शब्द "stablecoin” एक सुखद चर्चा हो सकती है - क्या अस्थिर क्रिप्टो में कुछ स्थिर होना अच्छा नहीं है? - लेकिन आलोचकों के लिए वे टिक-टिक करते टाइम बम से ज्यादा कुछ नहीं हैं। यह सच है या नहीं, स्थिर सिक्कों को विनियमित करने का दबाव बढ़ रहा है। संयुक्त राज्य अमेरिका और यूरोपीय संघ अपनी कार्यपुस्तिकाओं को औपचारिक रूप देने के करीब हैं और उनके पास वित्तीय विनियमन का इतिहास है जो वाशिंगटन और ब्रुसेल्स तक फैला हुआ है, साथ ही वित्तीय विनियमन पर वित्तीय कार्रवाई कार्य बल के मार्गदर्शन में कहा गया है कि बाकी दुनिया भी इसका पालन करेगी। .

हालाँकि, स्थिर सिक्कों को विनियमित करना कोई आसान काम नहीं है क्योंकि ऐसे सिक्के सभी आकार और आकारों में आते हैं, जिससे एक आकार-फिट-सभी समाधान एक समस्या बन जाता है। बाजार पूंजीकरण के हिसाब से तीन सबसे बड़े स्थिर सिक्के - टीथर (यूएसडीटी), यूएसडीकॉइन (यूएसडीसी) और बिनेंस यूएसडी (बीयूएसडी) - सभी अमेरिकी डॉलर से जुड़े हैं। उनके संबंधित डेवलपर्स के अनुसार, वे अपना मूल्य हमेशा $1 पर बनाए रखने के लिए ग्रीनबैक और विभिन्न वित्तीय साधनों के भंडार द्वारा समर्थित हैं।

टीथर ने लाभप्रदता और भंडार के लिए नियामक जांच की है, जिससे दो अन्य परियोजनाओं को अपनी संबंधित सहायक संपत्तियों का खुलासा करने के लिए प्रेरित किया गया है। यूएसडीसी प्रकटीकरण, अपनी ओर से, उनके संबंधित भंडार में महत्वपूर्ण मात्रा में वाणिज्यिक पत्र - जरूरी नहीं कि उच्च गुणवत्ता या उच्च तरलता - को उजागर करता है। कई लोगों के लिए, इस खुलासे से यह निष्कर्ष निकला कि कंपनी भुगतान कंपनी के बजाय एक बैंक के रूप में काम कर रही थी।

अन्य, कम-ज्ञात स्थिर सिक्के कई वैकल्पिक दृष्टिकोणों का उपयोग करते हैं। उन्हें वेनेजुएला के विवादास्पद पेट्रो की तरह सोने या तेल जैसी वस्तुओं से जोड़ा जा सकता है। अधिक विदेशी विकल्पों में कार्बन-लिंक्ड सिक्के जैसे कि UPCO2, क्रिप्टो-एसेट-समर्थित सिक्के जैसे दाई, और शायद टेरा (UST) जैसे सभी स्थिर सिक्कों में कोई संपार्श्विक नहीं है और इसके बजाय कीमतों को स्थिर रखने के लिए एल्गोरिदम पर भरोसा करते हैं।

बेशक, कुछ लोग कह सकते हैं कि विनियमन केवल नवाचार को धीमा कर देगा, इसलिए सरकारों को क्रिप्टो लहर से दूर रहना चाहिए, लेकिन इस तर्क में ऐतिहासिक संदर्भ का अभाव है। इससे पहले, क्रूर बैंकिंग के युग में, दुष्ट बैंकों द्वारा जारी की गई निजी मुद्रा अक्सर खरीदारों को बेकार कागज की कीमत चुकाती थी, जिससे संयुक्त राज्य अमेरिका में ग्रीनबैक को एकमात्र मुद्रा माना जाता था। यही तर्क 2008 के मनी मार्केट फंड संकट पर भी लागू होता है, जब संघीय एजेंसियों ने रेगुलर जोस को लंबे समय के निवेशकों से बचाने के लिए नए नियम पेश किए थे, जिन्होंने अपने निवेश पर बड़ी रकम बनाई थी।

एक समाज के रूप में, हम बार-बार पाते हैं कि उपभोक्ताओं को धोखाधड़ी या संरक्षकों, मूल्य हस्तांतरणकर्ताओं या समान सेवाएं प्रदान करने वाले गलत निर्णयों से संरक्षित करने की आवश्यकता है। हमने ऐसे नियम और विनियम बनाए हैं जो नियंत्रित करते हैं कि कौन पैसा खर्च कर सकता है और उसे भुना सकता है, हमने मनी प्रोसेसर के लिए एक पुस्तिका लिखी है, जिसे अगर गलत तरीके से संभाला जाता है, तो पूरी अर्थव्यवस्था में झटका लग सकता है। हमें स्टेबलकॉइन्स के साथ भी ऐसा क्यों नहीं करना चाहिए, एक बाज़ार जिसका कुल पूंजीकरण $133 बिलियन से अधिक है? निवेशकों और व्यापारियों के सिर पर क्रिप्टोकरेंसी बैंक की डैमोकल्स की तलवार लटकने देने का कोई मतलब नहीं है। तो हम कहां से शुरू करें?

एक-से-एक दृष्टिकोण

स्थिर सिक्कों को विनियमित करना शुरू करने का सबसे अच्छा तरीका यह सुनिश्चित करने के लिए नियम और प्रोटोकॉल स्थापित करना है कि वे आपकी आवश्यकताओं को पूरा करते हैं। यूरोपीय सेंट्रल बैंक के निदेशक क्रिस्टीन लेगार्ड ने हाल ही में एक साक्षात्कार में कहा कि स्थिर सिक्कों को फिएट 1:1 द्वारा समर्थित किया जाना चाहिए, उन्होंने कहा कि स्थिर सिक्कों के कैंडलस्टिक्स के मुद्दे के पीछे की परियोजनाएँ:

“[…] परीक्षण, निगरानी और प्रबंधन किया गया ताकि उपभोक्ताओं और ऐसे उपकरणों के उपयोगकर्ताओं को वास्तव में संभावित गलत बयानी से बचाया जा सके। “

यूरोपीय संघ के पास इलेक्ट्रॉनिक मनी संस्थानों (ईएमआई) का एक लंबा इतिहास है जो डिजिटल यूरो जारी और भुना सकते हैं, और ये संस्थान बैंक या कुछ मामलों में, केंद्रीय बैंक में रखे गए वास्तविक यूरो का उपयोग करके अपने डिजिटल यूरो लौटाते हैं। यह अन्य न्यायक्षेत्रों में नियामकों द्वारा इसी दिशा में आगे बढ़ने का एक उदाहरण हो सकता है।

यहां हम बैंकों या ईएमआई जैसी भुगतान कंपनियों के लिए पूंजी आवश्यकताओं के साथ समानताएं बना सकते हैं ताकि यह सुनिश्चित किया जा सके कि स्थिर मुद्रा उपयोगकर्ता किसी भी समय खनन कंपनी के माध्यम से फिएट के लिए अपने फंड का आदान-प्रदान कर सकें। संदर्भ के लिए, बैंकों द्वारा पैसा कमाने का सबसे महत्वपूर्ण तरीका अन्य लोगों की जमा राशि को उधार देना है। यह सुनिश्चित करने के लिए प्रक्रिया सरल होनी चाहिए कि बैंक के पास उन ग्राहकों को कवर करने के लिए पर्याप्त भंडार है जो अपनी धनराशि निकालना चाहते हैं, लेकिन जरूरी नहीं कि सभी सक्रिय जमाओं के लिए 1: 1 हो।

एक स्थिर मुद्रा जारीकर्ता के लिए, फिएट के लिए अपने सिक्के बेचना तकनीकी रूप से जमा प्राप्त करने जैसा हो सकता है, लेकिन सवाल यह है कि वे आगे पैसे के साथ क्या करते हैं? जब वह उधार देती है, तो वह बैंकिंग में लगी रहती है। जब यह किसी लेनदेन को संसाधित करता है, तो यह भुगतान लेनदेन को भी संसाधित करता है। जब यह उच्च-उपज वाली संपत्तियों में पैसा निवेश करता है, तो तकनीकी रूप से यह ब्रोकर को नौकरी सौंप देता है या ब्रोकर के रूप में ही काम करता है। यहां भी, एक कंपनी के रूप में, हमने इन गतिविधियों का प्रबंधन पर्यवेक्षी अधिकारियों को सौंपा है।

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तदनुसार, स्थिर सिक्कों के मामले में, नियामक अधिकारियों को पहले जारीकर्ताओं के लिए पारदर्शिता मानकों को परिभाषित करना होगा, जो कि उनके द्वारा की जाने वाली वित्तीय गतिविधियों, जैसे कि बैंक, माल और भुगतान कंपनियों को परिभाषित करना होगा। मनी मार्केट फंड यहां एक अच्छा बेंचमार्क हो सकते हैं। किसी भी स्थिर मुद्रा जारीकर्ता से यह अपेक्षा करना उचित है कि वह अपनी होल्डिंग्स पर एक रिपोर्ट जारी करेगा, जिसमें कुछ प्रतिभूतियां जारी करने वाली कंपनियां और उनकी संख्या, यदि कोई हो, भी शामिल है। इसके बिना, स्थिर मुद्रा उपयोगकर्ताओं के लिए यह सुनिश्चित करने का कोई तरीका नहीं है कि उनकी संपत्ति वास्तव में लायक है।

अधिक विदेशी संपत्तियों से जुड़े स्थिर सिक्कों के लिए, मूल नियम समान होना चाहिए: उन्हें यह प्रदर्शित करने में सक्षम होना चाहिए कि जिस संपत्ति का वे दावा करते हैं वह सिक्के के पीछे है। लेकिन वहां हम सीधे खरगोश के गहरे बिल में कूद पड़ते हैं। उदाहरण के लिए, एक कमोडिटी-समर्थित स्थिर मुद्रा डी-ज्यूर है, एक कमोडिटी-आधारित निवेश अनुबंध है, और इसे इस तरह से विनियमित किया जाना चाहिए, किसी भी तरह से "पैसे" के रूप में नहीं। और एल्गोरिथम स्थिर सिक्कों को विनियमित दुनिया में एकीकृत करने में कठिन समय लगता है।

बाहरी किनारा

एल्गोरिथम स्थिर सिक्के फ़िएट-सुरक्षित स्थिर सिक्कों जितने बड़े नहीं होते हैं। टेरायूएसडी, जो अमेरिकी डॉलर से जुड़ा है लेकिन तकनीकी रूप से इसमें कोई अंतर्निहित सुरक्षा नहीं है, कॉइनमार्केटकैप के अनुसार पांचवीं सबसे बड़ी स्थिर मुद्रा है, और ईटीएच समर्थित डीएआई चौथी सबसे बड़ी स्थिर मुद्रा है। टेदर स्थिर सिक्कों के कुल बाजार पूंजीकरण का लगभग आधा हिस्सा बनाता है।

नियामक दृष्टिकोण से, एल्गोरिथम रूप से सुरक्षित स्थिर सिक्के और क्रिप्टोकरेंसी वर्तमान में पारंपरिक वित्तीय प्रणाली से उतनी निकटता से जुड़ी नहीं हैं जितनी कि उनके भंडार में पारंपरिक वित्तीय उपकरण हैं। ऐसे सिक्के अक्सर बड़े क्रिप्टोकरेंसी इकोसिस्टम या उसके नेटवर्क में पूरी तरह से एकीकृत होते हैं। हालाँकि, इन संगठनों के आकार और गतिविधि को देखते हुए - संक्षेप में, मूल्य का हस्तांतरण हमेशा कानून के शासन के अधीन नहीं होता है - वे, अन्य स्थिर सिक्कों की तरह, नियामकों की धुरी बनने के लायक हैं।

एक खुले और अपरिवर्तनीय बहीखाते के रूप में, ब्लॉकचेन ऑडिट के लिए खुला है और इस प्रकार ज्यादातर स्मार्ट अनुबंधों के लिए खुला है जो ऐसी परियोजनाओं को चलाते हैं। यह मानते हुए कि किसी वॉलेट को एक पहचान सौंपी जा सकती है, पारदर्शिता आवश्यक रूप से कोई मुद्दा नहीं है। हालाँकि, एक समस्या, कम से कम संभावित रूप से पारंपरिक वित्तीय प्रसंस्करण के लिए उपयोग की जाने वाली इकाइयों की कल्पना को प्रोत्साहित करने के साथ-साथ क्रिप्टो परियोजनाओं को हमारे समाज के नियमों के अनुपालन के लिए समाधान खोजने के लिए प्रोत्साहित करने में है।

सिद्धांत रूप में, नियामक सिक्कों को शक्ति प्रदान करने वाले कोड में स्वचालित रिपोर्ट और ऑडिट को एकीकृत करने के लिए एक मानक निर्धारित करने के लिए जो कुछ भी करना होगा वह कर सकते हैं। वास्तव में, ऐसा कुछ ऐसी क्रिप्टोकरेंसी के लिए व्यापक नियामक ढांचे पर सवाल उठाता है। कई शासी निकाय भी इस प्लेबुक पर काम कर रहे हैं, लेकिन इसे पूरा करने के लिए अभी भी एक लंबा रास्ता तय करना बाकी है।

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टीथर जैसे फिएट-समर्थित दिग्गजों पर स्पष्ट ध्यान देने के साथ, पहला काम उन्हें गतिविधि (भुगतान, बैंकिंग, निवेश) के आधार पर वर्गीकृत करना और तदनुसार आवश्यक लाइसेंसिंग आवश्यकताओं को लागू करना है। जब तक शक्तियां यह निर्धारित नहीं कर लेतीं कि वे कमोडिटी हैं या यहां तक ​​कि उन पर पूरी तरह से प्रतिबंध लगा दिया गया है, तब तक एल्गोरिथम स्थिर सिक्के एक नियामक बंधन में फंस जाएंगे - या तो उन्हें नियमों के अनुरूप या हाशिए पर रखने के बीच चयन करने के लिए मजबूर किया जाएगा।

वैसे भी, यह स्पष्ट है कि स्टैब्लॉक्स को दुनिया भर के नियामकों से कठोर जागरूकता का सामना करना पड़ रहा है, और यह सही भी है। बाजार पूंजीकरण बढ़ने के साथ, स्थिर सिक्के…

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