在美国推出比特币 ETF 将是比特币期货价格正常化的关键。

不少于九份比特币交易所交易基金（ETF）文件正在向美国证券交易委员会（SEC）提交，其中包括迈克尔·诺沃格拉茨（Michael Novogratz）的 Galaxy Digital 提交的一份新文件。

在最基本的层面上，投资工具为投资者提供了通过经纪账户购买股票来押注比特币的选择。

但美国最大的银行摩根大通发现了批准比特币 ETF 的另一个潜在好处：帮助芝加哥商品交易所 (CME) 和其他汇率的比特币期货溢价正常化。溢价代表比特币期货价格与主要加密货币交易所交易的现货价格之间的差异。

摩根大通分析师在 9 月 25 日的报告中写道：“我们相信，在美国推出比特币 ETF 将是比特币期货价格正常化的关键。”并补充说，芝加哥商品交易所 (CME) 上市的 XNUMX 月合约最近的交易价格为年溢价XNUMX%。

自20月份以来保费一直在上升，当时保费低于25%。表现出色的交易者可以通过在现货市场购买加密货币并同时在 CME 出售 XNUMX 月期货合约来获得年度溢价的 XNUMX% 作为利润。

摩根大通分析师表示，溢价差距可能部分是由于许多大型投资者尚未设立购买加密货币的账户或流程，或者这是他们自己的法规或要求所禁止的。您将被禁止通过 CME 或灰度比特币信托 (GBTC) 期货进行交易，它们对价格异常有自己的限制。

因此，实物结算 ETF 的存在可以通过为市场带来更多流动性来帮助抵消部分价格差异。

CME 期货合约以比特币参考汇率 (BRR) 以现金结算——截至伦敦时间下午 4:00 的每日美元参考汇率。 BRR 代表截至下午 4:00 多个主要交易所的每小时加权平均价格，并非单一观察价格。通过这种方式，交易所可以确保大型交易或交易集群对 BRR 的影响有限。

然而，与传统资产相比，比特币的波动性相对较高。因此，BRR往往会偏离现货市场价格，从而导致执行交易中出现跟踪错误。

“在较长一段时间内，仅使用 Coinbase 交易所的价格，与去年下午 2 点的平均值相比，BRR 的月度跟踪误差有时达到 4% 或更高。与同期基础交易（已实现交易）与即期汇率的表现相比，过去一年每年的跟踪误差超过10%。比特币期货的丰富性可能部分反映了他们正在处理的 BRR 恢复效率低下，尤其是在无法直接进入现货市场的情况下，”摩根大通分析师表示。

去年，保罗·都铎·琼斯的投资公司利用期货市场而不是现货市场对比特币进行了看涨押注。虽然该公司的资金已通过 Coinbase 转换为比特币，但许多管理基金不符合通过加密货币交易所进行投资的资格。

总部位于新加坡的 Delta Exchange 联合创始人兼首席执行官 Pankaj Balani 表示：“资金只能通过 CME 期货获取比特币。” “这最终将推高比特币期货的溢价。”

比特币期货：BRR 导致的年度跟踪误差 | 资料来源：摩根大通

如果 ETF 以现货市场价格进行实物结算，则跟踪误差可能会低得多。对冲可以定价。

执行所谓的执行交易

也称为基本交易（投资者利用对冲来利用期货溢价），使用 ETF 更容易、更高效，这可以带来更多的参与者和更低的溢价。

“目前，上市标的交易要求期货头寸的初始保证金接近 40%，加上不断变化的保证金以及对方 GBTC 多头头寸的全额资金，导致现金回报的吸引力明显下降。 ETF 将使当前价格的标的交易更加高效和有吸引力，特别是如果这些 ETF 可以用保证金购买的话。

套利交易是一种交易策略，涉及以低利率借款并投资于回报率较高的资产。套利交易通常是以低利率货币借入贷款，然后将借入的金额转换为另一种货币。一般来说，如果第二种货币提供更高的利率，收益将以第二种货币存入。所得款项还可用于购买以第二种货币计价的股票、商品、债券或房地产等资产。

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