الكلمة "stablecoin"يمكن أن يكون له ضجة ممتعة - أليس من الجيد أن يكون لديك شيء مستقر في العملات المشفرة المتقلبة؟ - ولكن بالنسبة للمنتقدين فهي ليست أكثر من قنبلة موقوتة. سواء كان هذا صحيحًا أم لا، فإن الضغط لتنظيم العملات المستقرة يتزايد. تقترب الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي من إضفاء الطابع الرسمي على قواعد اللعبة الخاصة بهما، ولهما تاريخ في التنظيم المالي يمتد إلى واشنطن وبروكسل، بالإضافة إلى توجيهات فرقة العمل المعنية بالإجراءات المالية بشأن التنظيم المالي التي تقول إن بقية العالم سوف تحذو حذوها .

ومع ذلك، فإن تنظيم العملات المستقرة ليس بالمهمة السهلة لأن هذه العملات تأتي بجميع الأشكال والأحجام، مما يجعل الحل بمقاس واحد يناسب الجميع مشكلة. أكبر ثلاث عملات مستقرة من حيث القيمة السوقية – Tether (USDT)، وUSDCoin (USDC)، وBinance USD (BUSD) – جميعها مرتبطة بالدولار الأمريكي. وفقًا لمطوريها، فهي مدعومة باحتياطيات من الدولارات وأدوات مالية مختلفة للحفاظ دائمًا على قيمتها عند 1 دولار.

خضعت تيثر لتدقيق تنظيمي فيما يتعلق بالربحية والاحتياطيات، مما دفع مشروعين آخرين إلى الكشف عن أصولهما الداعمة. ومن جانبه، يسلط إفصاح USDC الضوء على كمية كبيرة من الأوراق التجارية ــ وليس بالضرورة ذات الجودة العالية أو السيولة العالية ــ في احتياطياتها. بالنسبة للكثيرين، أدى الكشف إلى استنتاج مفاده أن الشركة كانت تعمل كبنك وليس شركة مدفوعات.

تستخدم العملات المستقرة الأخرى الأقل شهرة العديد من الأساليب البديلة. ويمكن ربطها بسلع مثل الذهب أو النفط، مثل عملة بترو الفنزويلية المثيرة للجدل. تشمل الخيارات الأكثر غرابة العملات المرتبطة بالكربون مثل UPCO2، والعملات المدعومة بالأصول المشفرة مثل Dai، وربما على الأقل العملات المستقرة مثل Terra (UST) التي لا تحتوي على ضمانات وتعتمد بدلاً من ذلك على الخوارزميات لتوفير القدرة على الحفاظ على استقرار الأسعار.

بطبيعة الحال، قد يقول البعض إن التنظيم لن يؤدي إلا إلى إبطاء الإبداع، لذا ينبغي للحكومات أن تظل بعيدة عن موجة العملات المشفرة، ولكن هذه الحجة تفتقر إلى السياق التاريخي. قبل ذلك، في عصر الأعمال المصرفية الوحشية، كانت العملة الخاصة التي تصدرها البنوك المارقة تكلف المشترين في كثير من الأحيان أوراقًا لا قيمة لها، مما جعل الدولار يعتبر العملة الوحيدة في الولايات المتحدة. وينطبق المنطق نفسه على أزمة صناديق سوق المال عام 2008، عندما قدمت الوكالات الفيدرالية قواعد جديدة لحماية الأشخاص العاديين من المستثمرين القدامى الذين حققوا مبالغ كبيرة من استثماراتهم.

كمجتمع، نجد مرارًا وتكرارًا أن المستهلكين بحاجة إلى الحماية من الاحتيال أو ببساطة الأحكام الخاطئة من قبل الأمناء أو ناقلي القيمة أو تقديم خدمات مماثلة. لقد وضعنا قواعد وأنظمة تحكم من يمكنه إنفاق الأموال واستردادها، وقمنا بكتابة دليل لمعالجي الأموال الذين، إذا تم التعامل معهم بشكل غير صحيح، يمكن أن يخلقوا موجات صدمة في جميع أنحاء الاقتصاد. لماذا لا ينبغي لنا أن نفعل الشيء نفسه مع العملات المستقرة، وهو سوق يبلغ إجمالي رأسماله أكثر من 133 مليار دولار؟ ليس من المنطقي أن نترك سيف ديموقليس لبنك العملة المشفرة معلقًا فوق رؤوس المستثمرين والتجار. إذن، أين نبدأ؟

نهج واحد لواحد

أفضل طريقة لبدء تنظيم العملات المستقرة هي وضع قواعد وبروتوكولات للتأكد من أنها تلبي احتياجاتك. قالت كريستين لاجارد، مديرة البنك المركزي الأوروبي، في مقابلة أجريت مؤخرًا، إن العملات المستقرة يجب أن تكون مدعومة بعملات ورقية 1: 1، مضيفة أن المشاريع التي تقف وراء إصدار شموع العملات المستقرة:

"[...] تم اختبارها ومراقبتها وإدارتها بحيث يتمتع مستهلكو ومستخدمو هذه الأجهزة بحماية حقيقية ضد التحريفات المحتملة. "

يتمتع الاتحاد الأوروبي بتاريخ طويل من مؤسسات النقود الإلكترونية (EMIs) التي يمكنها إصدار اليورو الرقمي واسترداد قيمته، وتقوم هذه المؤسسات بإرجاع اليورو الرقمي الخاص بها باستخدام اليورو الحقيقي الموجود في البنك، أو في بعض الحالات، في البنك المركزي. وقد يكون هذا مثالاً على أن الهيئات التنظيمية في ولايات قضائية أخرى تسير على ما يبدو في نفس الاتجاه.

يمكننا هنا رسم أوجه تشابه مع متطلبات رأس المال للبنوك أو شركات الدفع مثل EMI لضمان قدرة مستخدمي العملات المستقرة على استبدال أموالهم بالعملات الورقية في أي وقت من خلال الشركة المسكوكة. للإشارة، فإن إحدى أهم الطرق التي تجني بها البنوك المال هي إقراض ودائع الآخرين. يجب أن تكون العملية بسيطة للتأكد من أن البنك لديه احتياطيات كافية لتغطية العملاء الذين قد يرغبون في سحب أموالهم، ولكن ليس بالضرورة 1:1 لجميع الودائع النشطة.

بالنسبة لمصدري العملات المستقرة، فإن بيع عملاتهم المعدنية مقابل العملات الورقية يمكن أن يكون من الناحية الفنية مثل تلقي وديعة، ولكن السؤال هو ماذا يفعلون بالمال بعد ذلك؟ عندما تقرض، فهي تعمل في مجال الخدمات المصرفية. عندما يقوم بمعالجة معاملة ما، فإنه يعالج معاملات الدفع. عندما تستثمر الأموال في الأصول ذات العائد المرتفع، فإنها تقوم من الناحية الفنية بنقل الوظائف إلى وسيط أو تعمل كوسيط نفسها. وهنا أيضًا، كشركة، عهدنا بإدارة هذه الأنشطة إلى السلطات الإشرافية.

هذا الموضوع ذو علاقة بـ: يتم فحص العملات المستقرة: USDT يرمز إلى "Commercial Paper" -Tether

وبناءً على ذلك، في حالة العملات المستقرة، يجب على السلطات التنظيمية أولاً تحديد معايير الشفافية للجهات المصدرة، والتي يجب أن تحدد الأنشطة المالية التي تقوم بها، مثل البنوك والسلع وشركات الدفع. صناديق سوق المال يمكن أن تكون معيارا جيدا هنا. ومن المعقول أن نتوقع من أي مصدر للعملة المستقرة أن يصدر تقريرًا عن ممتلكاته، بما في ذلك الشركات التي أصدرت أوراقًا مالية معينة وأرقامها، إن وجدت. وبدون ذلك، لن تكون هناك طريقة لمستخدمي العملات المستقرة للتأكد من أن أصولهم ذات قيمة فعلية.

بالنسبة للعملات المستقرة المرتبطة بأصول أكثر غرابة، يجب أن تكون القاعدة الأساسية هي نفسها: يجب أن يكونوا قادرين على إثبات أن الأصل الذي يطالبون به هو وراء العملة. ولكن هناك نقفز مباشرة إلى حفرة أرنب عميقة وعميقة. على سبيل المثال، تعتبر العملة المستقرة المدعومة بالسلع الأساسية بحكم القانون، أي عقد استثمار قائم على السلع الأساسية، ويجب تنظيمها على هذا النحو، وليس بأي شكل من الأشكال باعتبارها "نقودًا". وتواجه العملات المستقرة الخوارزمية صعوبة في الاندماج في العالم المنظم.

الحافة الخارجية

العملات المستقرة الخوارزمية ليست بحجم العملات المستقرة المضمونة بالعملات الورقية. تعد TerraUSD، المرتبطة بالدولار الأمريكي ولكن ليس لديها أمان أساسي من الناحية الفنية، خامس أكبر عملة مستقرة، وفقًا لـ CoinMarketCap، وتعد DAI المدعومة من ETH رابع أكبر عملة مستقرة. يشكل Tether حوالي نصف إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة.

من منظور تنظيمي، لا ترتبط العملات المستقرة والعملات المشفرة المضمونة خوارزميًا حاليًا بشكل وثيق بالنظام المالي التقليدي مثل تلك التي تحتفظ بأدوات مالية تقليدية في احتياطياتها. غالبًا ما يتم دمج هذه العملات بشكل كامل في النظام البيئي الأكبر للعملات المشفرة أو شبكته. ومع ذلك، نظرًا لحجم ونشاط هذه المنظمات - في جوهرها، لا يخضع نقل القيمة دائمًا لسيادة القانون - فهي، مثل العملات المستقرة الأخرى، تستحق أن تكون محورًا للهيئات التنظيمية.

باعتبارها دفتر حسابات مفتوح وغير قابل للتغيير، فإن blockchain مفتوح لعمليات التدقيق وبالتالي في الغالب للعقود الذكية التي تقود مثل هذه المشاريع. بافتراض أنه يمكن تعيين هوية للمحفظة، فإن الشفافية ليست بالضرورة مشكلة. ومع ذلك، تتمثل إحدى المشكلات على الأقل في تحفيز خيال الوحدات المستخدمة في المعالجة المالية التقليدية مع تشجيع مشاريع العملات المشفرة على إيجاد حلول للامتثال لقواعد مجتمعنا.

من الناحية النظرية، يمكن للجهات التنظيمية أن تفعل كل ما يلزم لوضع معيار لدمج التقارير وعمليات التدقيق الآلية في الكود الذي يشغل العملات المعدنية. في الواقع، شيء من هذا القبيل يثير تساؤلات حول الإطار التنظيمي الأوسع لمثل هذه العملات المشفرة. تعمل العديد من الهيئات الرئاسية أيضًا على هذا الدليل، ولكن لا يزال هناك طريق طويل لنقطعه لإكماله.

هذا الموضوع ذو علاقة بـ: تشكل العملات المستقرة معضلة جديدة للمنظمين مع ظهور الاعتماد الشامل

ومع التركيز الواضح على الشركات العملاقة المدعومة بالعملات الورقية مثل Tether، فإن المهمة الأولى هي تصنيفها حسب النشاط (المدفوعات والخدمات المصرفية والاستثمارات) وتطبيق متطلبات الترخيص اللازمة وفقًا لذلك. من المرجح أن تدخل العملات المستقرة الخوارزمية في مأزق تنظيمي حتى يتم تحديد السلطات ما إذا كانت سلعًا أو حتى محظورة تمامًا - إما إجبارها على الاختيار بين الامتثال للوائح أو التهميش.

على أي حال، من الواضح أن العملات المستقرة تواجه صحوة قاسية من المنظمين في جميع أنحاء العالم، وهي محقة في ذلك. مع ارتفاع القيمة السوقية، أصبحت العملات المستقرة...

اتبع قناة يوتيوب | اشترك في قناة برقية | تابع صفحة الفيسبوك