Le test de la bombe de dette d’Evergrande a eu lieu pour la première fois cette semaine, et les investisseurs doivent garder un œil ouvert pour voir si le promoteur immobilier chinois peut se permettre les intérêts dus sur les obligations. Selon les données de S&P Global Ratings, ce bénéfice s'élevait à 23 millions de dollars jeudi 83 septembre.

L'obligation à cinq ans d'Evergrande, libellée en dollars, a une émission initiale d'environ 2 milliards de dollars – bien que les prix aient fortement chuté cette semaine, selon le fournisseur de données de marché Refinitiv Eikon.

Refinitiv Eikon a également déclaré que le rendement de l'obligation avait augmenté à 560 %, contre plus de 10 % plus tôt cette année, ce qui suggère que le risque est énorme. Les obligations arrivent à échéance en mars 2022.

Rendement de l'obligation Evergrande 5 ans | Source : Refinitive Eikon

Mercredi prochain, la société sera également confrontée à un autre paiement d'intérêts sur l'obligation en dollars américains à 7 ans.

"Ce qui se passera jeudi promet d'être en tout cas un événement important pour le marché, peut-être plus puissant que le résultat de la réunion du FOMC quelques heures plus tôt", a déclaré l'analyste. L'analyste de marché Ray Attrill a déclaré à CNBC, faisant référence à la réunion de la Fed étroitement surveillée par les investisseurs.

Les analystes et les observateurs du marché prédisent largement qu’Evergrande ne sera pas en mesure d’effectuer ses paiements d’intérêts jeudi. Évidemment, ce n'est pas la sortie standard si le paiement est prolongé dans les 30 jours.

"Il existe une possibilité de défaut", a déclaré lundi S&P Global Ratings.

"La vérité est qu'Evergrande était techniquement insolvable parce qu'elle ne pouvait pas payer les intérêts bancaires", a déclaré Vishnu Varathan, économiste en chef et stratège à la Mizuho Bank. Il faisait référence à des informations selon lesquelles le gouvernement chinois aurait déclaré aux grandes banques qu'Evergrande ne serait pas en mesure de payer les intérêts sur les prêts dus plus tôt cette semaine.

«Avec la forte probabilité de ne pas pouvoir payer les coupons d'ici la fin de cette semaine, le risque pour les marchés des capitaux reste élevé. Evergrande représente près de 11 % de toutes les obligations à haut rendement dans toute l’Asie », a écrit Varathan dans un communiqué mardi.

Et si vous étiez standard ?

Les investisseurs institutionnels et autres investisseurs étrangers seront probablement plus touchés par le défaut que les investisseurs nationaux en Chine, selon les analystes.

Les obligations nationales libellées en renminbi peuvent avoir préséance sur les obligations étrangères en dollars américains. Les obligations étrangères sont principalement détenues par des institutions ou des investisseurs étrangers, tandis que les investisseurs privés en Chine sont plus susceptibles de détenir des obligations en RMB.

Il est probable que les obligations de remboursement des investisseurs particuliers dans les produits de gestion de patrimoine seront plus favorables en raison de la préférence du gouvernement.

Des protestations d’acheteurs de logements et d’investisseurs ont éclaté dans plusieurs villes et les troubles sociaux sont préoccupants.

La semaine dernière, une centaine d'investisseurs se sont présentés au siège d'Evergrande à Shenzhen, exigeant le remboursement de prêts pour des produits financiers en souffrance, ce qui a fait des ravages.

Les investisseurs ont afflué au salon au siège d'Evergrande

En conséquence, privilégier les investisseurs nationaux augmenterait le risque de défaut des obligations offshore en dollars – détenues principalement par des institutions ou d’autres investisseurs étrangers – par rapport aux obligations nationales détenues principalement par des investisseurs nationaux.

"Une préoccupation, cependant, est de savoir si les obligations à coupon étrangères arriveront à échéance par rapport aux obligations nationales de moindre priorité – en particulier avec l'arrangement asymétrique dans lequel les défauts étrangers ne provoquent pas de défauts croisés (tandis que les défauts nationaux à l'étranger provoquent des défauts croisés)", a déclaré Varathan.

Le défaut croisé est une disposition d'un accord de prêt ou de crédit qui précise qu'un emprunteur est considéré comme en défaut s'il fait défaut sur une autre dette.

« En d’autres termes, Evergrande choisirait-elle de ne pas faire défaut sur les obligations étrangères tout en remplissant ses obligations nationales ? Varathan a posé la question.

La Chine ne peut pas sauver Evergrande directement

Selon S&P Global Ratings, il est peu probable que le gouvernement chinois intervienne pour apporter un soutien direct au groupe Evergrande.

« Nous ne nous attendons pas à ce que le gouvernement soutienne directement Evergrande. Pékin n’interviendra que s’il y a une contagion généralisée qui entraîne l’échec de nombreux grands promoteurs et présente des risques systémiques pour l’économie. Un échec d’Evergrande à lui seul ne conduirait guère à un tel scénario. Même au niveau national, Evergrande est insignifiant pour l'économie du Guangdong – donc un défaut de paiement ne devrait pas être un problème trop grave. "

Les craintes d'une éventuelle contagion d'Evergrande à l'économie chinoise en général ont fait chuter l'indice Hang Seng de Hong Kong de plus de 3% lundi. La vente se poursuit dans le monde entier et s’étend également au marché de la cryptographie.

La dette totale d'Evergrande s'élève actuellement à 304 milliards de dollars. S&P a déclaré que la « probabilité d’échec » est très élevée.

"Nous pensons que le secteur bancaire chinois peut empêcher Evergrande de faire défaut sans perturbation significative, même si l'impact potentiel doit être surveillé."

Actions Evergrande à Hong Kong | Source : CNBC

Mardi matin, les actions d'Evergrande à Hong Kong ont chuté d'environ 4 %, soit une septième baisse consécutive, bien que bien inférieure à la baisse de plus de 10 % de lundi.

Le président d'Evergrande, Hua Gia An, a tenté mardi de rassurer le marché sur le fait qu'il assumerait ses responsabilités envers les acheteurs immobiliers, les investisseurs, les partenaires et les institutions financières.

Les analystes de S&P ont comparé l'effondrement d'Evergrande à celui de la société chinoise de gestion de la dette Huarong, qui a lancé une tendance de marché plus tôt cette année en n'ayant pas publié ses bénéfices à temps et en effondrant ses obligations libellées en dollars.

« Nous ne pensons pas que l'action du gouvernement aidera Evergrande à moins que la stabilité du système ne soit compromise. Un plan de sauvetage du gouvernement nuirait à la campagne visant à renforcer la discipline financière dans le secteur immobilier », a déclaré S&P.

Au lieu d’un plan de sauvetage, Pékin pourrait faciliter les négociations et le financement pour garantir que les investisseurs individuels et les acheteurs de maison soient « aussi protégés que possible », estiment les analystes.

« Le gouvernement est prêt à aider, mais il souhaite également que les événements se déroulent dans son sens. »

Quels fonds détiennent actuellement des obligations Evergrande ?

UBS, HSBC et Blackrock ont ​​accumulé des obligations Evergrande au cours des derniers mois, selon les données de Morningstar Direct. Spécial:

• Fonds Fidelity Asie à rendement élevé
• UBS (Lux) BS Profit Asie (USD)
• Fonds d'investissement mondial HSBC – XC Asia High Yield Bonds
• Fonds d'obligations à haut rendement asiatique Pimco GIS
• Fonds d'obligations asiatiques à haut rendement Blackrock BGF
• Obligations à haut rendement d'Allianz Asie

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Monsieur le Professeur

Selon CNBC

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