Des milliards de dollars ont afflué vers des protocoles d'échange décentralisés basés sur le modèle Automated Market Maker (AMM), qui créent des effets de réseau grâce à des incitations à la liquidité avec des jetons de projet et créent ainsi un écosystème fermé de commerçants et de créateurs de gains.

Ce mécanisme a permis pour la première fois aux transactions décentralisées (DEX) de rivaliser avec leurs homologues centralisés tels que Coinbase, qui est capable d'utiliser les liquidités de leur bilan pour effectuer des paiements. Paiements pour les conversions de consommateurs (par exemple via des bonus d'inscription et de parrainage). En conséquence, l’AMM a été saluée comme la pierre angulaire de la finance décentralisée (DeFi), qui génère de nombreuses permutations et a lancé une tendance à la ferme de productivité qui a contribué à attirer des milliards de dollars dans des contrats intelligents.

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Mais sous les bases prétendument bonnes du modèle DEX se cache un sale petit secret qui pourrait entraîner sa chute.

La chute de l'AMM

AMM réduit le mécanisme de création de marché pour les actifs cryptographiques de la manière la plus simple financièrement possible : deux pools de liquidités sont combinés avec un taux de change pur qui s'adapte à la demande comparative – presque comme si un vieux détaillant se tenait entre deux tas de céréales et de légumineuses, comme échanges nécessaires les uns avec les autres.

La simple inefficacité du modèle signifie que les plus grands bénéficiaires ne sont pas les fournisseurs de liquidités ou les traders utilisant le système, mais les arbitragistes :

• Les traders ont des problèmes avec les prix élevés du gaz et une mauvaise exécution. Les AMM sont isolés les uns des autres et ont peu ou pas d'interopérabilité, obligeant les traders à la recherche de liquidités importantes à utiliser des pièces sur divers protocoles et blockchains ou à des dérapages d'expertise et partiellement remplis.

• Les fournisseurs de liquidité vendent passivement des jetons à un taux de change en hausse et achètent des jetons à un taux décroissant, créant ainsi des baisses temporaires une fois que la valeur d'un actif numérique diminue après avoir déjà chuté. Par rapport aux teneurs de marché très occupés sur les échanges d'ordres, ils pourraient perdre en raison des mouvements réguliers du marché.

• En attendant, les arbitragistes peuvent intervenir et acheter des actifs bon marché avant que le groupe ne soit correctement valorisé.

Les programmeurs ont essayé de corriger ces problèmes ; a affiné les paramètres et introduit de nouvelles fonctionnalités telles que l'assurance perte et une interface tierce pour la gestion des transactions. Cependant, ils n’ont qu’un succès limité. Une perte permanente est inhérente – elle ne peut pas être complètement supprimée, mais elle est répercutée sur les autres participants au protocole qui contrôlent le danger par le biais du partage des pertes et des bénéfices.

En fin de compte, la seule façon de garantir que les fournisseurs de liquidité sur AMM soient toujours rentables est de contrer les baisses avec d'énormes incitations sous la forme de jetons nouvellement créés.

À mesure que les acheteurs disparaissent lorsque la vague de spéculation sur un nouvel emploi prend fin, la pression de vente inévitable fera alors baisser les prix des jetons, obligeant les fournisseurs de liquidités à regrouper leurs transactions et à passer à de nouveaux protocoles plus lucratifs. Ceux qui continuent à maintenir le gage de gouvernance n’ont que le choix de voter pour le gain monétaire maximum à court terme – au détriment du protocole.

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L’augmentation du middleware

Au fil du temps, le modèle AMM est menacé par une autre limitation inhérente à cette blockchain : le manque d’interopérabilité.

La monétisation induite par les incitations symboliques dépasse l’évolutivité des blockchains sous-jacentes. Cela augmente les frais et attend les transactions, ce qui pousse les fournisseurs de liquidités vers les AMM à travailler sur de nouvelles chaînes latérales à double couche et de nouvelle génération.

Cependant, chaque nouvelle blockchain est une île. Déplacer des fonds impliquant des chaînes, notamment entre deux montants isolés, peut indiquer que vous êtes obligé de retourner au domicile du premier niveau puis de faire un autre saut vers la dernière destination. Parallèlement, les récoltes des agriculteurs sont consommées par les frais inhérents à la blockchain et retardées par de longues files d'attente – sans parler des tracas liés au suivi des fonds à divers endroits.

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Dans cet avenir multidimensionnel en évolution rapide, les chaînes de middleware ont d’excellentes chances de devenir la principale porte d’entrée vers la liquidité.

Un middleware interopérable qui peut interagir de manière fiable avec des chaînes uniques pour étendre les voies de négociation les plus efficaces à travers plusieurs sources de liquidité – qu'il s'agisse des pools Uniswap ou des centres de terme DEX de l'ordre mondial comme Serum. De cette façon, tout le plaisir de ce spectacle – les manèges exacts et les attractions de la chaîne d’élite – pourrait être accessible, mais sans retards commerciaux, sans prix élevés et sans silos possibles. Pour l'utilisateur final, les protocoles ou programmes sous-jacents qui fournissent des liquidités sont simplement regroupés dans une seule interface utilisateur, de la même manière que les critères cryptographiques tels que « HTTPS » sont fusionnés sur Internet.

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Tokenomics est centré sur l'utilisateur

Sans les limitations inhérentes à l'AMM, la série de middlewares de couche deux est mieux placée pour collecter de la valeur et générer une crypto-économie durable qui récompense tous les utilisateurs.

Cela signifie que nous dépassons les structures d’incitation qui alimentaient les blockchains de premier niveau, au-delà des jetons « utilitaires » et « de sécurité » de 2017, et en dehors des jetons.

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De nouveaux modèles tokenomiques sont nécessaires non seulement pour récompenser les fournisseurs de liquidités et les validateurs, mais également pour inciter tous les utilisateurs du réseau à valoriser réellement le réseau à long terme. Non seulement les détaillants utiliseront un middleware pour stocker les frais et obtenir les meilleures performances, mais les développeurs suivront également pour créer un logiciel DeFi pouvant être utilisé en ligne. Les fournisseurs d'efficacité et de liquidité de deuxième niveau compenseront les plus rémunérateurs.

Soudain, les guerres de liquidité incessantes impliquant les AMM dans les chaînes inhérentes se transforment en une nouvelle bataille.