma similar a como se fusionan criterios criptográficos como "HTTPS" en Internet.

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Tokenomics se centra en el usuario

Sin las limitaciones inherentes de AMM, la serie de middleware de capa dos está mejor posicionada para recolectar valor y generar una criptoeconomía sostenible que recompense a todos los usuarios.

Esto significa que estamos superando las estructuras de incentivos que impulsan las cadenas de bloques de primer nivel, más allá de los tokens de “utilidad” y “seguridad” de 2017, y fuera de los tokens.

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Se tienen nuevos modelos tokenómicos no solo para recompensar a los proveedores y validadores de liquidez, sino también para inspirar a todos los usuarios de la red a generar valor real a largo plazo. Los minoristas no solo utilizarán middleware para almacenar tarifas y obtener el mejor rendimiento, sino que los desarrolladores seguirán su ejemplo para crear software DeFi que pueda usarse en línea. Los proveedores de eficiencia y liquidez de segundo nivel compensarán a los más gratificantes.

De repente, las continuas guerras de liquidez que involucran a las AMM en las cadenas inherentes están ocurriendo en una nueva batalla.