Миллиарды долларов были направлены в децентрализованные протоколы обмена, основанные на модели Automated Market Maker (AMM), которые создают сетевые эффекты за счет стимулирования ликвидности с помощью токенов проекта и, следовательно, создают закрытую экосистему трейдеров и производителей прибыли.

Этот механизм впервые позволил децентрализованным сделкам (DEX) конкурировать с централизованными аналогами, такими как Coinbase, которая может использовать наличные на своих балансах для осуществления платежей. Платежи за конверсии потребителей (например, посредством бонусов за регистрацию и рефералов). В результате AMM был провозглашен краеугольным камнем децентрализованного финансирования (DeFi), которое порождает множество изменений и положило начало тенденции повышения производительности ферм, которая помогла привлечь миллиарды долларов на разумных контрактах.

Связанный: Рост роботов DEX: AMM совершает промышленную революцию в розничной торговле

Но под предположительно хорошей основой модели DEX скрывается маленький грязный секрет, который может привести к ее краху.

Падение АММ

AMM максимально упрощает механизм создания рынка для криптоактивов с финансовой точки зрения: два пула ликвидности объединяются с чистым обменным курсом, который адаптируется к сравнительному спросу – почти как старый розничный торговец стоял между двумя кучами зерна и бобовых, как необходим обмен друг с другом.

Явная неэффективность модели означает, что крупнейшими бенефициарами являются не поставщики ликвидности или трейдеры, использующие систему, а арбитражеры:

• У трейдеров есть проблемы с высокими ценами на газ и плохим исполнением сделок. AMM изолированы друг от друга и практически не обладают функциональной совместимостью, что вынуждает трейдеров, ищущих глубокую ликвидность, использовать монеты в различных протоколах и блокчейнах или проскальзывать и частично заполняться.

• Поставщики ликвидности пассивно продают токены по растущему обменному курсу и покупают токены по снижающемуся курсу, создавая временное снижение, когда стоимость цифрового актива падает после того, как она уже упала. По сравнению с занятыми маркет-мейкерами на биржах заказов они могут проиграть из-за регулярных движений рынка.

• Тем временем арбитражеры могут вмешаться и купить дешевые активы до того, как группа будет правильно оценена.

Программисты попытались исправить эти проблемы; усовершенствовали параметры и представили новые функции, такие как страхование потерь и сторонний интерфейс для управления транзакциями. Однако они имеют лишь ограниченный успех. Постоянная потеря встроена — ее нельзя полностью устранить, но она передается другим участникам протокола, которые контролируют опасность посредством распределения потерь и прибыли.

В конечном счете, единственный способ убедиться, что поставщики ликвидности на AMM всегда прибыльны, противодействуя спадам с помощью огромных стимулов в виде вновь созданных токенов.

Поскольку покупатели исчезают, когда волна спекуляций о новой работе заканчивается, неизбежное давление со стороны продавцов приведет к снижению цен на токены, заставляя поставщиков ликвидности сворачивать свои сделки и переходить к более прибыльным новым протоколам. У тех, кто продолжает поддерживать токен управления, есть только выбор – проголосовать за максимальную краткосрочную денежную выгоду – за счет протокола.

Связанный: Прибыль у всех на слуху, но DeFi обещает изменить способ управления деньгами

Увеличение промежуточного программного обеспечения

Со временем модели AMM угрожает еще одно неотъемлемое ограничение этого блокчейна: отсутствие совместимости.

Монетизация, обусловленная стимулированием токенов, превышает масштабируемость базовых блокчейнов. Это повышает комиссии и приводит к ожиданию транзакций, что заставляет поставщиков ликвидности обращаться к AMM, работающим над новыми двухуровневыми сайдчейнами и сайдчейнами следующего поколения.

Однако каждый новый блокчейн — это остров. Перемещение средств по цепочкам, особенно между двумя изолированными суммами, может указывать на то, что вы вынуждены вернуться в дом первого уровня, а затем совершить еще один прыжок к последнему пункту назначения. Кроме того, урожай фермеров потребляется из-за присущих блокчейну комиссий и задерживается из-за длинных очередей, не говоря уже о трудностях с отслеживанием средств в различных местах.

Связанный: Профессиональным трейдерам нужен глобальный океан криптовалют, а не бесчисленные пулы.

В этом быстро развивающемся многоплановом будущем у цепочек промежуточного программного обеспечения есть отличный шанс стать основным шлюзом к ликвидности.

Совместимое промежуточное программное обеспечение, которое может надежно взаимодействовать с уникальными цепочками для расширения наиболее эффективных торговых путей с использованием нескольких источников ликвидности – будь то пулы Uniswap или центры DEX мирового порядка, такие как Serum. Таким образом, все развлечения этого шоу – аттракционы и элитные сетевые аттракционы – могут быть доступны, но без торговых задержек, высоких цен и возможных разрозненностей. Для конечного пользователя базовые протоколы или программы, обеспечивающие ликвидность, просто объединяются в один пользовательский интерфейс, подобно тому, как криптографические критерии, такие как «HTTPS», объединяются в Интернете.

Связанный: Наступает ли для криптовалюты «момент Netscape»?

Токеномика ориентирована на пользователя

Без присущих AMM ограничений серия промежуточного программного обеспечения второго уровня лучше подходит для сбора прибыли и создания устойчивой криптоэкономики, которая вознаграждает всех пользователей.

Это означает, что мы выходим за рамки структур стимулирования, которые обеспечивают блокчейны первого уровня, за пределы «служебных» и «безопасных» токенов 2017 года и за пределами токенов.

Связанный: Жизнь за пределами Ethereum: что блокчейны первого уровня приносят DeFi

Новые токеномические модели должны не только вознаграждать поставщиков ликвидности и валидаторов, но и вдохновлять всех пользователей сети на реальную долгосрочную ценность сети. Розничные торговцы не только будут использовать промежуточное программное обеспечение для хранения комиссий и достижения максимальной производительности, но и разработчики последуют этому примеру, создав программное обеспечение DeFi, которое можно будет использовать в Интернете. Поставщики эффективности и ликвидности второго уровня будут компенсировать наиболее выгодные условия.

Внезапно продолжающиеся войны за ликвидность с участием АММ в собственных цепочках разгораются в новой битве.