Stablecoins 暗号通貨の部屋の好奇心のようなものです。不安定なデジタル通貨の世界において、価値が安定している通貨が存在することは非常に興味深いことです。しかし、批評家にとって、それらは時限爆弾に過ぎません。それが本当か嘘かは別として、ステーブルコインの規制を求める声は高まっている。米国と欧州連合は規制の正式化に近づいており、金融規制の歴史はワシントンとブリュッセルにまで遡り、近年の仮想通貨の死亡に関する金融タスクフォースのガイドラインにより、残りの世界は規制を強化していると言っても過言ではありません。意思 それに続く。

一方で、ステーブルコインにはさまざまな色があるため、規制するのは簡単な作業ではないことを理解する必要があります。このため、画一的なソリューションはジレンマになります。時価総額の上位 1 つのステーブルコイン USDT、USDC、BUSD はすべて米ドルに固定されています。開発者によると、ドルで裏付けられており、常に価値を XNUMX ドルに保つためにさまざまな金融商品をサポートしているとのことです。

テザーは収益性と埋蔵量に関して規制当局の監視下にあり、他の2つのプロジェクトもそれぞれの裏付け資産の開示を求められている。 USDC の開示は、必ずしも高品質または高流動性であるわけではないが、かなりの量のコマーシャルペーパーが予備として存在することを示しています。この暴露により多くの人は、同社が決済会社ではなく銀行として運営されているのではないかと考えるようになった。

他のあまり知られていないステーブルコインは、多くの代替アプローチを使用しています。それらは金や石油などの商品（物議を醸しているベネズエラのペトロなど）に結びついている可能性がある。また、炭素クレジットにリンクされたコイン (例: UPCO2)、Dai のような暗号通貨に裏付けられたコイン、そしておそらく最も重要なのは Terra (UST) のようなステーブルコインなど、他のエキゾチックなオプションもあります。 。

もちろん、規制はイノベーションを遅らせるだけなので、政府は仮想通貨の波から遠ざかるべきだと言う人もいるかもしれないが、歴史的背景を考慮すると、この議論には欠陥がある。それ以前の銀行混乱の際には、不正銀行が発行した民間通貨により、買い物客が無価値な紙幣を購入する結果となり、米国の唯一の国家通貨であるドルを通貨として維持することがよくありました。同じ論理が2008年のマネーマーケットファンド危機にも当てはまり、このとき連邦当局は、マネーマーケットファンドで巨額の利益を上げてきた長年の投資家から一般人を守るための新たな規則を導入した。

社会では、価値の譲渡やサービスの提供を行う管理者による詐欺や単に誤った判断からユーザーを保護する必要があることが何度も認識されています。米国や他の多くの国の当局は、誰がお金を使ったり換金できるかを規制する規則や規制を導入しており、トレーダー向けのガイドラインも作成しています。数字を使ったお金の取り扱いは、下手をすると経済全体に衝撃を与える可能性があります。総資本金140億ドルを超える市場であるステーブルコインについて、なぜ誰も同じことをやらないのだろうか？仮想通貨銀行が投資家やトレーダーをこの状況に追い込むのを止める理由はまったくありませんでした。では、どこから始めましょうか?

1:1アプローチ

ステーブルコインの規制を開始する最善の方法は、ルールとプロトコルが要件どおりに機能することを確認するためのルールとプロトコルを導入することです。欧州中央銀行のクリスティーヌ・ラガルド総裁は最近のインタビューで、ステーブルコインは法定通貨発行プロジェクトとステーブルコイン発行プロジェクトによって1:1の比率でサポートされなければならないと述べ、「…そのようなデバイスのユーザーとユーザーが安全に利用できるように、チェック、監視、管理する必要がある」と述べた。本当に不当表示を防ぐことが保証されているはずです。」

EU には、デジタル ユーロの発行と引き換えができる電子マネー機関 (EMI) の長い歴史があります。これらの機関は、デジタルユーロを銀行または場合によっては中央銀行に保管されている本物のユーロと交換します。これは、他の管轄区域の規制当局が同じ方向を向いているように見える例である可能性があります。

ここで、銀行やEMIのような決済会社の資本要件を比較して、ステーブルコインのユーザーがいつでもコインを鋳造した会社を通じて法定通貨に交換できるようにすることができます。銀行がお金を稼ぐ最も重要な方法の 1 つは、他人の預金を貸し出すことです。このプロセスは、銀行が引き出しを希望する顧客に支払うのに十分な準備金を確実に確保できるようにするために単純である必要がありますが、すべてのアクティブな預金に対して必ずしも 1:XNUMX である必要はありません。

ステーブルコイン発行者にとって、コインを法定通貨で売却することは、技術的には預金を引き出すことと同じことですが、問題はそのお金を次にどうするかということです。融資といえば銀行です。トランザクションを処理するときは、支払いプロセスに基づいて行われます。技術的には、高利回りの資産を購入したい場合は、ブローカーに注文を渡すか、ブローカーとして働く必要があります。この点においても、当社はこれらの活動の管理を統治団体に委託しています。

ステーブルコインの場合、銀行や決済会社と同様に、監督当局はまず発行者に対して透明性基準を設定し、発行者が行っている金融活動を明確に特定できるようにする必要がある。ここではマネーマーケットファンドが良いベンチマークとなり得ます。すべてのステーブルコイン発行者が、特定の証券を発行した企業とその金額を含む保有状況を報告することは意味があります。これがなければ、ステーブルコインのユーザーは自分の資産が実際の価値を持つことを確信する方法がまったくありません。

よりエキゾチックな資産にリンクされたステーブルコインの場合も、基本的なルールは同じである必要があります。つまり、主張する資産によって裏付けられていることを証明できなければなりません。しかし、それは私たちに別の困難をもたらします。たとえば、規制された商品に裏付けられたステーブルコイン、つまり規制されるべき商品ベースの投資契約は、決して「お金」ではありません。そして、アルゴリズムのステーブルコインは、規制された世界に統合するのがより困難です。

非法定ステーブルコイン

アルゴリズムステーブルコインは、法定通貨で保護されたステーブルコインほど大きくありません。 CoinMarketCapによると、米ドルに固定されているが技術的には基礎的な安全性を持たないTerraUSDは5番目に大きいステーブルコインであり、ETHに裏付けされたDAIは4番目に大きいステーブルコインである。 USDTは現在、ステーブルコインの時価総額の約半分を占めています。

ステーブルコイン時価総額 |出典: CoinGecko

規制の観点から見ると、アルゴリズムで保護されたステーブルコインや暗号通貨は現在、従来の金融商品を準備金として保有しているものほど従来の金融システムと密接に結びついていません。このようなコインは、多くの場合、より大きな暗号通貨エコシステムまたはそのネットワーク内でのみ使用されます。これらの組織の規模と実績を考慮すると、本質的に価値の移転が常に規制されているわけではありませんが、注目されるべきです。

オープンで不変の台帳であるブロックチェーンは監査のために公開されているため、そのようなプロジェクトはスマート コントラクトによってサポートされることがよくあります。 ID をウォレットに関連付けることができると仮定すると、透明性は必ずしも問題ではありません。ただし、これは従来の金融を扱う企業の関心を呼び起こす問題であると同時に、仮想通貨プロジェクトが私たちの社会的分布に適した解決策を見つけることを奨励する問題かもしれません。

理論的には、規制当局は自動レポートと監査をコインを動かすコードに統合するための基準を設定しようとする可能性がある。実際、これは仮想通貨に対するより大きな規制枠組みの問題を引き起こします。多くの規制当局もこの点に取り組んでいますが、完成には程遠いです。

テザーのような法定通貨に支援された巨大企業に明確に焦点を当てており、最初の議題はそれらを活動（決済、銀行業務、投資）ごとに分類し、それに応じて必要な許可を適用することである。アルゴリズムステーブルコインは、当局がそれが商品であるか、あるいは完全に禁止されるかを決定するまで、規制上の行き詰まりに陥る可能性が高く、そのどちらの場合も規制に従うか疎外するかの選択を迫られることになる。

いずれにせよ、ステーブルコインが世界中の規制当局から強い警告に直面していることは明らかです。時価総額が急上昇する中、ステーブルコインは…