過去 2 年間で、多くの協定によりトークンノミクス モデルが確立されました。投資家が資金を投入できるようにするために、金儲けに焦点を当てた多くのプロジェクトは、短期的な利益を考慮し、失われた長期的な持続可能性を犠牲にする経済モデルを設計しました。
Tokenomics、のブレンド "トークン" & "経済、" は、特定の暗号通貨の価値を提供し、投資家にアピールする特性を表す包括的な用語です。トークンの量や発行方法、有用性などの要素までを網羅しています。
しかし、これが次の暗号通貨の波で生き残れないことは誰もが知っています。冬は、ビルダーにとって落ち着いて、次世代プロトコルに持続可能な結果をもたらす十分に根拠のあるトークンを作成するのに適した時期です。
本日のコンテンツでは、建設業者に新しい視点を提供します。この議論は、プロトコル トークンは 2 つの基本的な設計原則に従うべきであるという私たちの信念から始まります。
- トークンノミクスは、参加者が独自に効率的かつ経済的に提供することが難しい公共の利益を調整する必要があります。
- トークンノミクスは、参加者間の価値の移転ではなく、有用性の高いグループへの価値の分配を優先し、価値を生み出す人々に価値を向けるべきです。
に似て 「流動性マイニング」フレームワーク、 これらの設計原則は、合理的で価値を最大化する経済交換の基本的な考え方に基づいています。世界にはフリーランチはなく、短期的な仕掛けは長期的な価値を犠牲にすることがよくあります。プロジェクトの所有者と参加者の両方が、基本的な価値を明確に生み出し、分配するデザインを探す必要があり、そうでないデザインには懐疑的でなければなりません。
優れたトークンノミクスモデルの重要性
トケノミクスという用語は曖昧に定義されていますが、興味深いものです。これは、次のデザイン カテゴリをすべて含む包括的な用語です。
- チーム、投資家、コミュニティ、その他の関係者への初期供給と配布
- トークンの購入、エアドロップ、助成金、パートナーシップなどの配布方法
- ユーザー、サービスプロバイダー、プロトコル間の収益分配
- 基金の規模、構造、用途
- インフレ、鋳造/焼却権、供給上限を含む発行スケジュール
- 投票、エスクロー、ステークの重み付け、権利確定、メトリクスを含むトークンのガバナンス
- マイナーおよび検証者に対する手数料、罰金などの補償
- プロトコルのネイティブ トークンと外部トークン (たとえば、 ETH, USDC)
この記事では、トークンベースのインセンティブ配布をトークンノミクスと呼びます。私たちは個別の問題や運用上の問題ではなく、第一原則を定義することに重点を置いています。これらの原則に基づいて、プロトコル設計者は、特定の製品に関する最も差し迫ったトレードオフと懸念事項に基づいて、各質問に答えることができます。
公益を提供する
強力なトークノミクス モデルの最初の核となる原則は、公共財を提供する能力です。優れたデザインでは、集団行動の問題に対処し、個人の行動では生み出せないサービスを集団で提供するよう参加者を組織し、動機付ける必要があります。
報酬システムがなければ、ネットワークにセキュリティを提供したい参加者はいないでしょう。しかし、報酬システムが導入されると、その意思決定が変わります。参加者は個別に合理的な理由で賭けをしますが、集合的には全員が享受できる利益を提供します。
暗号通貨への公共の関心は、公共交通機関、国防、公立学校など、納税者が資金提供する商品やサービスと同じインセンティブによって動機づけられています。どちらの場合も、適切に設計された公共財には通常、次の特性があります。
- 正の純効用: コミュニティ全体に対する利益の合計がコストの合計を上回ります。
- 民営化できない: 個人が物品を提供するのは、直接コストや調整コストがかかるため経済的ではありません。
報酬を価値創造と一致させる
トケノミクス モデルの 2 番目の中心原理は、生成された (および破壊された) 価値を個人に補償する機能です。言い換えれば、優れたデザインは行動と報酬の間に明確かつ顕著なつながりを生み出し、価値を生み出すインセンティブを最大化します。
高いレベルでは、システムの参加者に対する報酬 (および罰) は理論的に 2 つの部分に分類できます。一貫性のあるもの (価値を提供することで得られるもの) と非一貫性のあるもの (その他) です。たとえば、コストは価値の変化 (この場合は損失) に関連付けられているため、不正なバリデーターを排除する利点は一貫しています。対照的に、ランダムバリデーターに多額のトークン報奨金を与えると、その報奨金を正当化する価値がないため、一貫性が失われます。
これは理論的には単純ですが、実際にははるかに複雑です。まず、システム内のやり取りは複数の関係者によって責任が分担されることが多く、帰属が常に測定できるわけではありません。第 2 に、多くの主要な活動に対する報酬は遠く離れており (例: コミュニティ補助金の配布、長期的なパートナーシップの確立など)、事前に明確なインセンティブを開発することが困難です。それにもかかわらず、私たちはこれがプロトコル構築者が達成するよう努めるべき重要な原則であると信じています。
さらに、一貫した報酬と長期的な価値の最大化の間には強いつながりがあります。プロトコル設計者が短期的な目標メトリクスの最適化と長期的な実用性のどちらを最適化するかを選択する場合、実際には 2 つの傾向が現れます。
- 「一貫した」健康状態： 一貫した報酬は、リスクやコスト、その他の形態の長期投資への取り組みを奨励します。逆に、一貫性のない報酬は雇用資本を刺激し、撤退の自由を最大限に維持する傾向があります。たとえば、「ファームダンピング」（つまり、報酬付きトークンの即時販売）は、流動性マイニングにおける非対称性を示しています。
- 「歪み」にはコストがかかります。 調整補償のない設計メカニズムは、特にフィードバック ループと相互作用する場合に、長期的な価値を破壊する傾向があります。たとえば、NFT 収集品の所有者に人為的に高額な報酬を与えると、投機的行動が引き起こされ、報酬が使い果たされると残忍な逆転が起こり、収集品の認識された価値が破壊される可能性があります。
トケノミクスの将来のアイデア
これまでのところ、私たちは原則を遡及的に適用し、既存のモデルをそのパフォーマンスに応じてグレード付けしてきました。さらに、公益の擁護者個人に直接的かつ的を絞ったインセンティブを提供するには、他にどのようにすればよいでしょうか?
地方分権： 実際にはマイナーの正直さは非常に奨励されていますが、マイナーの多様性はほとんど考慮されていません。理論的には、マイナーの多様性は公共財の一形態として広く理解されています。一定のステークサイズを超えるバリデーターの報酬に累進課税を課すのは理にかなっていますか?
マーケティング： 可視性はプロトコルの存続にとって非常に重要であるため、まずネットワークに初期の流動性や使用法を提供するという意味で価値を持つことが重要です。プロトコルがクリティカルマスに達すると、人為的な報酬による参加が増加したり有害になったりする可能性があります。
このプロトコルは、TVL の最初の「X 百万」に大きな報酬を提供することで初期の支持者に報酬を与え、その後、総流動性が増加するにつれてそれらの報酬を償却することができるでしょうか? (TVL の上昇に伴い APY はすでに下落しているため、これは予想される流動性レベルを上回る大幅なドローダウンとなります。)
助成金とパートナーシップ: トークン キャップ テーブルには、プロトコルを構築する開発者やプロトコルと統合するパートナー向けに、大規模で無制限の割り当てが含まれることがよくあります。ただし、これらの報酬は非常に分散化されており、実用的なものになる可能性があります。悪用されない方法で、グラントベースのトークン報酬をオンチェーンメトリクスに結び付けることは可能ですか?
まとめ
トークンの設計が難しいのは、何がインセンティブに値するのかという非常に抽象的で自由回答の質問に答える必要があるためです。プロトコルがさまざまなモデルを試し、初期のフィードバックを求め、反復できれば理想的です。しかし、ほとんどのチームはシステムのダイナミクスを設定する機会が 1 回しかなく、最初の試行で強固な基盤を提供する必要があります。私たちは、共通利益の創出と報酬の調整という 2 つの基本原則に従うことが、これらのチームに長期的な成功への最大のチャンスを与えると信じています。
この負担は、より広範なコミュニティにもかかっています。初期の投資家、個人参加者、プロトコルユーザーは全員、これまで以上に強力で原則に基づいたトークンエコノミクスを推進する必要があります。前回の暗号通貨の強気相場では、勢いを重視したデザインの多くは、この活気あふれる市場でしか存続できませんでした。欠陥はあるものの、弱気市場には最初から実際の効用が必要です。
免責事項： このウェブサイトの情報は一般的な市場解説として提供されており、投資アドバイスを構成するものではありません。 投資する前に、ご自身で調査を行うことをお勧めします。
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トケノミクスの巨大な影響とその 2 つの中心原則
過去 2 年間で、多くの協定によりトークンノミクス モデルが確立されました。投資家が資金を投入できるようにするために、金儲けに焦点を当てた多くのプロジェクトは、短期的な利益を考慮し、失われた長期的な持続可能性を犠牲にする経済モデルを設計しました。
Tokenomics、のブレンド "トークン" & "経済、" は、特定の暗号通貨の価値を提供し、投資家にアピールする特性を表す包括的な用語です。トークンの量や発行方法、有用性などの要素までを網羅しています。
しかし、これが次の暗号通貨の波で生き残れないことは誰もが知っています。冬は、ビルダーにとって落ち着いて、次世代プロトコルに持続可能な結果をもたらす十分に根拠のあるトークンを作成するのに適した時期です。
本日のコンテンツでは、建設業者に新しい視点を提供します。この議論は、プロトコル トークンは 2 つの基本的な設計原則に従うべきであるという私たちの信念から始まります。
- トークンノミクスは、参加者が独自に効率的かつ経済的に提供することが難しい公共の利益を調整する必要があります。
- トークンノミクスは、参加者間の価値の移転ではなく、有用性の高いグループへの価値の分配を優先し、価値を生み出す人々に価値を向けるべきです。
に似て 「流動性マイニング」フレームワーク、 これらの設計原則は、合理的で価値を最大化する経済交換の基本的な考え方に基づいています。世界にはフリーランチはなく、短期的な仕掛けは長期的な価値を犠牲にすることがよくあります。プロジェクトの所有者と参加者の両方が、基本的な価値を明確に生み出し、分配するデザインを探す必要があり、そうでないデザインには懐疑的でなければなりません。
優れたトークンノミクスモデルの重要性
トケノミクスという用語は曖昧に定義されていますが、興味深いものです。これは、次のデザイン カテゴリをすべて含む包括的な用語です。
- チーム、投資家、コミュニティ、その他の関係者への初期供給と配布
- トークンの購入、エアドロップ、助成金、パートナーシップなどの配布方法
- ユーザー、サービスプロバイダー、プロトコル間の収益分配
- 基金の規模、構造、用途
- インフレ、鋳造/焼却権、供給上限を含む発行スケジュール
- 投票、エスクロー、ステークの重み付け、権利確定、メトリクスを含むトークンのガバナンス
- マイナーおよび検証者に対する手数料、罰金などの補償
- プロトコルのネイティブ トークンと外部トークン (たとえば、 ETH, USDC)
この記事では、トークンベースのインセンティブ配布をトークンノミクスと呼びます。私たちは個別の問題や運用上の問題ではなく、第一原則を定義することに重点を置いています。これらの原則に基づいて、プロトコル設計者は、特定の製品に関する最も差し迫ったトレードオフと懸念事項に基づいて、各質問に答えることができます。
公益を提供する
強力なトークノミクス モデルの最初の核となる原則は、公共財を提供する能力です。優れたデザインでは、集団行動の問題に対処し、個人の行動では生み出せないサービスを集団で提供するよう参加者を組織し、動機付ける必要があります。
報酬システムがなければ、ネットワークにセキュリティを提供したい参加者はいないでしょう。しかし、報酬システムが導入されると、その意思決定が変わります。参加者は個別に合理的な理由で賭けをしますが、集合的には全員が享受できる利益を提供します。
暗号通貨への公共の関心は、公共交通機関、国防、公立学校など、納税者が資金提供する商品やサービスと同じインセンティブによって動機づけられています。どちらの場合も、適切に設計された公共財には通常、次の特性があります。
- 正の純効用: コミュニティ全体に対する利益の合計がコストの合計を上回ります。
- 民営化できない: 個人が物品を提供するのは、直接コストや調整コストがかかるため経済的ではありません。
報酬を価値創造と一致させる
トケノミクス モデルの 2 番目の中心原理は、生成された (および破壊された) 価値を個人に補償する機能です。言い換えれば、優れたデザインは行動と報酬の間に明確かつ顕著なつながりを生み出し、価値を生み出すインセンティブを最大化します。
高いレベルでは、システムの参加者に対する報酬 (および罰) は理論的に 2 つの部分に分類できます。一貫性のあるもの (価値を提供することで得られるもの) と非一貫性のあるもの (その他) です。たとえば、コストは価値の変化 (この場合は損失) に関連付けられているため、不正なバリデーターを排除する利点は一貫しています。対照的に、ランダムバリデーターに多額のトークン報奨金を与えると、その報奨金を正当化する価値がないため、一貫性が失われます。
これは理論的には単純ですが、実際にははるかに複雑です。まず、システム内のやり取りは複数の関係者によって責任が分担されることが多く、帰属が常に測定できるわけではありません。第 2 に、多くの主要な活動に対する報酬は遠く離れており (例: コミュニティ補助金の配布、長期的なパートナーシップの確立など)、事前に明確なインセンティブを開発することが困難です。それにもかかわらず、私たちはこれがプロトコル構築者が達成するよう努めるべき重要な原則であると信じています。
さらに、一貫した報酬と長期的な価値の最大化の間には強いつながりがあります。プロトコル設計者が短期的な目標メトリクスの最適化と長期的な実用性のどちらを最適化するかを選択する場合、実際には 2 つの傾向が現れます。
- 「一貫した」健康状態： 一貫した報酬は、リスクやコスト、その他の形態の長期投資への取り組みを奨励します。逆に、一貫性のない報酬は雇用資本を刺激し、撤退の自由を最大限に維持する傾向があります。たとえば、「ファームダンピング」（つまり、報酬付きトークンの即時販売）は、流動性マイニングにおける非対称性を示しています。
- 「歪み」にはコストがかかります。 調整補償のない設計メカニズムは、特にフィードバック ループと相互作用する場合に、長期的な価値を破壊する傾向があります。たとえば、NFT 収集品の所有者に人為的に高額な報酬を与えると、投機的行動が引き起こされ、報酬が使い果たされると残忍な逆転が起こり、収集品の認識された価値が破壊される可能性があります。
トケノミクスの将来のアイデア
これまでのところ、私たちは原則を遡及的に適用し、既存のモデルをそのパフォーマンスに応じてグレード付けしてきました。さらに、公益の擁護者個人に直接的かつ的を絞ったインセンティブを提供するには、他にどのようにすればよいでしょうか?
地方分権： 実際にはマイナーの正直さは非常に奨励されていますが、マイナーの多様性はほとんど考慮されていません。理論的には、マイナーの多様性は公共財の一形態として広く理解されています。一定のステークサイズを超えるバリデーターの報酬に累進課税を課すのは理にかなっていますか?
マーケティング： 可視性はプロトコルの存続にとって非常に重要であるため、まずネットワークに初期の流動性や使用法を提供するという意味で価値を持つことが重要です。プロトコルがクリティカルマスに達すると、人為的な報酬による参加が増加したり有害になったりする可能性があります。
このプロトコルは、TVL の最初の「X 百万」に大きな報酬を提供することで初期の支持者に報酬を与え、その後、総流動性が増加するにつれてそれらの報酬を償却することができるでしょうか? (TVL の上昇に伴い APY はすでに下落しているため、これは予想される流動性レベルを上回る大幅なドローダウンとなります。)
助成金とパートナーシップ: トークン キャップ テーブルには、プロトコルを構築する開発者やプロトコルと統合するパートナー向けに、大規模で無制限の割り当てが含まれることがよくあります。ただし、これらの報酬は非常に分散化されており、実用的なものになる可能性があります。悪用されない方法で、グラントベースのトークン報酬をオンチェーンメトリクスに結び付けることは可能ですか?
まとめ
トークンの設計が難しいのは、何がインセンティブに値するのかという非常に抽象的で自由回答の質問に答える必要があるためです。プロトコルがさまざまなモデルを試し、初期のフィードバックを求め、反復できれば理想的です。しかし、ほとんどのチームはシステムのダイナミクスを設定する機会が 1 回しかなく、最初の試行で強固な基盤を提供する必要があります。私たちは、共通利益の創出と報酬の調整という 2 つの基本原則に従うことが、これらのチームに長期的な成功への最大のチャンスを与えると信じています。
この負担は、より広範なコミュニティにもかかっています。初期の投資家、個人参加者、プロトコルユーザーは全員、これまで以上に強力で原則に基づいたトークンエコノミクスを推進する必要があります。前回の暗号通貨の強気相場では、勢いを重視したデザインの多くは、この活気あふれる市場でしか存続できませんでした。欠陥はあるものの、弱気市場には最初から実際の効用が必要です。
免責事項： このウェブサイトの情報は一般的な市場解説として提供されており、投資アドバイスを構成するものではありません。 投資する前に、ご自身で調査を行うことをお勧めします。
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