एथेरियम एक सुरक्षा है: क्या यह एसईसी की सख्त नीति से एक विवादास्पद बेतुकापन है?
हाल ही में, एसईसी ने एन्क्रिप्शन बाजार पर "प्रवर्तन द्वारा विनियमन" विनियमन का एक नया दौर शुरू किया है। सबसे पहले इसका खामियाजा क्रैकेन और उसके ईटीएच स्टेकिंग उत्पाद (एक सेवा के रूप में स्टेकिंग) को भुगतना पड़ा है। इस प्रकार के नियामक प्रवर्तन ने बाजार में घबराहट पैदा कर दी है, और यहां तक कि बेतुका बयान भी सामने आया है कि "एथेरियम एक सुरक्षा है"। इस तथ्य को समझने के लिए कि "एथेरियम एक सुरक्षा नहीं है, ईटीएच स्टेकिंग सोलो स्टेकिंग एक निवेश अनुबंध का गठन नहीं करता है, और क्रैकन का ईटीएच स्टेकिंग उत्पाद एक सुरक्षा है," हमने हर किसी को समझने में मदद करने के लिए पैराडाइम से एक लेख संकलित किया है।
लेख पहले अमेरिकी "सुरक्षा अधिनियम" और होवे परीक्षण का परिचय देता है, फिर इस गलतफहमी को समझाता है कि एथेरियम एक "सुरक्षा" है, और यह प्रदर्शित करने पर ध्यान केंद्रित करता है कि पीओएस "सामान्य कारण" और "अन्य लोगों के प्रयासों" की दो शर्तों को पूरा नहीं कर सकता है। होवे परीक्षण में. इसलिए, ईटीएच सोलो स्टेकिंग एक निवेश अनुबंध नहीं होगा, इसलिए यह एक प्रतिभूति लेनदेन नहीं है।
पृष्ठभूमि का परिचय
एथेरियम के प्रूफ-ऑफ-वर्क (पीओडब्ल्यू) सर्वसम्मति तंत्र से प्रूफ-ऑफ-स्टेक (पीओएस) सर्वसम्मति तंत्र में स्थानांतरित होने के बाद, एसईसी के अध्यक्ष गैरी जेन्सलर सहित कुछ लोगों का मानना है कि एथेरियम के नए इक्विटी मॉडल से ईटीएच को विनियमित किया जा सकता है। अमेरिकी प्रतिभूति अधिनियम को "प्रतिभूतियाँ" माना जाता है। कारण हैं:
(1) पीओएस सत्यापनकर्ताओं को "निवेश" के लिए 32 ईटीएच लॉक करना होगा;
(2) विभिन्न सत्यापनकर्ताओं से बने "सामान्य कारण" में भाग लेना;
(3) दांव पर पुरस्कार प्राप्त करने से लाभ की उम्मीदें रखें;
(4) सत्यापन प्रक्रिया में शामिल अन्य सत्यापनकर्ताओं या अन्य पक्षों से लाभ प्रयास।
इस बात को छोड़कर कि क्या सत्यापनकर्ता द्वारा स्मार्ट अनुबंध में ईटीएच जमा करना "धन निवेश" के अनुरूप है, ईटीएच या दांव पर लगाए गए ईटीएच के व्यवहार को "निवेश अनुबंध" माना जाता है क्योंकि यह दूसरे बिंदु (सामान्य कारण) और चौथे को संतुष्ट नहीं कर सकता है। होवे परीक्षण का बिंदु (अन्य लोगों के प्रयास) और स्थापित नहीं किया जा सकता। इसके अलावा, एथेरियम पर किसी के पास उस जानकारी तक विशेषाधिकार प्राप्त पहुंच नहीं है जिसे जनता के सामने प्रकट करने की आवश्यकता हो सकती है।
ये तर्क होवे परीक्षण की व्याख्या को मान्यता से परे खींचते हैं और मौलिक रूप से यह पहचानने में विफल रहते हैं कि प्रतिभूति अधिनियम का मूल उद्देश्य किसी भी स्थिति में सूचना विषमता को संबोधित करना है। निम्नलिखित विश्लेषण दर्शाता है कि एथेरियम का पीओएस में परिवर्तन ईटीएच या ईटीएच स्टेकिंग व्यवहार को "निवेश अनुबंध" नहीं बनाता है; अन्यथा, यह प्रतिभूति कानून के बेतुके प्रयोग को बढ़ावा देगा।
अमेरिकी प्रतिभूति अधिनियम और होवे टेस्ट
अमेरिकी प्रतिभूति अधिनियम के तहत जारीकर्ताओं को "प्रतिभूतियों" के किसी भी जारी करने या बिक्री के लिए एसईसी के साथ पंजीकरण के लिए आवेदन करने की आवश्यकता होती है, जब तक कि छूट प्राप्त न हो। पंजीकरण के लिए जारीकर्ताओं को प्रकटीकरण लागू करने की आवश्यकता होती है, यह सुनिश्चित करता है कि निवेशकों के साथ सूचित निर्णय लेने के लिए महत्वपूर्ण जानकारी साझा की जाती है, किसी भी प्रकार की सूचना विषमता को रोकता है, और एजेंसी की समस्याओं से बचा जाता है।
RSI 1933 का प्रतिभूति अधिनियम "प्रतिभूतियों" के सूचीबद्ध प्रकार, जिनमें "निवेश अनुबंध" शामिल थे। जैसा कि सुप्रीम कोर्ट ने होवे में अग्रणी किया, एक "निवेश अनुबंध" में शामिल हैं:
(1) पैसे का निवेश;
(2) एक सामान्य उद्यम;
(3) लाभ की उचित अपेक्षा;
(4) प्रयास.
इस परिभाषा को पूरा करने के लिए, एक अनुबंध, योजना या लेनदेन को सभी चार आयामों को पूरा करना होगा। प्रमोटर और निवेशक के बीच "आर्थिक वास्तविकता" पर ध्यान केंद्रित करते हुए, अदालत "निवेश अनुबंध" की व्याख्या करने के लिए एक लचीला दृष्टिकोण अपनाती है। कई मामलों में, अदालतों ने "निवेश अनुबंध" के दायरे और प्रतिभूति अधिनियम के आवेदन को सीमित करने के लिए "आर्थिक वास्तविकता" व्याख्या को अपनाया है।
पीओएस हॉवे परीक्षण में "सामान्य कारण" की शर्त को पूरा नहीं कर सकता है
कानूनी आधार
जैसा कि होवे में सुप्रीम कोर्ट ने कहा था, "निवेश अनुबंध" की एक महत्वपूर्ण शर्त "सामान्य कारण" है। जबकि कुछ अदालतों ने माना है कि "सामान्य कारण" केवल तभी मौजूद होता है जब "क्षैतिज समानता" पूरी होती है, अन्य ने माना है कि "ऊर्ध्वाधर समानता" का अस्तित्व होवे परीक्षण में "सामान्य कारण" के रूप में अर्हता प्राप्त करने के लिए पर्याप्त है।
निम्नलिखित विश्लेषण के अनुसार, ईटीएच स्टेकिंग में न तो "क्षैतिज समानता" है और न ही "ऊर्ध्वाधर समानता" है, इसलिए यह होवे परीक्षण के तहत "सामान्य कारण" की शर्तों को पूरा नहीं कर सकता है।
पीओएस सत्यापनकर्ताओं के बीच कोई "क्षैतिज समानता" नहीं है
"क्षैतिज समानता" तब होती है जब निवेशक अपने फंड को एक पूल में प्रतिबद्ध करके अन्य निवेशकों से जुड़े होते हैं (अक्सर लाभ को आनुपातिक रूप से साझा करने के लिए सहमत होते हैं)। प्रवर्तकों को निवेशकों के धन को मिलाने और उन्हें एक सामान्य उद्देश्य के लिए उपयोग करने की आवश्यकता है।
दूसरे शब्दों में, अदालत ने इस बात पर जोर दिया कि "क्षैतिज समानता" के लिए व्यक्तिगत निवेशकों के अपेक्षित मुनाफे को "प्रमोटरों के उद्यमशीलता प्रयासों के माध्यम से" अन्य निवेशकों के साथ जोड़ने की आवश्यकता होती है, जिससे निवेशकों को प्रायोजन के बदले मुनाफे के लिए किसी भी व्यक्तिगत दावे को छोड़ने की आवश्यकता होती है। व्यक्ति लाभ के बाद के वितरण में आनुपातिक वितरण अधिकारों का आनंद लेते हैं।
कुछ विचार गलती से मानते हैं कि ईटीएच स्टेकिंग में "क्षैतिज समानता" है क्योंकि सत्यापनकर्ता ईटीएच को एक ही स्मार्ट अनुबंध पते (तथाकथित पूल) में जमा करते हैं या सत्यापनकर्ताओं के बीच किसी प्रकार का सहयोग होता है। निम्नलिखित विश्लेषण के माध्यम से, यह देखा जा सकता है कि ये सभी विचार ETH स्टेकिंग तंत्र की गलतफहमियाँ हैं।
सबसे पहले, एथेरियम नेटवर्क पर एक सत्यापनकर्ता बनने के लिए, 32 ईटीएच को एक स्मार्ट अनुबंध पते (जिसे "जमा अनुबंध" कहा जाता है) में जमा करने की आवश्यकता होती है। हालाँकि, ईटीएच को जमा अनुबंध में जमा करना एक पूल में जमा करना नहीं है, क्योंकि एथेरियम नेटवर्क को कभी भी एक व्यक्ति द्वारा नियंत्रित नहीं किया जाएगा।
इसके विपरीत, ईटीएच स्टेकिंग का उद्देश्य एथेरियम नेटवर्क के संचालन को सुनिश्चित करने के लिए एक प्रोत्साहन तंत्र बनाना है: पहले यह सुनिश्चित करना होगा कि सत्यापनकर्ता की नेटवर्क में एक निश्चित रुचि है ताकि बुराई करने के लिए दंडित होने से रोका जा सके। इसके अतिरिक्त, हालांकि प्रत्येक सत्यापनकर्ता का ईटीएच जमा अनुबंध में जमा किया जाता है, लेकिन यह मिश्रित नहीं होता है और इसे अभी भी अलग किया जा सकता है, और नेटवर्क अपग्रेड के बाद, प्रत्येक सत्यापनकर्ता अपने दांव पर लगे ईटीएच को वापस प्राप्त करने में सक्षम होगा।
व्यक्तिगत सत्यापनकर्ताओं को भी सामान्य कारण के मुनाफे के आनुपातिक हिस्से में भाग लेने का अधिकार नहीं है। पुरस्कार सत्यापनकर्ता से सत्यापनकर्ता तक भिन्न-भिन्न होते हैं, जो मुख्य रूप से प्रत्येक सत्यापनकर्ता के व्यक्तिगत प्रयासों पर निर्भर करते हैं; सत्यापनकर्ता इनपुट किसी भी प्रमोटर के उद्यमशीलता प्रयासों की सफलता या विफलता के आधार पर बढ़ता या घटता नहीं है। इसलिए, ETH संपार्श्विक की आर्थिक वास्तविकताओं का विश्लेषण करते समय अदालतों को "क्षैतिज समानता" की कमी ढूंढनी चाहिए।
पीओएस सत्यापनकर्ताओं के बीच कोई "ऊर्ध्वाधर समानता" नहीं है
कुछ अदालतों का मानना है कि होवे परीक्षण में "सामान्य कारण" की स्थिति को "ऊर्ध्वाधर समानता" के माध्यम से भी संतुष्ट किया जा सकता है, जो प्रमोटर और निवेशक के बीच संबंधों पर केंद्रित है, जिसके लिए दोनों की संपत्ति को निकटता से जोड़ा जाना आवश्यक है। हालाँकि, चूंकि एथेरियम नेटवर्क का कोई आरंभकर्ता नहीं है, इसलिए कोई "ऊर्ध्वाधर समानता" नहीं है।
सामान्यतया, एथेरियम नेटवर्क का सुचारू संचालन किसी भी प्रमुख पार्टी पर निर्भर नहीं करता है; यह "पूरी तरह से विकेंद्रीकृत" है। विकेंद्रीकरण सुनिश्चित करने के लिए, एथेरियम का सर्वसम्मति तंत्र सत्यापनकर्ताओं को किसी तीसरे पक्ष पर भरोसा किए बिना स्वतंत्र रूप से काम करने की अनुमति देता है। सत्यापनकर्ता स्वतंत्र रूप से और स्वेच्छा से एथेरियम नेटवर्क में शामिल हो सकते हैं या अपने विवेक से वापस ले सकते हैं।
सत्यापनकर्ता दूसरों पर भरोसा किए बिना एथेरियम नेटवर्क के नियमों के अनुसार अपनी भूमिका निभा सकते हैं, और सत्यापनकर्ताओं को इन नियमों के अनुसार पुरस्कृत किया जाएगा, न कि आरंभकर्ताओं के प्रयासों के अनुसार। ईटीएच हिस्सेदारी की आर्थिक वास्तविकताओं के गहन विश्लेषण से पता चलता है कि ऐसे कोई प्रवर्तक नहीं हैं जिन पर सत्यापनकर्ताओं को भरोसा करने की आवश्यकता है।
होवे परीक्षण में पीओएस "दूसरों के प्रयास" की शर्त को पूरा नहीं करता है
कानूनी आधार
होवे मामले में सुप्रीम कोर्ट के बयान के अनुसार, "निवेश अनुबंध" बनाने वाली शर्तों में से एक यह है कि निवेशक केवल प्रमोटर या किसी तीसरे पक्ष के प्रयासों से लाभ की उम्मीद करता है (केवल प्रमोटर या किसी तीसरे पक्ष के प्रयासों से) तृतीय पक्ष)।
अपीलीय अदालत ने "केवल" (एकमात्र) परीक्षण को कम महत्व दिया और इसके बजाय इस बात पर ध्यान केंद्रित किया कि क्या प्रमोटर के प्रयास उद्देश्य की सफलता के लिए निर्विवाद रूप से महत्वपूर्ण थे। एसईसी के मार्गदर्शन के अनुसार, इन प्रयासों को संक्षेप में प्रस्तुत किया गया है: पेशेवर कौशल और निर्णय लेने की क्षमताओं के अनुप्रयोग के माध्यम से किसी व्यवसाय या कैरियर की सफलता को प्रभावित करना।
एसईसी के विपरीत, अदालत इस बात पर ध्यान केंद्रित करती है कि निवेशक के पास अपने निवेश की लाभप्रदता को नियंत्रित करने की क्षमता है या नहीं। एक निवेशक अपने स्वयं के प्रयासों के माध्यम से किसी निवेश की कमाई की शक्ति को जितना अधिक नियंत्रित कर सकता है, लेनदेन को "निवेश अनुबंध" के रूप में वर्णित किए जाने की संभावना उतनी ही कम होगी।
ऐसे मामले में, चूंकि निवेशक के पास प्रायोजक के स्वामित्व से अलग सामान्य उद्यम पर नियंत्रण हो सकता है, इसलिए प्रायोजक के लिए प्रतिभूति अधिनियम या प्रकटीकरण आवश्यकताओं को लागू करना आवश्यक नहीं होगा। अदालत ने एक निवेशक की "नियंत्रण करने की क्षमता" का परीक्षण करने के लिए निम्नलिखित कारकों (शाडेन परीक्षण) को रेखांकित किया:
(1) निवेशक की जानकारी तक पहुंच;
(2) निवेशक की संविदात्मक शक्तियां;
(3) निवेशक का समय और प्रयास का योगदान;
(4) वित्तपोषण की पर्याप्तता;
(5) व्यावसायिक जोखिम की प्रकृति; और
(6) अटकलों की डिग्री।
कुछ विचारों का मानना है कि एथेरियम का कार्य के प्रमाण से इक्विटी के प्रमाण में परिवर्तन एक प्रतिस्पर्धा तंत्र से एक सहकारी तंत्र में संक्रमण है क्योंकि इक्विटी के प्रमाण में सत्यापन प्रक्रिया के लिए कई पार्टियों की भागीदारी की आवश्यकता होती है। इस दृष्टिकोण के अनुसार, ईटीएच को दांव पर लगाते समय, प्रत्येक सत्यापनकर्ता उचित रूप से दांव पुरस्कार अर्जित करने के लिए अन्य सत्यापनकर्ताओं के प्रयासों पर भरोसा करने की उम्मीद कर सकता है।
यह दृष्टिकोण एथेरियम पीओएस सत्यापनकर्ता पुरस्कार तंत्र को गलत समझता है और हॉवे परीक्षण में "पूरी तरह से दूसरों के प्रयासों पर निर्भर रहने" के मानक को अभूतपूर्व स्तर तक कम कर देता है। जैसा कि नीचे बताया गया है, एथेरियम सत्यापनकर्ता POW की तुलना में POS में कम सहयोगी हैं, और सत्यापनकर्ताओं को मुख्य रूप से उनके स्वयं के प्रयासों और धन के लिए पुरस्कृत किया जाता है। इसके लिए, यह समझना उपयोगी है कि एथेरियम पीओएस में सत्यापनकर्ताओं को कैसे पुरस्कृत किया जाता है।
पीओएस के तहत सत्यापनकर्ताओं के लिए पुरस्कार तंत्र
सत्यापनकर्ता पुरस्कारों की गणना में कई कारक शामिल होते हैं। पीओएस तंत्र के तहत, सत्यापनकर्ताओं को प्रत्येक युग (6.4 मिनट) में पुरस्कार प्राप्त होंगे, और इन पुरस्कारों की गणना "आधार पुरस्कार" के गुणक के रूप में की जाती है।
आधार इनाम सोलो नेटवर्क पर सक्रिय सत्यापनकर्ताओं की संख्या (कुल सक्रिय हिस्सेदारी) द्वारा निर्धारित किया जाता है और सत्यापनकर्ता सेट के आवश्यक आकार को प्रोत्साहित करने के लिए गतिशील रूप से समायोजित किया जाता है। एक्सचेंजों को मान्य करने के लिए पुरस्कार निर्धारित करने में नेटवर्क में हिस्सेदारी की कुल राशि यकीनन सबसे प्रभावशाली कारक है।
सत्यापनकर्ता निम्नलिखित तरीकों से पुरस्कार प्राप्त कर सकते हैं:
(1) सही स्रोत;
(2) सही लक्ष्य;
(3) सही ब्लॉक हेडर; ये 3 प्रकार के सत्यापन (मतदान) (सामूहिक रूप से "सटीक पुरस्कार" सटीकता पुरस्कार के रूप में संदर्भित); और
(4) उनके सत्यापन (वोटिंग) को एक ब्लॉक ("समावेश इनाम") में शामिल करें। किसी ब्लॉक के निर्माण के लिए समावेशन पुरस्कारों को यादृच्छिक रूप से चयनित सत्यापनकर्ताओं और सत्यापनकर्ताओं के बीच विभाजित किया जाता है।
शोधकर्ताओं के अनुसार, समय के साथ एक निश्चित आधार इनाम मानते हुए, एक एकल सत्यापनकर्ता का लाभ काफी हद तक नेटवर्क में जमा किए गए सत्यापनकर्ता के ईटीएच शेष से निर्धारित होता है, जो कि 32 ईटीएच पर सीमित है। सत्यापित शेष जितना अधिक होगा, पुरस्कार और दंड उतना ही अधिक होगा, और इसके विपरीत। सत्यापन पुरस्कार का एक महत्वपूर्ण हिस्सा सत्यापनकर्ता द्वारा एक सीमित समय सीमा के भीतर यादृच्छिक रूप से प्रस्तावित ब्लॉक प्राप्त करने की संभावना पर भी निर्भर करेगा।
सत्यापनकर्ताओं को अपने प्रयासों से लाभ होता है, दूसरों से नहीं
ईटीएच हिस्सेदारी की आर्थिक वास्तविकता का विश्लेषण करके, अदालत को यह पता लगाना चाहिए कि यह होवे परीक्षण में "दूसरों के प्रयासों" के रूप में योग्य नहीं है। दांव लगाने के लिए पुरस्कार मुख्य रूप से सत्यापनकर्ताओं के व्यक्तिगत प्रयासों द्वारा निर्धारित किए जाते हैं, तीसरे पक्ष के किसी भी प्रशासनिक प्रयास पर भरोसा किए बिना। जैसा कि ऊपर उल्लेख किया गया है, सत्यापनकर्ताओं के पुरस्कार काफी हद तक उनके द्वारा दांव पर लगाए गए ईटीएच की मात्रा और एक ब्लॉक का प्रस्ताव करने के लिए उन्हें मिलने वाले यादृच्छिक मौके से निर्धारित होते हैं, जो दोनों व्यक्तिगत प्रयासों पर आधारित होते हैं और किसी तीसरे पक्ष पर निर्भर नहीं होते हैं।
दूसरे शब्दों में, सत्यापनकर्ता निवेश रिटर्न को नियंत्रित करने की अपनी क्षमता बनाए रखते हैं। शैडेन परीक्षण का उपयोग करते हुए, सत्यापनकर्ता के नियंत्रण में कोई सूचना विषमता नहीं है; इनाम एक ओपन-सोर्स प्रोटोकॉल पर आधारित है, और वितरण सार्वजनिक ब्लॉकचेन पर दर्ज किया गया है। पुरस्कार सत्यापनकर्ताओं द्वारा योगदान किए गए समय और प्रयास पर भी निर्भर करते हैं क्योंकि सत्यापनकर्ताओं को नेटवर्क से अपना कनेक्शन अधिकतम करना होगा।
जबकि अन्य सत्यापनकर्ताओं को कभी-कभी नेटवर्क में शामिल होने के लिए प्रोत्साहित किया जाता है (जब आधार इनाम बढ़ता है), पुरस्कार अर्जित करने की उनकी क्षमता अन्य सत्यापनकर्ताओं की भागीदारी और कार्यों (जैसे सार्वजनिक सत्यापन प्रसारण) पर निर्भर करती है, लेकिन सत्यापनकर्ता कभी भी किसी "उद्यमी" पर निर्भर नहीं होता है या होवे परीक्षण में आवश्यक "प्रबंधकीय" प्रयास।
निष्कर्ष - एथेरियम एक सुरक्षा नहीं है, ईटीएच सोलो स्टेकिंग एक निवेश अनुबंध का गठन नहीं करता है
संक्षेप में, एथेरियम पीओएस प्रतिज्ञा की आर्थिक वास्तविकता का विश्लेषण करके, अदालत को यह पता लगाना चाहिए कि ईटीएच प्रतिज्ञा होवे परीक्षण को संतुष्ट नहीं करती है क्योंकि कोई "सामान्य कारण" नहीं है, और सत्यापनकर्ता "अन्य लोगों के प्रयासों" पर भरोसा नहीं करता है। पुरस्कार पाने के लिए. इसी तरह, क्या ETH को Ethereum पते पर जमा करना "धन निवेश" के रूप में योग्य है। इसलिए, यदि होवे परीक्षण की चार वस्तुओं में से कोई भी संतुष्ट नहीं है, तो लेनदेन एक निवेश अनुबंध का गठन नहीं करता है और इसलिए प्रतिभूतियों में लेनदेन नहीं है।
कानूनी विश्लेषण को छोड़कर, अगर हम ईटीएच स्टेकिंग पर अमेरिकी प्रतिभूति अधिनियम की सख्त आवश्यकताओं को लागू करते हैं तो यह हास्यास्पद होगा। जैसा कि पहले उल्लेख किया गया है, प्रतिभूति विनियमन का एक उद्देश्य प्रकटीकरण के माध्यम से प्रमोटरों और निवेशकों के बीच मौजूद सूचना विषमता में सुधार करना है। इसलिए, यदि ईटीएच स्टेकिंग को "निवेश अनुबंध" माना जाता है, तो प्रवर्तक पर एक प्रकटीकरण दायित्व लगाया जाएगा।
जैसा कि ऊपर विश्लेषण किया गया है, जब एक सत्यापनकर्ता ईटीएच को संपार्श्विक के रूप में जमा करता है, तो कोई पहचानने योग्य प्रवर्तक नहीं होता है। लेकिन अगर हम प्रतिभूति अधिनियम की प्रकटीकरण आवश्यकताओं को पूरा करते हैं और सत्यापनकर्ता को "प्रायोजक" या "जारीकर्ता" की भूमिका बनने देते हैं, तो सत्यापनकर्ता के लिए प्रतिभूति पंजीकरण, आवधिक रिपोर्टिंग और प्रकटीकरण आवश्यकताओं के दायित्वों को पूरा करना बहुत अनुचित है।
क्या प्रतिभूति अधिनियम में सत्यापनकर्ताओं को प्रासंगिक खुलासे प्रदान करने की आवश्यकता है? सत्यापनकर्ताओं को कौन सी महत्वपूर्ण जानकारी प्रकट करने की आवश्यकता है? यह किसी भी सूचना विषमता को हल करने में कैसे मदद करेगा, और यह सार्वजनिक हित में कैसे काम करेगा? इन अवास्तविक प्रश्नों का उत्तर यह दर्शाता है कि एथेरियम नेटवर्क पर सत्यापनकर्ताओं पर प्रतिभूति अधिनियम को लागू करने का तर्क कितना त्रुटिपूर्ण है: वे उन जोखिमों को प्रस्तुत नहीं करते हैं जिन्हें प्रकटीकरण से संबोधित करने का इरादा है।
अस्वीकरण: इस वेबसाइट पर जानकारी सामान्य बाज़ार टिप्पणी के रूप में प्रदान की गई है और यह निवेश सलाह नहीं है। हम आपको निवेश करने से पहले अपना शोध करने के लिए प्रोत्साहित करते हैं।
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एथेरियम एक सुरक्षा है: क्या यह एसईसी की सख्त नीति से एक विवादास्पद बेतुकापन है?
हाल ही में, एसईसी ने एन्क्रिप्शन बाजार पर "प्रवर्तन द्वारा विनियमन" विनियमन का एक नया दौर शुरू किया है। सबसे पहले इसका खामियाजा क्रैकेन और उसके ईटीएच स्टेकिंग उत्पाद (एक सेवा के रूप में स्टेकिंग) को भुगतना पड़ा है। इस प्रकार के नियामक प्रवर्तन ने बाजार में घबराहट पैदा कर दी है, और यहां तक कि बेतुका बयान भी सामने आया है कि "एथेरियम एक सुरक्षा है"। इस तथ्य को समझने के लिए कि "एथेरियम एक सुरक्षा नहीं है, ईटीएच स्टेकिंग सोलो स्टेकिंग एक निवेश अनुबंध का गठन नहीं करता है, और क्रैकन का ईटीएच स्टेकिंग उत्पाद एक सुरक्षा है," हमने हर किसी को समझने में मदद करने के लिए पैराडाइम से एक लेख संकलित किया है।
लेख पहले अमेरिकी "सुरक्षा अधिनियम" और होवे परीक्षण का परिचय देता है, फिर इस गलतफहमी को समझाता है कि एथेरियम एक "सुरक्षा" है, और यह प्रदर्शित करने पर ध्यान केंद्रित करता है कि पीओएस "सामान्य कारण" और "अन्य लोगों के प्रयासों" की दो शर्तों को पूरा नहीं कर सकता है। होवे परीक्षण में. इसलिए, ईटीएच सोलो स्टेकिंग एक निवेश अनुबंध नहीं होगा, इसलिए यह एक प्रतिभूति लेनदेन नहीं है।
पृष्ठभूमि का परिचय
एथेरियम के प्रूफ-ऑफ-वर्क (पीओडब्ल्यू) सर्वसम्मति तंत्र से प्रूफ-ऑफ-स्टेक (पीओएस) सर्वसम्मति तंत्र में स्थानांतरित होने के बाद, एसईसी के अध्यक्ष गैरी जेन्सलर सहित कुछ लोगों का मानना है कि एथेरियम के नए इक्विटी मॉडल से ईटीएच को विनियमित किया जा सकता है। अमेरिकी प्रतिभूति अधिनियम को "प्रतिभूतियाँ" माना जाता है। कारण हैं:
(1) पीओएस सत्यापनकर्ताओं को "निवेश" के लिए 32 ईटीएच लॉक करना होगा;
(2) विभिन्न सत्यापनकर्ताओं से बने "सामान्य कारण" में भाग लेना;
(3) दांव पर पुरस्कार प्राप्त करने से लाभ की उम्मीदें रखें;
(4) सत्यापन प्रक्रिया में शामिल अन्य सत्यापनकर्ताओं या अन्य पक्षों से लाभ प्रयास।
इस बात को छोड़कर कि क्या सत्यापनकर्ता द्वारा स्मार्ट अनुबंध में ईटीएच जमा करना "धन निवेश" के अनुरूप है, ईटीएच या दांव पर लगाए गए ईटीएच के व्यवहार को "निवेश अनुबंध" माना जाता है क्योंकि यह दूसरे बिंदु (सामान्य कारण) और चौथे को संतुष्ट नहीं कर सकता है। होवे परीक्षण का बिंदु (अन्य लोगों के प्रयास) और स्थापित नहीं किया जा सकता। इसके अलावा, एथेरियम पर किसी के पास उस जानकारी तक विशेषाधिकार प्राप्त पहुंच नहीं है जिसे जनता के सामने प्रकट करने की आवश्यकता हो सकती है।
ये तर्क होवे परीक्षण की व्याख्या को मान्यता से परे खींचते हैं और मौलिक रूप से यह पहचानने में विफल रहते हैं कि प्रतिभूति अधिनियम का मूल उद्देश्य किसी भी स्थिति में सूचना विषमता को संबोधित करना है। निम्नलिखित विश्लेषण दर्शाता है कि एथेरियम का पीओएस में परिवर्तन ईटीएच या ईटीएच स्टेकिंग व्यवहार को "निवेश अनुबंध" नहीं बनाता है; अन्यथा, यह प्रतिभूति कानून के बेतुके प्रयोग को बढ़ावा देगा।
अमेरिकी प्रतिभूति अधिनियम और होवे टेस्ट
अमेरिकी प्रतिभूति अधिनियम के तहत जारीकर्ताओं को "प्रतिभूतियों" के किसी भी जारी करने या बिक्री के लिए एसईसी के साथ पंजीकरण के लिए आवेदन करने की आवश्यकता होती है, जब तक कि छूट प्राप्त न हो। पंजीकरण के लिए जारीकर्ताओं को प्रकटीकरण लागू करने की आवश्यकता होती है, यह सुनिश्चित करता है कि निवेशकों के साथ सूचित निर्णय लेने के लिए महत्वपूर्ण जानकारी साझा की जाती है, किसी भी प्रकार की सूचना विषमता को रोकता है, और एजेंसी की समस्याओं से बचा जाता है।
RSI 1933 का प्रतिभूति अधिनियम "प्रतिभूतियों" के सूचीबद्ध प्रकार, जिनमें "निवेश अनुबंध" शामिल थे। जैसा कि सुप्रीम कोर्ट ने होवे में अग्रणी किया, एक "निवेश अनुबंध" में शामिल हैं:
(1) पैसे का निवेश;
(2) एक सामान्य उद्यम;
(3) लाभ की उचित अपेक्षा;
(4) प्रयास.
इस परिभाषा को पूरा करने के लिए, एक अनुबंध, योजना या लेनदेन को सभी चार आयामों को पूरा करना होगा। प्रमोटर और निवेशक के बीच "आर्थिक वास्तविकता" पर ध्यान केंद्रित करते हुए, अदालत "निवेश अनुबंध" की व्याख्या करने के लिए एक लचीला दृष्टिकोण अपनाती है। कई मामलों में, अदालतों ने "निवेश अनुबंध" के दायरे और प्रतिभूति अधिनियम के आवेदन को सीमित करने के लिए "आर्थिक वास्तविकता" व्याख्या को अपनाया है।
पीओएस हॉवे परीक्षण में "सामान्य कारण" की शर्त को पूरा नहीं कर सकता है
कानूनी आधार
जैसा कि होवे में सुप्रीम कोर्ट ने कहा था, "निवेश अनुबंध" की एक महत्वपूर्ण शर्त "सामान्य कारण" है। जबकि कुछ अदालतों ने माना है कि "सामान्य कारण" केवल तभी मौजूद होता है जब "क्षैतिज समानता" पूरी होती है, अन्य ने माना है कि "ऊर्ध्वाधर समानता" का अस्तित्व होवे परीक्षण में "सामान्य कारण" के रूप में अर्हता प्राप्त करने के लिए पर्याप्त है।
निम्नलिखित विश्लेषण के अनुसार, ईटीएच स्टेकिंग में न तो "क्षैतिज समानता" है और न ही "ऊर्ध्वाधर समानता" है, इसलिए यह होवे परीक्षण के तहत "सामान्य कारण" की शर्तों को पूरा नहीं कर सकता है।
पीओएस सत्यापनकर्ताओं के बीच कोई "क्षैतिज समानता" नहीं है
"क्षैतिज समानता" तब होती है जब निवेशक अपने फंड को एक पूल में प्रतिबद्ध करके अन्य निवेशकों से जुड़े होते हैं (अक्सर लाभ को आनुपातिक रूप से साझा करने के लिए सहमत होते हैं)। प्रवर्तकों को निवेशकों के धन को मिलाने और उन्हें एक सामान्य उद्देश्य के लिए उपयोग करने की आवश्यकता है।
दूसरे शब्दों में, अदालत ने इस बात पर जोर दिया कि "क्षैतिज समानता" के लिए व्यक्तिगत निवेशकों के अपेक्षित मुनाफे को "प्रमोटरों के उद्यमशीलता प्रयासों के माध्यम से" अन्य निवेशकों के साथ जोड़ने की आवश्यकता होती है, जिससे निवेशकों को प्रायोजन के बदले मुनाफे के लिए किसी भी व्यक्तिगत दावे को छोड़ने की आवश्यकता होती है। व्यक्ति लाभ के बाद के वितरण में आनुपातिक वितरण अधिकारों का आनंद लेते हैं।
कुछ विचार गलती से मानते हैं कि ईटीएच स्टेकिंग में "क्षैतिज समानता" है क्योंकि सत्यापनकर्ता ईटीएच को एक ही स्मार्ट अनुबंध पते (तथाकथित पूल) में जमा करते हैं या सत्यापनकर्ताओं के बीच किसी प्रकार का सहयोग होता है। निम्नलिखित विश्लेषण के माध्यम से, यह देखा जा सकता है कि ये सभी विचार ETH स्टेकिंग तंत्र की गलतफहमियाँ हैं।
सबसे पहले, एथेरियम नेटवर्क पर एक सत्यापनकर्ता बनने के लिए, 32 ईटीएच को एक स्मार्ट अनुबंध पते (जिसे "जमा अनुबंध" कहा जाता है) में जमा करने की आवश्यकता होती है। हालाँकि, ईटीएच को जमा अनुबंध में जमा करना एक पूल में जमा करना नहीं है, क्योंकि एथेरियम नेटवर्क को कभी भी एक व्यक्ति द्वारा नियंत्रित नहीं किया जाएगा।
इसके विपरीत, ईटीएच स्टेकिंग का उद्देश्य एथेरियम नेटवर्क के संचालन को सुनिश्चित करने के लिए एक प्रोत्साहन तंत्र बनाना है: पहले यह सुनिश्चित करना होगा कि सत्यापनकर्ता की नेटवर्क में एक निश्चित रुचि है ताकि बुराई करने के लिए दंडित होने से रोका जा सके। इसके अतिरिक्त, हालांकि प्रत्येक सत्यापनकर्ता का ईटीएच जमा अनुबंध में जमा किया जाता है, लेकिन यह मिश्रित नहीं होता है और इसे अभी भी अलग किया जा सकता है, और नेटवर्क अपग्रेड के बाद, प्रत्येक सत्यापनकर्ता अपने दांव पर लगे ईटीएच को वापस प्राप्त करने में सक्षम होगा।
व्यक्तिगत सत्यापनकर्ताओं को भी सामान्य कारण के मुनाफे के आनुपातिक हिस्से में भाग लेने का अधिकार नहीं है। पुरस्कार सत्यापनकर्ता से सत्यापनकर्ता तक भिन्न-भिन्न होते हैं, जो मुख्य रूप से प्रत्येक सत्यापनकर्ता के व्यक्तिगत प्रयासों पर निर्भर करते हैं; सत्यापनकर्ता इनपुट किसी भी प्रमोटर के उद्यमशीलता प्रयासों की सफलता या विफलता के आधार पर बढ़ता या घटता नहीं है। इसलिए, ETH संपार्श्विक की आर्थिक वास्तविकताओं का विश्लेषण करते समय अदालतों को "क्षैतिज समानता" की कमी ढूंढनी चाहिए।
पीओएस सत्यापनकर्ताओं के बीच कोई "ऊर्ध्वाधर समानता" नहीं है
कुछ अदालतों का मानना है कि होवे परीक्षण में "सामान्य कारण" की स्थिति को "ऊर्ध्वाधर समानता" के माध्यम से भी संतुष्ट किया जा सकता है, जो प्रमोटर और निवेशक के बीच संबंधों पर केंद्रित है, जिसके लिए दोनों की संपत्ति को निकटता से जोड़ा जाना आवश्यक है। हालाँकि, चूंकि एथेरियम नेटवर्क का कोई आरंभकर्ता नहीं है, इसलिए कोई "ऊर्ध्वाधर समानता" नहीं है।
सामान्यतया, एथेरियम नेटवर्क का सुचारू संचालन किसी भी प्रमुख पार्टी पर निर्भर नहीं करता है; यह "पूरी तरह से विकेंद्रीकृत" है। विकेंद्रीकरण सुनिश्चित करने के लिए, एथेरियम का सर्वसम्मति तंत्र सत्यापनकर्ताओं को किसी तीसरे पक्ष पर भरोसा किए बिना स्वतंत्र रूप से काम करने की अनुमति देता है। सत्यापनकर्ता स्वतंत्र रूप से और स्वेच्छा से एथेरियम नेटवर्क में शामिल हो सकते हैं या अपने विवेक से वापस ले सकते हैं।
सत्यापनकर्ता दूसरों पर भरोसा किए बिना एथेरियम नेटवर्क के नियमों के अनुसार अपनी भूमिका निभा सकते हैं, और सत्यापनकर्ताओं को इन नियमों के अनुसार पुरस्कृत किया जाएगा, न कि आरंभकर्ताओं के प्रयासों के अनुसार। ईटीएच हिस्सेदारी की आर्थिक वास्तविकताओं के गहन विश्लेषण से पता चलता है कि ऐसे कोई प्रवर्तक नहीं हैं जिन पर सत्यापनकर्ताओं को भरोसा करने की आवश्यकता है।
होवे परीक्षण में पीओएस "दूसरों के प्रयास" की शर्त को पूरा नहीं करता है
कानूनी आधार
होवे मामले में सुप्रीम कोर्ट के बयान के अनुसार, "निवेश अनुबंध" बनाने वाली शर्तों में से एक यह है कि निवेशक केवल प्रमोटर या किसी तीसरे पक्ष के प्रयासों से लाभ की उम्मीद करता है (केवल प्रमोटर या किसी तीसरे पक्ष के प्रयासों से) तृतीय पक्ष)।
अपीलीय अदालत ने "केवल" (एकमात्र) परीक्षण को कम महत्व दिया और इसके बजाय इस बात पर ध्यान केंद्रित किया कि क्या प्रमोटर के प्रयास उद्देश्य की सफलता के लिए निर्विवाद रूप से महत्वपूर्ण थे। एसईसी के मार्गदर्शन के अनुसार, इन प्रयासों को संक्षेप में प्रस्तुत किया गया है: पेशेवर कौशल और निर्णय लेने की क्षमताओं के अनुप्रयोग के माध्यम से किसी व्यवसाय या कैरियर की सफलता को प्रभावित करना।
एसईसी के विपरीत, अदालत इस बात पर ध्यान केंद्रित करती है कि निवेशक के पास अपने निवेश की लाभप्रदता को नियंत्रित करने की क्षमता है या नहीं। एक निवेशक अपने स्वयं के प्रयासों के माध्यम से किसी निवेश की कमाई की शक्ति को जितना अधिक नियंत्रित कर सकता है, लेनदेन को "निवेश अनुबंध" के रूप में वर्णित किए जाने की संभावना उतनी ही कम होगी।
ऐसे मामले में, चूंकि निवेशक के पास प्रायोजक के स्वामित्व से अलग सामान्य उद्यम पर नियंत्रण हो सकता है, इसलिए प्रायोजक के लिए प्रतिभूति अधिनियम या प्रकटीकरण आवश्यकताओं को लागू करना आवश्यक नहीं होगा। अदालत ने एक निवेशक की "नियंत्रण करने की क्षमता" का परीक्षण करने के लिए निम्नलिखित कारकों (शाडेन परीक्षण) को रेखांकित किया:
(1) निवेशक की जानकारी तक पहुंच;
(2) निवेशक की संविदात्मक शक्तियां;
(3) निवेशक का समय और प्रयास का योगदान;
(4) वित्तपोषण की पर्याप्तता;
(5) व्यावसायिक जोखिम की प्रकृति; और
(6) अटकलों की डिग्री।
कुछ विचारों का मानना है कि एथेरियम का कार्य के प्रमाण से इक्विटी के प्रमाण में परिवर्तन एक प्रतिस्पर्धा तंत्र से एक सहकारी तंत्र में संक्रमण है क्योंकि इक्विटी के प्रमाण में सत्यापन प्रक्रिया के लिए कई पार्टियों की भागीदारी की आवश्यकता होती है। इस दृष्टिकोण के अनुसार, ईटीएच को दांव पर लगाते समय, प्रत्येक सत्यापनकर्ता उचित रूप से दांव पुरस्कार अर्जित करने के लिए अन्य सत्यापनकर्ताओं के प्रयासों पर भरोसा करने की उम्मीद कर सकता है।
यह दृष्टिकोण एथेरियम पीओएस सत्यापनकर्ता पुरस्कार तंत्र को गलत समझता है और हॉवे परीक्षण में "पूरी तरह से दूसरों के प्रयासों पर निर्भर रहने" के मानक को अभूतपूर्व स्तर तक कम कर देता है। जैसा कि नीचे बताया गया है, एथेरियम सत्यापनकर्ता POW की तुलना में POS में कम सहयोगी हैं, और सत्यापनकर्ताओं को मुख्य रूप से उनके स्वयं के प्रयासों और धन के लिए पुरस्कृत किया जाता है। इसके लिए, यह समझना उपयोगी है कि एथेरियम पीओएस में सत्यापनकर्ताओं को कैसे पुरस्कृत किया जाता है।
पीओएस के तहत सत्यापनकर्ताओं के लिए पुरस्कार तंत्र
सत्यापनकर्ता पुरस्कारों की गणना में कई कारक शामिल होते हैं। पीओएस तंत्र के तहत, सत्यापनकर्ताओं को प्रत्येक युग (6.4 मिनट) में पुरस्कार प्राप्त होंगे, और इन पुरस्कारों की गणना "आधार पुरस्कार" के गुणक के रूप में की जाती है।
आधार इनाम सोलो नेटवर्क पर सक्रिय सत्यापनकर्ताओं की संख्या (कुल सक्रिय हिस्सेदारी) द्वारा निर्धारित किया जाता है और सत्यापनकर्ता सेट के आवश्यक आकार को प्रोत्साहित करने के लिए गतिशील रूप से समायोजित किया जाता है। एक्सचेंजों को मान्य करने के लिए पुरस्कार निर्धारित करने में नेटवर्क में हिस्सेदारी की कुल राशि यकीनन सबसे प्रभावशाली कारक है।
सत्यापनकर्ता निम्नलिखित तरीकों से पुरस्कार प्राप्त कर सकते हैं:
(1) सही स्रोत;
(2) सही लक्ष्य;
(3) सही ब्लॉक हेडर; ये 3 प्रकार के सत्यापन (मतदान) (सामूहिक रूप से "सटीक पुरस्कार" सटीकता पुरस्कार के रूप में संदर्भित); और
(4) उनके सत्यापन (वोटिंग) को एक ब्लॉक ("समावेश इनाम") में शामिल करें। किसी ब्लॉक के निर्माण के लिए समावेशन पुरस्कारों को यादृच्छिक रूप से चयनित सत्यापनकर्ताओं और सत्यापनकर्ताओं के बीच विभाजित किया जाता है।
शोधकर्ताओं के अनुसार, समय के साथ एक निश्चित आधार इनाम मानते हुए, एक एकल सत्यापनकर्ता का लाभ काफी हद तक नेटवर्क में जमा किए गए सत्यापनकर्ता के ईटीएच शेष से निर्धारित होता है, जो कि 32 ईटीएच पर सीमित है। सत्यापित शेष जितना अधिक होगा, पुरस्कार और दंड उतना ही अधिक होगा, और इसके विपरीत। सत्यापन पुरस्कार का एक महत्वपूर्ण हिस्सा सत्यापनकर्ता द्वारा एक सीमित समय सीमा के भीतर यादृच्छिक रूप से प्रस्तावित ब्लॉक प्राप्त करने की संभावना पर भी निर्भर करेगा।
सत्यापनकर्ताओं को अपने प्रयासों से लाभ होता है, दूसरों से नहीं
ईटीएच हिस्सेदारी की आर्थिक वास्तविकता का विश्लेषण करके, अदालत को यह पता लगाना चाहिए कि यह होवे परीक्षण में "दूसरों के प्रयासों" के रूप में योग्य नहीं है। दांव लगाने के लिए पुरस्कार मुख्य रूप से सत्यापनकर्ताओं के व्यक्तिगत प्रयासों द्वारा निर्धारित किए जाते हैं, तीसरे पक्ष के किसी भी प्रशासनिक प्रयास पर भरोसा किए बिना। जैसा कि ऊपर उल्लेख किया गया है, सत्यापनकर्ताओं के पुरस्कार काफी हद तक उनके द्वारा दांव पर लगाए गए ईटीएच की मात्रा और एक ब्लॉक का प्रस्ताव करने के लिए उन्हें मिलने वाले यादृच्छिक मौके से निर्धारित होते हैं, जो दोनों व्यक्तिगत प्रयासों पर आधारित होते हैं और किसी तीसरे पक्ष पर निर्भर नहीं होते हैं।
दूसरे शब्दों में, सत्यापनकर्ता निवेश रिटर्न को नियंत्रित करने की अपनी क्षमता बनाए रखते हैं। शैडेन परीक्षण का उपयोग करते हुए, सत्यापनकर्ता के नियंत्रण में कोई सूचना विषमता नहीं है; इनाम एक ओपन-सोर्स प्रोटोकॉल पर आधारित है, और वितरण सार्वजनिक ब्लॉकचेन पर दर्ज किया गया है। पुरस्कार सत्यापनकर्ताओं द्वारा योगदान किए गए समय और प्रयास पर भी निर्भर करते हैं क्योंकि सत्यापनकर्ताओं को नेटवर्क से अपना कनेक्शन अधिकतम करना होगा।
जबकि अन्य सत्यापनकर्ताओं को कभी-कभी नेटवर्क में शामिल होने के लिए प्रोत्साहित किया जाता है (जब आधार इनाम बढ़ता है), पुरस्कार अर्जित करने की उनकी क्षमता अन्य सत्यापनकर्ताओं की भागीदारी और कार्यों (जैसे सार्वजनिक सत्यापन प्रसारण) पर निर्भर करती है, लेकिन सत्यापनकर्ता कभी भी किसी "उद्यमी" पर निर्भर नहीं होता है या होवे परीक्षण में आवश्यक "प्रबंधकीय" प्रयास।
निष्कर्ष - एथेरियम एक सुरक्षा नहीं है, ईटीएच सोलो स्टेकिंग एक निवेश अनुबंध का गठन नहीं करता है
संक्षेप में, एथेरियम पीओएस प्रतिज्ञा की आर्थिक वास्तविकता का विश्लेषण करके, अदालत को यह पता लगाना चाहिए कि ईटीएच प्रतिज्ञा होवे परीक्षण को संतुष्ट नहीं करती है क्योंकि कोई "सामान्य कारण" नहीं है, और सत्यापनकर्ता "अन्य लोगों के प्रयासों" पर भरोसा नहीं करता है। पुरस्कार पाने के लिए. इसी तरह, क्या ETH को Ethereum पते पर जमा करना "धन निवेश" के रूप में योग्य है। इसलिए, यदि होवे परीक्षण की चार वस्तुओं में से कोई भी संतुष्ट नहीं है, तो लेनदेन एक निवेश अनुबंध का गठन नहीं करता है और इसलिए प्रतिभूतियों में लेनदेन नहीं है।
कानूनी विश्लेषण को छोड़कर, अगर हम ईटीएच स्टेकिंग पर अमेरिकी प्रतिभूति अधिनियम की सख्त आवश्यकताओं को लागू करते हैं तो यह हास्यास्पद होगा। जैसा कि पहले उल्लेख किया गया है, प्रतिभूति विनियमन का एक उद्देश्य प्रकटीकरण के माध्यम से प्रमोटरों और निवेशकों के बीच मौजूद सूचना विषमता में सुधार करना है। इसलिए, यदि ईटीएच स्टेकिंग को "निवेश अनुबंध" माना जाता है, तो प्रवर्तक पर एक प्रकटीकरण दायित्व लगाया जाएगा।
जैसा कि ऊपर विश्लेषण किया गया है, जब एक सत्यापनकर्ता ईटीएच को संपार्श्विक के रूप में जमा करता है, तो कोई पहचानने योग्य प्रवर्तक नहीं होता है। लेकिन अगर हम प्रतिभूति अधिनियम की प्रकटीकरण आवश्यकताओं को पूरा करते हैं और सत्यापनकर्ता को "प्रायोजक" या "जारीकर्ता" की भूमिका बनने देते हैं, तो सत्यापनकर्ता के लिए प्रतिभूति पंजीकरण, आवधिक रिपोर्टिंग और प्रकटीकरण आवश्यकताओं के दायित्वों को पूरा करना बहुत अनुचित है।
क्या प्रतिभूति अधिनियम में सत्यापनकर्ताओं को प्रासंगिक खुलासे प्रदान करने की आवश्यकता है? सत्यापनकर्ताओं को कौन सी महत्वपूर्ण जानकारी प्रकट करने की आवश्यकता है? यह किसी भी सूचना विषमता को हल करने में कैसे मदद करेगा, और यह सार्वजनिक हित में कैसे काम करेगा? इन अवास्तविक प्रश्नों का उत्तर यह दर्शाता है कि एथेरियम नेटवर्क पर सत्यापनकर्ताओं पर प्रतिभूति अधिनियम को लागू करने का तर्क कितना त्रुटिपूर्ण है: वे उन जोखिमों को प्रस्तुत नहीं करते हैं जिन्हें प्रकटीकरण से संबोधित करने का इरादा है।
अस्वीकरण: इस वेबसाइट पर जानकारी सामान्य बाज़ार टिप्पणी के रूप में प्रदान की गई है और यह निवेश सलाह नहीं है। हम आपको निवेश करने से पहले अपना शोध करने के लिए प्रोत्साहित करते हैं।
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