言葉 "stablecoin」という言葉は心地よい話題になる可能性があります。不安定な暗号通貨に安定したものがあるのは素晴らしいことではないでしょうか? – しかし、批評家にとって、それらは時限爆弾にすぎません。それが本当かどうかはともかく、ステーブルコインを規制する圧力は高まっている。米国と欧州連合は、戦略の正式化に近づいており、ワシントンとブリュッセルにまで遡る金融規制の歴史があり、金融​​活動作業部会の金融規制に関するガイダンスでは、世界の他の国々も追随するとしている。 。

ただし、ステーブルコインにはあらゆる形状やサイズがあるため、規制するのは簡単ではなく、画一的な解決策が問題となっています。時価総額で最大の 1 つのステーブルコインであるテザー (USDT)、USDCoin (USDC)、およびバイナンス USD (BUSD) はすべて米ドルに固定されています。それぞれの開発者によると、その価値を常に XNUMX ドルに保つために、ドルの準備金とさまざまな金融商品によって裏付けられています。

テザーは収益性と埋蔵量に関して規制当局の精査を受けており、他の2つのプロジェクトがそれぞれのサポート資産を開示するよう求められている。 USDC の開示では、それぞれの準備金に、必ずしも高品質または高流動性ではない大量のコマーシャルペーパーが存在することが強調されています。多くの人にとって、この開示により、同社は決済会社ではなく銀行として運営されているという結論に達しました。

他のあまり知られていないステーブルコインは、多くの代替アプローチを使用しています。それらは金や石油などの商品（物議を醸しているベネズエラのペトロなど）に結びついている可能性がある。よりエキゾチックなオプションには、UPCO2 などのカーボンリンク コイン、Dai などの暗号資産担保コイン、そしておそらく最も重要なのは、Terra (UST) などのステーブルコインがあり、担保がなく、代わりにアルゴリズムに依存して価格を安定させます。

もちろん、規制はイノベーションを遅らせるだけなので、政府は仮想通貨の波から遠ざかるべきだと言う人もいるかもしれないが、この議論には歴史的背景が欠けている。それ以前は、野蛮な銀行取引の時代には、不正な銀行が発行した民間通貨は買い手に価値のない紙を代償として支払うことが多く、米ドルが米国の唯一の通貨とみなされていました。同じ論理が 2008 年のマネー マーケット ファンド危機にも当てはまります。このとき連邦政府機関は、投資で多額の利益を上げた長年の投資家からレギュラー ジョーを保護するための新しい規則を導入しました。

社会として、私たちは、管理者、価値譲渡者、または同様のサービスの提供者による詐欺や単に不当な判断から消費者を保護する必要があると何度も感じています。私たちは、誰がお金を使ったり引き換えたりできるかを管理するルールや規制を導入し、取り扱いを誤ると経済全体に衝撃を引き起こす可能性があるお金の処理者向けのハンドブックを作成しました。総資本金が133億ドルを超える市場であるステーブルコインでも、なぜ同じことをすべきではないのでしょうか?仮想通貨銀行のダモクレスの剣を投資家やトレーダーの頭上にぶら下げるのはまったく意味がありません。では、どこから始めましょうか?

1対1のアプローチ

ステーブルコインの規制を開始する最善の方法は、ルールとプロトコルがニーズを満たしていることを確認するために確立することです。欧州中央銀行のクリスティーヌ・ラガルド理事は最近のインタビューで、ステーブルコインは法定通貨1:1でサポートされなければならないと述べ、ステーブルコインのローソク足発行の背後にあるプロジェクトは次のとおりだと付け加えた。

「[…]消費者やそのようなデバイスのユーザーが潜在的な不実表示から確実に保護されるように、テスト、監視、管理が行われています。 「

EU にはデジタル ユーロの発行と引き換えができる電子マネー機関 (EMI) の長い歴史があり、これらの機関は銀行または場合によっては中央銀行に保管されている本物のユーロを使用してデジタル ユーロを返却します。これは、他の管轄区域の規制当局が同じ方向を向いているように見える例である可能性があります。

ここで、ステーブルコインのユーザーがいつでも鋳造会社を通じて自分の資金を法定通貨と交換できるようにするために、銀行やEMIのような決済会社の資本要件との類似点を描くことができます。参考までに、銀行がお金を稼ぐ最も重要な方法の 1 つは、他人の預金を貸し出すことです。このプロセスは、銀行が資金を引き出したい顧客をカバーするのに十分な準備金を確実に確保できるようにするために単純である必要がありますが、すべてのアクティブな預金に対して必ずしも 1 対 XNUMX である必要はありません。

ステーブルコイン発行者にとって、コインを法定通貨で売却することは、技術的にはデポジットを受け取ることに似ていますが、問題はそのお金を次にどうするかということです。彼女は融資するときは銀行業務に従事しています。トランザクションを処理するときは、支払いトランザクションも処理します。高利回り資産に資金を投資する場合、技術的にはブローカーに仕事を渡すか、自らブローカーとして機能します。こちらも当社としては監督当局に管理を委託しております。

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したがって、ステーブルコインの場合、規制当局はまず発行者に対する透明性基準を定義する必要があり、発行者が実行する金融活動（銀行、商品、決済会社など）を定義する必要があります。ここではマネーマーケットファンドが良いベンチマークとなり得ます。ステーブルコインの発行者が、特定の証券を発行した企業とその番号（存在する場合）を含む、保有状況に関するレポートを発行することを期待するのは当然です。これがなければ、ステーブルコインユーザーは自分の資産が実際に価値があるかどうかを確認する方法がまったくありません。

よりエキゾチックな資産に結び付けられたステーブルコインの場合も、基本的なルールは同じである必要があります。つまり、主張する資産がコインの背後にあることを証明できる必要があります。しかし、そこで私たちは深い、深いウサギの穴に直接飛び込みます。たとえば、商品に裏付けられたステーブルコインは法定であり、商品ベースの投資契約であり、決して「お金」としてではなく、そのように規制されるべきです。そして、アルゴリズムのステーブルコインは、規制された世界に統合するのがより困難です。

外縁

アルゴリズムステーブルコインは、法定通貨で保護されたステーブルコインほど大きくありません。 CoinMarketCapによると、米ドルに固定されているが技術的には基礎的な安全性を持たないTerraUSDは5番目に大きいステーブルコインであり、ETHに裏付けされたDAIは4番目に大きいステーブルコインである。テザーはステーブルコインの時価総額の約半分を占めています。

規制の観点から見ると、アルゴリズムで保護されたステーブルコインや暗号通貨は現在、従来の金融商品を準備金として保有しているものほど従来の金融システムと密接に結びついてはいません。このようなコインは、多くの場合、より大きな暗号通貨エコシステムまたはそのネットワークに完全に統合されています。しかし、これらの組織の規模と活動を考慮すると、本質的に、価値の移転は常に法の支配の対象ではないため、他のステーブルコインと同様に、規制当局の要となるのに値します。

オープンで変更できない台帳であるブロックチェーンは監査に対してオープンであるため、そのようなプロジェクトを推進するスマートコントラクトに対してはほとんどの場合オープンです。 ID をウォレットに割り当てることができると仮定すると、透明性は必ずしも問題ではありません。しかし、1 つの問題は、少なくとも潜在的に、従来の金融処理に使用される単位の想像力を刺激する一方で、暗号プロジェクトが社会のルールに準拠する解決策を見つけることを奨励することにあります。

理論的には、規制当局はコインを動かすコードに自動レポートと監査を統合するための基準を設定するために必要なことは何でもできるだろう。実際、このようなことは、そのような暗号通貨に対するより広範な規制の枠組みについて疑問を引き起こします。多くの統治機関もこのハンドブックに取り組んでいますが、完成までにはまだ長い道のりがあります。

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テザーのような法定通貨に支援された巨大企業に明確に焦点を当てているため、最初のタスクはそれらを活動（決済、銀行業務、投資）ごとに分類し、それに応じて必要なライセンス要件を適用することです。アルゴリズムステーブルコインは、それが商品であるか完全に禁止されるかが決定されるまで、規制に従うか疎外されるかの選択を迫られるまで、規制上の行き詰まりに陥る可能性が最も高い。

いずれにせよ、ステーブルコインが世界中の規制当局から無礼な目覚めに直面していることは明らかであり、それは当然のことです。時価総額が急上昇する中、ステーブルコインは…

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