Stablecoins похожи на диковинку в криптокомнате. Весьма интересно, что в нестабильном мире цифровых валют существует валюта стабильной стоимости. Но для критиков они не более чем бомба замедленного действия. Правда это или ложь, но призывы к регулированию стейблкоинов набирают обороты. США и Европейский Союз приближаются к формализации своего регулирования, и, учитывая историю финансового регулирования, восходящую к Вашингтону и Брюсселю, а также рекомендации Финансовой целевой группы по смертям от криптовалют в последние годы, можно с уверенностью сказать, что остальной мир воля следовать примеру.

С другой стороны, нужно понимать, что регулирование стейблкоинов — непростая задача, поскольку такие монеты бывают разных цветов. Это делает поиск универсального решения дилеммой. Три лучшие стейблкоины по рыночной капитализации USDT, USDC и BUSD привязаны к доллару США. По словам их разработчиков, они обеспечены долларом США и поддерживают различные финансовые инструменты, чтобы всегда поддерживать стоимость на уровне 1 доллара.

Tether находится под пристальным вниманием регулирующих органов в отношении прибыльности и резервов, что побуждает два других проекта также раскрыть информацию о своих соответствующих поддерживающих активах. Раскрытие информации USDC указывает на то, что в резерве имеется значительное количество коммерческих бумаг – не обязательно высокого качества или высокой ликвидности. Для многих это открытие привело к предположению, что компания работала как банк, а не как платежная компания.

Другие, менее известные стейблкоины используют множество альтернативных подходов. Они могут быть привязаны к таким сырьевым товарам, как золото или нефть, как, например, спорная венесуэльская нефть. Существуют и другие экзотические варианты, такие как монеты, привязанные к углеродным кредитам (например, UPCO2), монеты, обеспеченные криптовалютами, такими как Dai, и, возможно, меньше всего стейблкоины, такие как Terra (UST). .

Конечно, кто-то может сказать, что регулирование только замедлит инновации, поэтому правительствам следует держаться подальше от криптовалютной волны, но этот аргумент ошибочен, учитывая исторический контекст. До этого, во время банковского кризиса, частные валюты, выпускаемые банками-мошенниками, часто приводили к тому, что покупатели покупали бесполезные банкноты, сохраняя доллар в качестве валюты, единственной национальной валюты в Соединенных Штатах. Та же логика применима и к кризису фондов денежного рынка в 2008 году, когда федеральные власти ввели новые правила для защиты простых людей от давнего инвестора, который заработал на этом много денег.

Снова и снова общество обнаруживает, что пользователей необходимо защищать от мошенничества или просто неверных суждений со стороны хранителей, передающих ценности или предоставляющих услуги. Власти США и многих других стран ввели правила и положения, регулирующие, кто может тратить и выкупать деньги, а также написали рекомендации для трейдеров. Обращение с деньгами с помощью цифр может вызвать шоковые волны во всей экономике, если оно будет сделано неправильно. Почему никто не сделал то же самое со стейблкоинами, рынком с общей капитализацией более 140 миллиардов долларов? Просто не было причин мешать криптобанку подталкивать инвесторов и трейдеров к этой ситуации. Итак, с чего же нам начать?

1:1 подход

Лучший способ начать регулировать стейблкоины — установить правила и протоколы, которые будут гарантировать, что они работают в соответствии с вашими требованиями. Кристин Лагард, президент Европейского центрального банка, заявила в недавнем интервью, что стейблкоины должны поддерживаться в соотношении 1:1 со стороны Фиата, а проекты выпуска стейблкоинов «…должны проверяться, контролироваться и управляться так, чтобы пользователи и пользователи таких устройств» действительно следует предотвратить искажение фактов, это может быть гарантировано».

ЕС имеет долгую историю учреждений электронных денег (EMI), которые могут выпускать и обменивать цифровые евро. Эти учреждения обменивают свои цифровые евро на реальные евро, которые хранятся в банке или, в некоторых случаях, в центральном банке. Это может быть примером того, как регуляторы в других юрисдикциях, похоже, идут в том же направлении.

Здесь мы можем сравнить требования к капиталу для банка или платежной компании, такой как EMI, чтобы гарантировать, что пользователи стейблкоинов могут в любое время обменять свои монеты на фиатные деньги через компанию, которая их отчеканила. Одним из наиболее важных способов, с помощью которых банки зарабатывают деньги, является кредитование депозитов других людей. Этот процесс должен быть простым, чтобы гарантировать, что у банка достаточно резервов для выплаты клиентам, которые хотят снять средства, но не обязательно 1: 1 для всех активных депозитов.

Для эмитента стейблкоинов технически продажа монет за фиат может быть тем же самым, что и снятие депозита, но вопрос в том, что вы делаете с деньгами дальше? Когда дело доходит до кредитования, это банковское дело. При обработке транзакций он основан на процессах оплаты. Технически, если вы хотите купить высокодоходные активы, вам необходимо передавать приказы брокеру или работать брокером. В этом контексте компания также поручила управление этой деятельностью руководящему органу.

В случае со стейблкоинами надзорные органы должны сначала установить стандарт прозрачности для эмитентов, чтобы они могли четко идентифицировать финансовую деятельность, которую они осуществляют, точно так же, как банки и платежные компании. Фонды денежного рынка могут быть здесь хорошим ориентиром. Каждому эмитенту стейблкоинов имеет смысл сообщать о своих активах, включая компании, выпустившие определенные ценные бумаги, и их суммы. Без этого пользователи стейблкоинов просто не смогут быть уверены в том, что их активы будут иметь реальную ценность.

Для более экзотических стейблкоинов, привязанных к активам, основное правило должно быть тем же: они должны иметь возможность продемонстрировать, что они обеспечены тем активом, которым они себя называют. Но это подводит нас к другой трудности. Например, регулируемый стейблкоин, обеспеченный сырьевыми товарами, инвестиционный контракт на сырьевой основе, который должен регулироваться как таковой, ни в коем случае не является «деньгами». А алгоритмическим стейблкоинам сложнее интегрироваться в регулируемый мир.

Нефиатные стейблкоины

Алгоритмические стейблкоины не такие большие, как стейблкоины, обеспеченные фиатной валютой. TerraUSD, который привязан к доллару США, но технически не имеет базовой безопасности, является пятым по величине стейблкоином по данным CoinMarketCap, а DAI, поддерживаемый ETH, является четвертым по величине стейблкоином. На USDT сейчас приходится примерно половина общей рыночной капитализации стейблкоинов.

Рыночная капитализация стейблкоинов | Источник: CoinGecko

С точки зрения регулирования алгоритмически защищенные стейблкоины и криптовалюты в настоящее время не так тесно связаны с традиционной финансовой системой, как те, которые держат в своих резервах традиционные финансовые инструменты. Такие монеты часто используются только в рамках более крупной криптовалютной экосистемы или их сети. Учитывая размер и эффективность этих организаций – а по существу передача ценностей не всегда регулируется – они заслуживают того, чтобы держать их в поле зрения.

Будучи открытым и неизменяемым реестром, блокчейн является общедоступным для аудита, и поэтому такие проекты часто поддерживаются смарт-контрактами. Если предположить, что личность может быть связана с кошельком, прозрачность не обязательно является проблемой. Хотя это может быть проблемой, которая вызывает интерес к компаниям, занимающимся традиционными финансами, и одновременно поощряет криптопроекты находить решения, соответствующие нашему социальному распределению.

Теоретически регулирующие органы могли бы попытаться установить стандарты для интеграции автоматических отчетов и аудитов в код, на котором работает монета. Фактически, это ставит вопрос о более широкой нормативно-правовой базе для криптовалют. Многие регуляторы также работают над этим аспектом, но это еще далеко не завершено.

Учитывая четкую направленность на гигантов, поддерживаемых бумажными деньгами, таких как Tether, первая задача состоит в том, чтобы классифицировать их по видам деятельности (платежи, банковское дело, инвестиции) и соответствующим образом применить необходимые разрешения. Алгоритмические стейблкоины, скорее всего, попадут в нормативную неопределенность до тех пор, пока власти не решат, являются ли они товаром или вообще запрещены – и то, и другое заставит их выбирать между соблюдением правил или их маргинализацией.

В любом случае, очевидно, что стейблкоины сталкиваются с серьезными предупреждениями со стороны регуляторов по всему миру. В условиях стремительного роста рыночной капитализации стейблкоины являются одним из…