Perspectives de valorisation, opportunités et risques de MakerDAO dans le nouveau cycle

8 février 2023 - Autour 10 min minutes pour lire

MakerDAO est la première organisation DAO établie sur Ethereum, et c'est également l'une des applications les plus réussies d'Ethereum. Même dans un marché baissier, le montant des actifs bloqués dans cet accord occupe depuis longtemps la première place, et ce n'est que récemment que le Lido l'a brièvement dépassé. Le Lido a reçu beaucoup d'attention dans le cadre des attentes liées aux mises à niveau de l'ETH 2.0 et de Shanghai, et le prix de la devise s'est également très bien comporté.

Dans ce marché baissier, bien que MakerDAO soit également un sujet constant, il a d'abord coopéré avec Coinbase sur les prêts, puis a adopté une série de propositions de prêts externes. Elle s'efforce constamment d'augmenter les revenus du bilan de diverses manières, mais l'évolution du prix des devises n'est pas stable. Bien, alors pourquoi un TVL aussi élevé n’a pas apporté d’avantages au jeton ?

Il y a eu de nombreux articles sur l'analyse de MakerDAO sur le marché auparavant, mais après son développement continu, il a subi de nombreux ajustements, dont certains peuvent lui apporter des revenus plus élevés et peuvent également causer de nombreux nouveaux problèmes, comme ses critiques mitigées de RWA. stratégies d'investissement en actifs du monde réel. Et derrière les investissements étrangers à grande échelle, quelle est la source de leurs fonds ?

Comment aborder les questions mentionnées ci-dessus est également le but de cet article. Nous combinerons ses différentes activités et données pour examiner le potentiel de ce projet dans le nouveau cycle futur.

Perspectives de valorisation, opportunités et risques de MakerDAO dans le nouveau cycle

Comment MakerDAO est rentable

Pour la commodité des lecteurs qui ne connaissent pas MakerDAO auparavant, voici une brève introduction à son mode de fonctionnement.

MakerDAO est un stablecoin surdimensionné. Les utilisateurs peuvent hypothéquer les actifs pris en charge par le protocole pour obtenir le dai stablecoin décentralisé ancré au dollar américain.

Dans MakerDAO, chaque position est appelée Maker Vault. La valeur minimale du ratio de garantie dans le Vault représente le ratio de liquidation, qui fait référence au ratio de surdimensionnement dont vous avez besoin pour la garantie actuelle.

En prenant l'ETH comme exemple, le taux de liquidation actuel de ETH is 170%. Si vous voulez prêter 5000 XNUMX DAI, vous devez hypothéquer l'eth d'une valeur supérieure à $ 8500. S'il est inférieur à ce montant, vous courez le risque d'être liquidé et liquidé.

Frais de stabilité

Les frais actuels pour l’ETH promis pour prêter DAI sont de 0.50% annuellement.

Si vous devez clôturer la position et retirer les actifs hypothéqués, vous devez rembourser en même temps le DAI emprunté et les frais de stabilité.

Selon le TVL actuel, il devrait gagner 20 millions de DAI un an.

Frais de liquidation

Si le prix de la garantie de l'utilisateur dans l'accord baisse fortement, mais que l'utilisateur ne clôture pas la position ou n'augmente pas les fonds hypothécaires à temps, lorsque le taux de gage minimum tombe en dessous, le liquidateur des Keepers dans l'écologie peut envoyer une demande de liquidation au contrat. Ces positions de garantie insuffisantes, à ce moment-là, le système mettra aux enchères ces garanties à un prix réduit, et le liquidateur peut utiliser DAI pour soumissionner pour participer à la vente aux enchères de ces garanties, qui dispose généralement d'un espace d'arbitrage de 3 %.

En prenant ETH comme exemple, les frais de liquidation actuels dans MakerDAO sont 13%. Si votre position ETH mise en gage tombe en dessous du taux de gage minimum et est liquidée, 13 % supplémentaires des actifs seront déduits à titre de pénalité. Une partie de l'amende devient la source du profit du liquidateur, et le reste appartient à l'accord MakerDAO. L'année dernière, les revenus des frais de liquidation de MakerDAO s'élevaient à environ 27.6 millions de DAI.

Le liquidateur du gardien est en réalité une sorte de robot d'arbitrage sur la chaîne. N'importe qui chez MakerDAO peut devenir liquidateur pour participer à l'enchère. L'équipe fournit également du code robot open source.

En raison de l'existence d'un espace d'arbitrage, un grand nombre de liquidateurs sont encouragés à continuer de surveiller le système afin que les positions à haut risque puissent être liquidées en temps opportun afin que DAI dispose de suffisamment d'actifs pour maintenir son ancrage de valeur. Assurez-vous que la valeur de la garantie DAI dans le système est supérieure à l'émission du DAI.

Excédent et dépenses du système MakerDAO

L'argent gagné grâce à l'accord sera stocké dans le pool de surplus du système, qui constitue la trésorerie de MakerDAO. Ces fonds seront d'abord alloués au tampon (Maker Buffer), puis utilisés pour racheter et détruire le mkr et fournir des équipes d'exploitation, etc. Les règles spécifiques sont les suivantes

Tampon de création d'or

Comme nous l’avons mentionné précédemment, si le taux hypothécaire d’une certaine position est insuffisant, la garantie sera liquidée et mise aux enchères. Mais lorsqu'il y a des conditions de marché extrêmes ou que d'autres problèmes de liquidité, comme 312. Lorsque la valeur de la garantie chute fortement et ne peut pas être liquidée à temps, le prix d'enchère final de certaines garanties de position peut ne pas être en mesure de couvrir la dette. . Des créances irrécouvrables surgiront et, à ce moment-là, les fonds du pool tampon seront appelés à rembourser ces dettes afin de garantir la valeur du DAI.

Le réglage actuel de ce pool est de 250 millions de DAI. Lorsque le surplus du système dépasse 250 millions de dollars, MakerDAO lancera le vote des enchères excédentaires et mettra aux enchères l'excédent de DAI sur le marché. Les enchérisseurs peuvent utiliser MKR pour enchérir, et le plus offrant gagne. Une fois l’enchère excédentaire terminée, le Maker Protocol détruira automatiquement le MKR obtenu lors de l’enchère, réduisant ainsi l’offre totale de MKR. (C'est-à-dire, grâce à ce mécanisme, racheter et détruire MKR sur le marché)

Au contraire, si la dette générée est trop importante et que les fonds du pool tampon ne peuvent pas couvrir la perte, MakerDAO déclenchera le mécanisme d'enchères de dette (Debt Auction). Lors des enchères de dette, le système crée de nouveaux MKR (augmentant la quantité de MKR en circulation) et les vend aux utilisateurs qui utilisent DAI pour participer à l'enchère.

Sur le marché extrême du 12 mars 2020, en raison de la congestion des transactions, la baisse soudaine de la liquidité a conduit à la superposition des primes dai, etc., obligeant un grand nombre de liquidateurs à cesser de participer au marché, ce qui a donné lieu à 5.67 millions de prêts DAI. sous-garantis.

Ainsi, le 19 mars, MakerDAO a lancé sa première vente aux enchères de dette depuis son lancement. L'enchère a duré jusqu'à la fin du 28 mars et finalement 20,980 296.35 MKR ont été vendus aux enchères au prix moyen de 5.3 DAI. Au total, 68 millions de DAI ont été levés et le refinancement a été réalisé avec succès en mkr. Parmi eux, l'institution d'investissement Paradigm a déclaré avoir acheté XNUMX% du MKR lors de cette vente aux enchères.

En réponse aux problèmes de 312, MakerDAO a ensuite lancé le module de liquidation 2.0, qui a encore amélioré le mécanisme d'enchères et remplacé le système d'enchères anglais 1.0 par le système d'enchères néerlandais.

Le 19 mai 2021, la valeur du cETH a chuté de 45 % ce jour-là, le système 2.0 a traité des positions d'une valeur de 41 millions de dollars, réalisé 177 enchères pour liquider les dettes et généré 5.1 millions de dollars de frais de liquidation. Parallèlement, seulement deux pertes de liquidation totalisant 12,000 XNUMX $. On peut constater que le nouveau système de liquidation a été soumis à des tests de résistance.

Taux d’épargne Dai (DSR)

Le DSR est un paramètre global du système qui détermine les avantages que les détenteurs de DAI peuvent gagner en fonction de leurs dépôts. Lorsque le prix du marché du DAI s'écarte du prix cible en raison de changements sur le marché, les détenteurs de MKR peuvent voter pour modifier le DSR afin de maintenir la stabilité du prix du DAI :

Si le prix du marché du DAI dépasse 1 $, les détenteurs de MKR peuvent choisir de réduire progressivement le DSR, réduisant ainsi la demande et réduisant ainsi le prix du marché du Dai au prix cible de 1 $.
Si le prix du marché du DAI est inférieur à 1 $, les détenteurs de MKR peuvent choisir d'augmenter progressivement le DSR pour stimuler la demande et augmenter le prix du marché du DAI jusqu'au prix cible de 1 $.

Dépenses de fonctionnement de l'équipe MakerDAO

L'équipe compte actuellement plus de 100 employés qui assurent la maintenance du système. L'année dernière, les dépenses diverses ont totalisé plus de 45 millions de dai.

Logique à valeur ajoutée du jeton MakerDAO

Voici les principaux paramètres de risque pour les coffres Maker :

Plafond de la dette: Le plafond de la dette fait référence à la limite supérieure du montant total de la dette pouvant être générée par le collatéral. La gouvernance Maker impose un plafond d'endettement sur chaque type de garantie afin de garantir une diversité suffisante dans le portefeuille de garanties du protocole Maker. Une fois que la garantie atteint le plafond de la dette, il est impossible de contracter davantage de dettes à moins que les utilisateurs existants ne remboursent tout ou partie de la dette du coffre-fort (libérant ainsi de l'espace de dette).
Frais de stabilité: La commission de stabilité est l'intérêt annuel calculé en fonction du montant de Dai généré par une trésorerie (pour les utilisateurs qui génèrent du Dai, le taux de la commission de stabilité est équivalent au taux d'intérêt annualisé du paiement ; pour l'accord Maker, les taux stables sont les comparable
taux de rendement annualisé). Les frais de stabilité ne peuvent être payés que par DAI et envoyés au tampon Maker.
Taux de liquidation: Un taux de liquidation inférieur signifie que la gouvernance Maker a des attentes moindres en matière de volatilité des prix des garanties ; un taux de liquidation plus élevé signifie des attentes plus élevées en matière de volatilité des prix.
Pénalité de liquidation: Une pénalité de liquidation est des frais supplémentaires facturés aux utilisateurs en fonction du montant total des Dai impayés dans le coffre-fort au moment de la liquidation. La pénalité de liquidation est conçue pour inciter les propriétaires de coffres-forts à maintenir le ratio de garantie à un niveau approprié.
Durée des enchères de garanties : La durée des enchères de garanties est spécifique à chaque Maker Vault. La période d’enchères de la dette et la période d’enchères des excédents sont des paramètres du système global.
Durée de l'enchère : la durée minimale avant et après la fin d'une seule enchère.
Taille de l'étape d'enchère: Ce paramètre de risque est conçu pour inciter les premiers enchérisseurs à participer à l'enchère et empêcher la prolifération d'échelons trop faibles.

MakerDAO a une excellente conception de modèle économique. En tant que jeton de gouvernance, MKR peut participer au vote pour gérer divers paramètres du système MakerDAO, qui détermine l'utilisation et la distribution des fonds du pool PSM et des fonds du pool de bénéfices. Dans le même temps, lorsque l'excédent du protocole dépassera 250 millions, il commencera à racheter et à détruire MKR afin que MKR entre en mode déflation afin que les détenteurs de jetons puissent augmenter leur valeur et leurs avantages. Au contraire, si MakerDAO a des créances irrécouvrables, il émettra des MKR supplémentaires pour combler la dette, et la valeur du MKR sera diluée.

Exploration de nouveaux métiers

Afin de résoudre les problèmes ci-dessus, MakerDAO a lancé et adopté un certain nombre de propositions d'investissement au cours des six derniers mois, dans le but de diversifier le risque des actifs stables centralisés dans le bilan et, en même temps, d'obtenir plus d'avantages, ce qui a également augmenté la réalité RWA. Investissement dans l’actif du monde réel.

En juillet 2022, MakerDAO a voté en faveur d'une proposition visant à accorder un prêt pouvant aller jusqu'à 100 millions de dollars au Banque de la vallée de Huntingdon, une banque à charte de Pennsylvanie créée en 1871, qui devrait générer un taux de rendement annuel net de 3 %. Devenu le premier protocole DeFi à accorder des prêts aux banques américaines traditionnelles.

En attendant, une proposition pour un. 30 millions de dollars marge de crédit à. Société Générale a été approuvé en juillet.

Conclusion

En plus des réunions mensuelles et hebdomadaires de gestion des risques fixes et des rapports financiers. Chaque investissement et dépense, chaque ajustement de paramètre produira également un rapport d’évaluation détaillé. Il s’agit d’un cas d’apprentissage pour de nombreuses parties prenantes du projet. Bien entendu, cela est indissociable des ressources humaines et matérielles, qui sont également l’une des sources des coûts d’exploitation élevés évoqués plus haut.

Ils ont donc récemment adopté une nouvelle proposition visant à diviser MakerDAO en sous-daos appelés métaDAO, par exemple en laissant un sous-dao être responsable de l'investissement dans les actifs réels et de la gestion indépendante des coffres-forts d'actifs réels. Chaque métaDAO peut trouver ses propres jetons de gouvernance et réserver au moins 40% des jetons permettant à MKR de creuser des fosses. Il est prévu de réduire les dépenses de moitié, mais aucun détail de mise en œuvre n’a été connu jusqu’à présent. Nous sommes impatients d’explorer des modèles de gouvernance plus réussis et plus efficaces pour l’industrie à l’avenir.

AVIS DE NON-RESPONSABILITÉ : Les informations sur ce site Web sont fournies à titre de commentaire général du marché et ne constituent pas un conseil en investissement. Nous vous encourageons à faire vos propres recherches avant d'investir.

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Harold

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MakerDAO est la première organisation DAO établie sur Ethereum, et c'est également l'une des applications les plus réussies d'Ethereum. Même dans un marché baissier, le montant des actifs bloqués dans cet accord occupe depuis longtemps la première place, et ce n'est que récemment que le Lido l'a brièvement dépassé. Le Lido a reçu beaucoup d'attention dans le cadre des attentes liées aux mises à niveau de l'ETH 2.0 et de Shanghai, et le prix de la devise s'est également très bien comporté.

Comment MakerDAO est rentable

Pour la commodité des lecteurs qui ne connaissent pas MakerDAO auparavant, voici une brève introduction à son mode de fonctionnement.

MakerDAO est un stablecoin surdimensionné. Les utilisateurs peuvent hypothéquer les actifs pris en charge par le protocole pour obtenir le dai stablecoin décentralisé ancré au dollar américain.