L’introduction d’un ETF Bitcoin aux États-Unis sera essentielle à la normalisation des prix à terme du Bitcoin.

Pas moins de neuf dépôts de Bitcoin Exchange Traded Fund (ETF) sont en attente auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, dont un nouveau dépôt de Galaxy Digital de Michael Novogratz.

Au niveau le plus élémentaire, les véhicules offrent aux investisseurs la possibilité de parier sur Bitcoin en achetant simplement des actions via un compte de courtage.

Mais JPMorgan, la plus grande banque américaine, a identifié un autre avantage potentiel à l’approbation des ETF Bitcoin : aider à normaliser les primes des contrats à terme Bitcoin sur le CME basé à Chicago et sur d’autres taux de change. La prime représente la différence entre le prix à terme du Bitcoin et le prix au comptant, négocié sur les principales bourses de crypto-monnaie.

"Nous pensons que le lancement d'un ETF Bitcoin aux États-Unis sera essentiel à la normalisation des prix à terme du Bitcoin", ont écrit les analystes de JPMorgan dans un rapport du 9 mai, ajoutant que le contrat le plus récent du contrat de juin coté au CME se négociait à une prime annuelle de 25%.

La prime a augmenté depuis février où elle était inférieure à 20 %. Un trader très performant aurait pu obtenir 25 % de la prime annuelle sous forme de profit en achetant la cryptomonnaie sur le marché au comptant et en vendant en même temps le contrat à terme de juin sur le CME.

Selon les analystes de JPMorgan, l’écart de prime pourrait être dû en partie au fait que de nombreux grands investisseurs n’ont pas encore ouvert de compte ou de procédure pour acheter des crypto-monnaies, ou que cela est interdit par leurs propres réglementations ou exigences. L'accès aux contrats à terme CME ou Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) vous sera interdit, qui ont leurs propres restrictions sur les anomalies de prix.

Ainsi, l’existence d’un ETF réglé physiquement pourrait aider à compenser certaines différences de prix en apportant plus de liquidités sur le marché.

Les contrats à terme CME sont réglés en espèces au taux de référence Bitcoin (BRR) – le taux de référence quotidien en dollars américains à 4h00, heure de Londres. Le BRR représente un prix horaire moyen pondéré sur un certain nombre de bourses majeures à 4h00 et n'est pas un prix observé unique. De cette manière, la bourse garantit qu’une transaction importante ou un groupe de transactions n’a qu’un impact limité sur le BRR.

Cependant, la volatilité du Bitcoin est relativement élevée par rapport aux actifs traditionnels. En conséquence, le BRR a tendance à s’écarter du prix du marché au comptant, ce qui entraîne des erreurs de suivi dans la transaction d’exécution.

« Sur une période plus longue en utilisant uniquement les prix de la bourse Coinbase, l'erreur de suivi mensuelle du BRR était parfois de 2 % ou plus par rapport à la moyenne à 4 heures l'année dernière. Par rapport à la performance des transactions sous-jacentes (transactions réalisées) par rapport au taux au comptant sur la même période, il y a eu une erreur de suivi de plus de 10 % par an au cours de l'année écoulée. L’abondance des contrats à terme Bitcoin peut en partie refléter l’inefficacité dans la restauration du BRR qu’ils gèrent, en particulier sans accès direct au marché au comptant », ont déclaré les analystes de JPMorgan.

L'année dernière, la société d'investissement de Paul Tudor Jones a fait un pari haussier sur Bitcoin en utilisant le marché à terme plutôt que le marché au comptant. Bien que les fonds de la société aient été convertis en Bitcoin via Coinbase, de nombreux fonds gérés ne peuvent pas être investis via des échanges de crypto-monnaie.

"Les fonds ne peuvent accéder au bitcoin que via les contrats à terme CME", a déclaré Pankaj Balani, co-fondateur et PDG de Delta Exchange, basé à Singapour. "Cela fera finalement augmenter la prime pour les contrats à terme Bitcoin."

Bitcoin Futures : erreur de suivi annuelle due au BRR | Source : JPMorgan

L’erreur de suivi peut être bien inférieure si l’ETF est physiquement réglé au prix du marché au comptant. La couverture peut être tarifée.

Exécution des opérations dites d'exécution

également connu sous le nom de trading de base – où les investisseurs utilisent la couverture pour profiter des primes des contrats à terme – est beaucoup plus facile et plus efficace avec les ETF, ce qui peut entraîner un plus grand nombre d'acteurs et une baisse des primes.

« Actuellement, les transactions sous-jacentes cotées nécessitent une marge initiale de près de 40 % sur la position à terme, ainsi qu'une marge en constante évolution et un financement intégral des positions longues GBTC opposées, ce qui entraîne un rendement en espèces nettement moins attractif. Un ETF rendrait les échanges sous-jacents aux prix actuels plus efficaces et plus attractifs, surtout si ces ETF peuvent être achetés sur marge.

Un carry trade est une stratégie de trading qui consiste à emprunter à un taux d'intérêt faible et à investir dans un actif offrant un taux de rendement plus élevé. Un carry trade consiste généralement à contracter un emprunt dans une devise à faible taux d’intérêt et à convertir le montant emprunté dans une autre devise. Généralement, le produit sera déposé dans la deuxième devise si elle offre un taux d’intérêt plus élevé. Le produit peut également être utilisé pour des actifs tels que des actions, des matières premières, des obligations ou des biens immobiliers libellés dans la deuxième devise.

Monsieur le Professeur Selon Coindesk Suivez la chaîne Youtube