关键点：
- Synthetix 巧妙地利用 sUSD 和 sToken 之间的防滑机制来讲述新的“原子交换”的故事。
- Synthetix 希望提供更好的交易深度和更高的手续费收入，但仅限于基于 SNX，因此它的 V3 诞生了。
- 目前有几个与V3相关的优化已经被投票通过。
2022年原子交换正式启动并取得良好效果后，Synthetix将V3提上了日程。作为“最古老”的 DeFi 协议之一，Synthetix 在 2021 年初是 Synthetix 资产赛道的绝对领先者，也引发了业界对于合成资产协议的大量讨论。
据 OKX 扩展 市场上，SNX 的价格于 29 年 14 月 2021 日达到约 XNUMX 美元的历史高点，而当时比特币和以太坊都没有达到历史高点。
但在那之后，SNX的表现就不太好。一方面是因为Synthetix的机制设计过于复杂，另一方面也是因为大家发现通过这么高的抵押率来交易合成资产sETH和sBTC还不如直接交易比特币。而以太坊，加上大量新兴资产的崛起，使得Synthetix的收益率吸引力大大降低。
然而，Synthetix 并没有因此而消亡，而是巧妙地利用 sUSD 和 sToken 之间的零滑点机制，讲述了一个新的“原子互换”的故事。
过去的综合
Synthetix最初作为合成资产平台出现在市场上，并设置了一个非常特殊的“债务池”机制：用户可以通过质押SNX来借入sUSD，这与 MakerDAO 抵押资产进行铸造 戴虽然 Synthetix 也会在SNX抵押率不足时进行清算（目前清算线为160%抵押率），但逻辑本质上是完全不同的。
在 Synthetix 中，所有质押 SNX 进行铸造的用户 SUSD 共享“债务池”。也就是说，当你铸造sUSD时，铸造的sUSD占全部sUSD的比例就是你占整个债务池的比例。铸造的 sUSD 是整个系统的债务。由于大家共享一个债务池，如果其他用户通过操作（比如用 sUSD 购买 SBTC，sBTC上涨），剩余用户的债务将会增加。
原因是部分用户的资产升值意味着系统整体负债增加。这时，如果你的资产增值率不高于系统平均水平，就意味着亏损。反之，如果部分用户亏损，即使你持有sUSD不做任何操作，你的债务也会减少。
这样的设计确实很新颖，使得整个系统达到了动态平衡。然而，新颖并不意味着可以被大多数人接受。当与其他 DeFi 协议交互、持有其他代币或 NFT 本身具有很高的潜在收益时，Synthetix 还不够。
简单来说，SNX 需要超额抵押来铸造 sUSD 进行投资。一方面，投资对象受到一定限制。此外，通过投资产生的收入可能会被稀释，因为其他用户也产生收入。尽管Synthetix为stakers提供了SNX通胀激励和交易费用激励，但在牛市中，相比于可以轻松翻倍的代币，用户自然会选择直接投资本金。
原子交换
虽然有类似于 MakerDAO 的超额抵押稳定币的影子，但其机制相对更复杂，需要设置更多策略，用户体验并不友好。在瞬息万变的牛市中新项目的轰炸中，合成资产的叙述也在逐渐消失。
但 Synthetix 并没有留下任何东西。团队也意识到，死守合成资产的叙事最终可能会被市场抛弃，因此他们巧妙地利用机制将 sUSD 兑换成其他 sToken，直接使用预言机喂价兑换，而不考虑深度的滑点——自由交易正式拉开了原子交换的序幕。
原子交换的功能首次出现于 SIP-120 由 Synthetix 创始人 Kain Warwick 和 Yearn 创始人 Andre Cronje 联合提出。该提案最初旨在作为 Synthetix 生态系统内的交易模型，但后来由于 Synthetix 生态系统的外部性逐渐增加，发现它是一个优秀的流动性工具。
2022 年 XNUMX 月，随着 蒂亚基 版本更新，原子互换功能正式集成到1inch中，开始为链上交易（主要针对大额交易）提供零滑点的交易路径。
因此，Synthetix 团队不再执着于在合成资产的叙事上撞南墙，而是将原子交换视为 Synthetix 最重要的功能之一。当然，Synthetix生态与Optimism的深度绑定以及期权（Lyra）、合约（Kwenta）等生态的拓展也是Synthetix战略的重要组成部分。
Synthetix V3 的诞生
对于Synthetix来说，虽然原子互换确实在一定程度上提高了包括以太坊、比特币在内的资产的流动性和交易深度，但很难进一步扩大其影响力。 Synthetix目前可以获得的c-ratio（可以理解为SNX的超额抵押贷款利率） SNX 通货膨胀奖励是 400%.
此外，SNX 代币总量仅略高于 300千万。考虑到质押 SNX 的数量，用于提供流动性 sUSD 的比例以及 sUSD 被交易成其他代币的比例；真正能够在原子互换中提供流动性的sUSD、sETH、sBTC等资产并不多。
根据 Dune 数据，在撰写本文时，SNX 总量约为 314千万，L1和L2的总质押率约为 67.37%，而 sUSD、sETH 和 sBTC（包括 L1 和 L2）约为 36.9千万, 19,180及 576.7 。
根据撰写本文时 SNX、比特币和以太坊的价格，这些资产的总价值 sTokens 提供流动性的大约是 83.4048 百万美元，质押 SNX 的总价值约为 558.9 百万美元，总价值 sTokens 可用于原子交换的金额不到质押 SNX 总价值的 15%。
因此，对于Synthetix来说，如果想要提供更好的交易深度和更高的手续费收入，只能增加sUSD等sToken的数量，仅靠SNX是远远不够的。于是Synthetix V3应运而生。在保留期货、合约等市场的前提下，极大地优化了原子互换的叙事。
目前已投票的V3相关优化包括：
SIP-255
SIP-255 调整了原本奖励给 SNX 质押者的通过原子互换产生的费用的分配路径，使这些费用自动销毁以偿还质押者的债务，从而减少债务和可能的清算风险。
也可以理解为，用户从原子互换奖励中获得了sUSD，然后用户必须手动领取的这部分sUSD被自动销毁，以减少质押者的债务。质押者可以选择重新质押已赎回的SNX来获得这部分奖励。
从项目角度来看，这一举措可以帮助质押者，特别是那些经常忘记领取奖励的质押者，保持长期健康的负债率，降低清算风险。此外，该方案还可以提高SNX和sUSD的利用率，降低质押者对抵押率的敏感度，从而刺激质押者更多质押，有效降低协议整体债务，铸造更多sToken。
SIP-301
SIP-301旨在为用户创建ERC-721格式的账户代币NFT，使用户能够在不同钱包地址之间转移其SNX质押仓位。该提案解耦了“账户”和“地址”的绝对绑定。此外，ERC-721标准可以最大限度地提高智能合约和现有用户界面的可组合性。它还允许为帐户代币创建二级市场。
此外，通过增加更强大的委托功能，提高了操作安全性。例如，硬件钱包可能有一个有权领取委托给软件钱包的奖励的帐户。如果软件钱包遭到破坏，攻击者将只能索取该帐户未支付的奖励（例如，无法取消该帐户上的所有抵押品）。
SIP-302、303、304、305
这四个SIP包括V3版本在矿池、市场、清算和奖励方面的机械设计。简单来说，V3版本中与其他投票抵押资产（可能包括以太坊）铸造sUSD时，各个市场可以根据资产属性设置自定义参数。
也就是说，V3中的新市场将不再遵循债务池模式，而是类似于MakerDAO的CDP模式，不同的是铸造的sUSD可以通过原子互换的特殊功能增加链上交易的深度。
此外，V3在支持免许可现货、期货市场建立、清算和奖励等方面也做出了经验改进。
从现有已通过的SIP来看，Synthetix V3具有被市场期待的潜力：
支持SNX以外的资产抵押。上文已经分析过，仅使用SNX作为抵押品来铸造sUSD，由于项目自身的机制，会限制sUSD的实际流通量。新版本通过支持多种抵押品铸造sUSD解决了这一限制，并增加了sUSD的生产渠道，进一步释放了项目本身的想象力。
而这种想象，一方面，新市场不受统一债务池的限制，采用更流行的CDP模式，这可能会让sUSD等支持原子互换的资产成为未来链上交易的重要枢纽。
只有一个 0.35% 需要手续费（当前数据未来可能会发生变化），而基于预言机价格的直接交易模式可以在相当程度上增加交易深度，并进一步成为通过聚合器进行交易的首选路径。
另一方面，sUSD数量的增加，除了其自身独特的原子互换（如上文提到的无需许可的现货期货市场）之外，还使得围绕sUSD的上层建筑设计更加丰富。这样一来，Synthetix自身的手续费收入相比目前将会进一步提升。通过目前的销毁费用机制，SNX 质押可以更多地专注于使用 sUSD 来产生收入。
更重要的是，除了sUSD之外，Synthetix自有合成资产的属性使其还包括sETH、sBTC等资产。目前Synthetix V3预计上线时间为第一季度末和年初第二季度。
届时，Synthetix将从一个旨在成为“去中心化券商”的纯合成资产市场，转变为合成资产sToken和原子交换（atomic swap）双轮驱动的、专注于流动性的综合性DeFi协议。
对于Synthetix来说，这可以说是一次比较成功的转型，而对于DeFi市场来说，它除了使用消耗大量Gas的数学公式之外，还提供了另一个提高流动性和交易深度的不错选择。
免责声明： 本网站上的信息作为一般市场评论提供，不构成投资建议。 我们鼓励您在投资前进行自己的研究。
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Synthetix V3：全新重构，协议会变得更有吸引力吗？
关键点：
- Synthetix 巧妙地利用 sUSD 和 sToken 之间的防滑机制来讲述新的“原子交换”的故事。
- Synthetix 希望提供更好的交易深度和更高的手续费收入，但仅限于基于 SNX，因此它的 V3 诞生了。
- 目前有几个与V3相关的优化已经被投票通过。
2022年原子交换正式启动并取得良好效果后，Synthetix将V3提上了日程。作为“最古老”的 DeFi 协议之一，Synthetix 在 2021 年初是 Synthetix 资产赛道的绝对领先者，也引发了业界对于合成资产协议的大量讨论。
据 OKX 扩展 市场上，SNX 的价格于 29 年 14 月 2021 日达到约 XNUMX 美元的历史高点，而当时比特币和以太坊都没有达到历史高点。
但在那之后，SNX的表现就不太好。一方面是因为Synthetix的机制设计过于复杂，另一方面也是因为大家发现通过这么高的抵押率来交易合成资产sETH和sBTC还不如直接交易比特币。而以太坊，加上大量新兴资产的崛起，使得Synthetix的收益率吸引力大大降低。
然而，Synthetix 并没有因此而消亡，而是巧妙地利用 sUSD 和 sToken 之间的零滑点机制，讲述了一个新的“原子互换”的故事。
过去的综合
Synthetix最初作为合成资产平台出现在市场上，并设置了一个非常特殊的“债务池”机制：用户可以通过质押SNX来借入sUSD，这与 MakerDAO 抵押资产进行铸造 戴虽然 Synthetix 也会在SNX抵押率不足时进行清算（目前清算线为160%抵押率），但逻辑本质上是完全不同的。
在 Synthetix 中，所有质押 SNX 进行铸造的用户 SUSD 共享“债务池”。也就是说，当你铸造sUSD时，铸造的sUSD占全部sUSD的比例就是你占整个债务池的比例。铸造的 sUSD 是整个系统的债务。由于大家共享一个债务池，如果其他用户通过操作（比如用 sUSD 购买 SBTC，sBTC上涨），剩余用户的债务将会增加。
原因是部分用户的资产升值意味着系统整体负债增加。这时，如果你的资产增值率不高于系统平均水平，就意味着亏损。反之，如果部分用户亏损，即使你持有sUSD不做任何操作，你的债务也会减少。
这样的设计确实很新颖，使得整个系统达到了动态平衡。然而，新颖并不意味着可以被大多数人接受。当与其他 DeFi 协议交互、持有其他代币或 NFT 本身具有很高的潜在收益时，Synthetix 还不够。
简单来说，SNX 需要超额抵押来铸造 sUSD 进行投资。一方面，投资对象受到一定限制。此外，通过投资产生的收入可能会被稀释，因为其他用户也产生收入。尽管Synthetix为stakers提供了SNX通胀激励和交易费用激励，但在牛市中，相比于可以轻松翻倍的代币，用户自然会选择直接投资本金。
原子交换
虽然有类似于 MakerDAO 的超额抵押稳定币的影子，但其机制相对更复杂，需要设置更多策略，用户体验并不友好。在瞬息万变的牛市中新项目的轰炸中，合成资产的叙述也在逐渐消失。
但 Synthetix 并没有留下任何东西。团队也意识到，死守合成资产的叙事最终可能会被市场抛弃，因此他们巧妙地利用机制将 sUSD 兑换成其他 sToken，直接使用预言机喂价兑换，而不考虑深度的滑点——自由交易正式拉开了原子交换的序幕。
原子交换的功能首次出现于 SIP-120 由 Synthetix 创始人 Kain Warwick 和 Yearn 创始人 Andre Cronje 联合提出。该提案最初旨在作为 Synthetix 生态系统内的交易模型，但后来由于 Synthetix 生态系统的外部性逐渐增加，发现它是一个优秀的流动性工具。
2022 年 XNUMX 月，随着 蒂亚基 版本更新，原子互换功能正式集成到1inch中，开始为链上交易（主要针对大额交易）提供零滑点的交易路径。
因此，Synthetix 团队不再执着于在合成资产的叙事上撞南墙，而是将原子交换视为 Synthetix 最重要的功能之一。当然，Synthetix生态与Optimism的深度绑定以及期权（Lyra）、合约（Kwenta）等生态的拓展也是Synthetix战略的重要组成部分。
Synthetix V3 的诞生
对于Synthetix来说，虽然原子互换确实在一定程度上提高了包括以太坊、比特币在内的资产的流动性和交易深度，但很难进一步扩大其影响力。 Synthetix目前可以获得的c-ratio（可以理解为SNX的超额抵押贷款利率） SNX 通货膨胀奖励是 400%.
此外，SNX 代币总量仅略高于 300千万。考虑到质押 SNX 的数量，用于提供流动性 sUSD 的比例以及 sUSD 被交易成其他代币的比例；真正能够在原子互换中提供流动性的sUSD、sETH、sBTC等资产并不多。
根据 Dune 数据，在撰写本文时，SNX 总量约为 314千万，L1和L2的总质押率约为 67.37%，而 sUSD、sETH 和 sBTC（包括 L1 和 L2）约为 36.9千万, 19,180及 576.7 。
根据撰写本文时 SNX、比特币和以太坊的价格，这些资产的总价值 sTokens 提供流动性的大约是 83.4048 百万美元，质押 SNX 的总价值约为 558.9 百万美元，总价值 sTokens 可用于原子交换的金额不到质押 SNX 总价值的 15%。
因此，对于Synthetix来说，如果想要提供更好的交易深度和更高的手续费收入，只能增加sUSD等sToken的数量，仅靠SNX是远远不够的。于是Synthetix V3应运而生。在保留期货、合约等市场的前提下，极大地优化了原子互换的叙事。
目前已投票的V3相关优化包括：
SIP-255
SIP-255 调整了原本奖励给 SNX 质押者的通过原子互换产生的费用的分配路径，使这些费用自动销毁以偿还质押者的债务，从而减少债务和可能的清算风险。
也可以理解为，用户从原子互换奖励中获得了sUSD，然后用户必须手动领取的这部分sUSD被自动销毁，以减少质押者的债务。质押者可以选择重新质押已赎回的SNX来获得这部分奖励。
从项目角度来看，这一举措可以帮助质押者，特别是那些经常忘记领取奖励的质押者，保持长期健康的负债率，降低清算风险。此外，该方案还可以提高SNX和sUSD的利用率，降低质押者对抵押率的敏感度，从而刺激质押者更多质押，有效降低协议整体债务，铸造更多sToken。
SIP-301
SIP-301旨在为用户创建ERC-721格式的账户代币NFT，使用户能够在不同钱包地址之间转移其SNX质押仓位。该提案解耦了“账户”和“地址”的绝对绑定。此外，ERC-721标准可以最大限度地提高智能合约和现有用户界面的可组合性。它还允许为帐户代币创建二级市场。
此外，通过增加更强大的委托功能，提高了操作安全性。例如，硬件钱包可能有一个有权领取委托给软件钱包的奖励的帐户。如果软件钱包遭到破坏，攻击者将只能索取该帐户未支付的奖励（例如，无法取消该帐户上的所有抵押品）。
SIP-302、303、304、305
这四个SIP包括V3版本在矿池、市场、清算和奖励方面的机械设计。简单来说，V3版本中与其他投票抵押资产（可能包括以太坊）铸造sUSD时，各个市场可以根据资产属性设置自定义参数。
也就是说，V3中的新市场将不再遵循债务池模式，而是类似于MakerDAO的CDP模式，不同的是铸造的sUSD可以通过原子互换的特殊功能增加链上交易的深度。
此外，V3在支持免许可现货、期货市场建立、清算和奖励等方面也做出了经验改进。
从现有已通过的SIP来看，Synthetix V3具有被市场期待的潜力：
支持SNX以外的资产抵押。上文已经分析过，仅使用SNX作为抵押品来铸造sUSD，由于项目自身的机制，会限制sUSD的实际流通量。新版本通过支持多种抵押品铸造sUSD解决了这一限制，并增加了sUSD的生产渠道，进一步释放了项目本身的想象力。
而这种想象，一方面，新市场不受统一债务池的限制，采用更流行的CDP模式，这可能会让sUSD等支持原子互换的资产成为未来链上交易的重要枢纽。
只有一个 0.35% 需要手续费（当前数据未来可能会发生变化），而基于预言机价格的直接交易模式可以在相当程度上增加交易深度，并进一步成为通过聚合器进行交易的首选路径。
另一方面，sUSD数量的增加，除了其自身独特的原子互换（如上文提到的无需许可的现货期货市场）之外，还使得围绕sUSD的上层建筑设计更加丰富。这样一来，Synthetix自身的手续费收入相比目前将会进一步提升。通过目前的销毁费用机制，SNX 质押可以更多地专注于使用 sUSD 来产生收入。
更重要的是，除了sUSD之外，Synthetix自有合成资产的属性使其还包括sETH、sBTC等资产。目前Synthetix V3预计上线时间为第一季度末和年初第二季度。
届时，Synthetix将从一个旨在成为“去中心化券商”的纯合成资产市场，转变为合成资产sToken和原子交换（atomic swap）双轮驱动的、专注于流动性的综合性DeFi协议。
对于Synthetix来说，这可以说是一次比较成功的转型，而对于DeFi市场来说，它除了使用消耗大量Gas的数学公式之外，还提供了另一个提高流动性和交易深度的不错选择。
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