La fin de l'année est généralement une période pour se détendre et préparer les vacances, mais le marché de la cryptographie n'a montré aucun signe de calme au cours des dernières semaines de 2021. L'une des histoires qui a retenu l'attention est que Terra a atteint un niveau record. élevé en valeur totale verrouillée (TVL), dépassant le projet Binance Smart Chain (BSC) pour devenir la deuxième plus grande blockchain financière décentralisée après Ethereum. Après avoir atteint la barre des 20 milliards de dollars le 24 décembre, Terras TVL est au moment de la rédaction de cet article, selon les données de. tombé à environ 19.3 milliards de dollars Défi Lamamais ce n'était pas un signal baissier.

Top 5 des blockchains avec la valeur totale bloquée la plus élevée | Source : Défi Lama

Actuellement, Terra n’a construit que 14 protocoles dans la chaîne, contre 257 sur BSC et 377 sur le réseau Ethereum. Les protocoles d'attraction de liquidités de Terra ont connu un énorme succès, et le récent lancement du protocole Astroport coïncide avec la montée rapide du jeton de gouvernance natif de Terra, LUNA, jusqu'à un niveau record en décembre 2021.

Si l’on compare la TVL en dollars américains par rapport à LUNA, la TVL en dollars américains a connu une croissance exponentielle depuis septembre 2021, tandis que la TVL en LUNA est restée assez stable au cours de la même période. Il n'est pas difficile de voir que le facteur qui a contribué à la récente hausse du TVL du dollar américain est le bond de LUNA.

TVL Terra en USD (à gauche) contre LUNA (à droite) | Source : Défi Lama

Si une augmentation du prix du jeton de gouvernance indique généralement la confiance des investisseurs dans la chaîne et le protocole, elle semble également créer des opportunités d'arbitrage plus lucratives.

Examinons de plus près certaines des stratégies utilisées pour arbitrer entre LUNA et l'actif associé bLUNA.

Prix ​​LUNA vs. LUNA / bLUNA spread en % | Source : Cryptoverse inversée

Pourquoi y a-t-il un arbitrage sur Terra Markets ?

LUNA est le jeton de gouvernance et de jalonnement de la blockchain Terra, tandis que bLUNA est le jeton qui représente le LUNA jalonné et la récompense de bloc correspondante. Puisque bLUNA, comme LUNA, est fongible et transférable, il est également négocié sur la bourse décentralisée de Terra (DEX).

Comme d'autres paires de devises ou jetons, LUNA/bLUNA, qui est négocié sur différents DEX tels que TerraSwap, Loop Markets ou Astroport, peut être valorisé différemment en raison de l'inefficacité des prix sur différentes plateformes. Les traders d'arbitrage bénéficieront de l'achat d'un protocole à un prix inférieur et de la vente d'un autre à un prix plus élevé, aidant ainsi les plateformes à corriger les inefficacités de prix et, en fin de compte, à obtenir des prix équitables sur toutes les bourses.

Outre la raison courante de l'inefficacité des prix, il existe d'autres facteurs spécifiquement liés à la nature de bLUNA qui font varier les prix de LUNA/bLUNA entre les protocoles.

– bLUNA est plus cher que LUNA dans le protocole d’ancrage. Cela est dû au fait que bLUNA, qui a été lié et gravé une fois sur Anchor, ne peut être brûlé et échangé contre LUNA qu'après 21 jours (plus 3 jours de temps de traitement), à moins qu'il ne soit brûlé immédiatement.

– Étant donné que bLUNA représente non seulement la valeur de la LUNA mise en jeu, mais également le bonus de bloc résultant du jalonnement pendant la période de blocage de 21 jours, sa valeur est toujours supérieure à celle de LUNA. Comme le montre le graphique ci-dessous, le prix de bLUNA pour 1 LUNA chez Anchor est généralement inférieur à 1, avec 3 valeurs aberrantes indiquant que bLUNA a plus de valeur dans un rapport de 0.97 bLUNA pour 1 LUNA.

bLUNA horaire par LUNA est inférieur à 1 | Source : Cryptoverse inversée

Le bLUNA horaire par LUNA est toujours inférieur à 1 | Source : Cryptoverse inversée

– LUNA est la plupart du temps plus cher que bLUNA sur les DEX, probablement pour les raisons suivantes :

(1) Plus d'utilisateurs vendent bLUNA que d'acheter sur DEX (bLUNA a donc une valeur inférieure) car bLUNA brûlera sur le journal d'ancrage pendant 21 jours s'il ne brûle pas immédiatement. Ainsi, si les utilisateurs souhaitent récupérer leur LUNA immédiatement, ils doivent se rendre dans un DEX pour vendre bLUNA. (Pour la gravure immédiate de bLUNA sur Anchor, la mise à l'échelle est la même que pour TerraSwap.)

(2) Les utilisateurs ne veulent généralement pas autant de bAsset que de bLUNA, à moins qu'ils n'aient besoin de l'utiliser comme sécurité d'ancrage. Anchor propose actuellement une fonctionnalité d'affiliation permettant d'échanger LUNA contre bLUNA à un taux très étroit mais légèrement inférieur – c'est-à-dire que les investisseurs reçoivent moins de 1 bLUNA pour 1 LUNA. Bien que les taux sur les DEX soient meilleurs (les traders obtiennent plus de 1 bLUNA pour 1 LUNA sur un DEX), les utilisateurs ont tendance à rechercher le moyen le plus pratique d'utiliser Anchor Bond pour obtenir des bLUNA sans avoir à se battre entre les DEX et les différents protocoles de conversion.

Comment profiter de l'opportunité d'arbitrage Terra

Sur la base de la discussion sur l'arbitrage présentée, il existe deux manières principales d'arbitrer LUNA et bLUNA.

TerraSwap, Loop Markets et Astroport proposent tous des swaps pour LUNA/bLUNA. Ces DEX ont souvent de petits spreads, ce qui crée des opportunités d'arbitrage permettant aux traders d'acheter des paires de devises à un taux inférieur sur un DEX et de les vendre à un taux plus élevé sur un autre DEX.

Comparez les prix de LUNA / bLUNA via DEX | Source : Cryptoverse inversée

Le graphique suivant montre le prix quotidien moyen de LUNA / bLUNA provenant de swaps sur différentes plateformes pour décembre 2021. Le taux est le montant réellement reçu de bLUNA (après déduction des frais et des dérapages) divisé par le montant de LUNA offert au swap. Comme expliqué dans la section précédente, 1 LUNA échange plus de 1 bLUNA sur les DEX en raison de la demande plus élevée de LUNA sur les DEX.

Le graphique ci-dessous montre les gains d'arbitrage quotidiens entre 2 DEX sur 3. La meilleure chance est le 15 décembre. entre TerraSwap et Loop avec un rendement annualisé (APY) de près de 600 %.

VIEUXLUNE. Différence de paire/ bLUNA entre différents DEX | Source : Cryptoverse inversée

Répartition entre DEX et ancres

Les investisseurs peuvent échanger LUNA contre bLUNA sur l'un des DEX qui offrent le bLUNA le plus élevé sur 1 LUNA, brûler bLUNA sur l'ancre et attendre 21 jours (plus 3 jours) pour récupérer plus de LUNA. Notez que la brûlure d’Anchor doit être une brûlure « lente » normale. La gravure instantanée ne fonctionnera pas car c'est la même vitesse que TerraSwap.

Sur la base d'un rendement annuel sur 24 jours (21 + 3 jours de traitement d'ancrage), le graphique suivant montre l'APY issu de l'arbitrage entre différents DEX et ancres.

Différence entre DEX et APY Anchor et APY Staking LUNE | Source : Cryptoverse inversée

L'APY de 8 % de la participation de liquidité LUNA sur Lido est également comparé pour une analyse de rendement de référence sans risque. En décembre, l'APY a culminé à 80 % le 27 décembre et est ensuite tombé bien en dessous du rendement sans risque de la nouvelle année.

Cela est probablement dû à la popularité croissante de Terra et à son implication accrue dans les différents protocoles Terra, qui ont contribué à rationaliser les prix sur toutes les plateformes, réduisant ainsi les inefficacités de prix et les opportunités commerciales, créant ainsi un prix plus uniforme.

Les investisseurs avisés sont toujours à l’affût de la prochaine opportunité

Selon les données de swap de décembre 2021, il existe de nombreuses opportunités d'arbitrage LUNA/bLUNA via divers protocoles sur Terra. Les traders peuvent choisir la voie d'arbitrage la plus risquée entre diverses plateformes DEX telles que TerraSwap, Astroport et Loop Markets, ou emprunter la voie la plus sûre entre ces plateformes DEX et Anchor, à condition qu'ils soient prêts à conserver bLUNA pendant 24 jours.

Les rendements annuels du DEX et d'Anchor-Arbitrage ont systématiquement surperformé la liquidité sans risque sur le Lido en décembre 2021, jusqu'à récemment, les rendements avaient pratiquement disparu le 1er janvier 2022.

Cela est probablement dû au fait que davantage de personnes participent aux protocoles Terra et rationalisent les prix. En raison des fluctuations du volume des transactions et de la participation, ou de l'introduction de nouveaux protocoles DEX, des opportunités d'arbitrage sont susceptibles de se présenter à nouveau à l'avenir.

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