自動マーケットメーカー（AMM）モデルに基づく分散型取引所プロトコルに数十億ドルが流入しており、プロジェクトトークンによる流動性へのインセンティブを通じてネットワーク効果を生み出し、トレーダーとゲインメーカーの閉鎖的なエコシステムを作り出しています。

このメカニズムにより、分散型取引 (DEX) は、バランスシート上の現金を支払いに使用できる Coinbase などの集中型取引と競合することが初めて可能になりました。消費者のコンバージョンに対する支払い（サインアップや紹介ボーナスなどによる）。その結果、AMM は分散型金融 (DeFi) の基礎として賞賛され、多くの順列を生み出し、生産性ファームのトレンドを開始し、スマートな契約で数十億ドルを引き出すのに役立ちました。

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しかし、DEX モデルの優れた基盤の下には、その欠点となる可能性のある汚い小さな秘密があります。

AMMの崩壊

AMM は、暗号資産の市場形成メカニズムを財務的に可能な限り単純化します。つまり、2 つの流動性プールが、比較需要に合わせて調整される純粋な為替レートと組み合わされます。まるで、古い小売業者が 2 つの穀物や豆類の山の間に立っているかのようです。お互いの交換が必要でした。

このモデルのまったくの非効率性は、最大の受益者が流動性供給者やシステムを利用するトレーダーではなく、裁定取引者であることを意味します。

• トレーダーは、ガソリン価格の高騰と約定の悪さに問題を抱えています。 AMMは互いに分離されており、相互運用性はほとんどないため、深い流動性を求めるトレーダーは、さまざまなプロトコルやブロックチェーン上のコインを使用するか、専門知識のスリッページや部分的に満たされることを余儀なくされています。

• 流動性プロバイダーは受動的に上昇する為替レートでトークンを販売し、下降するレートでトークンを購入するため、デジタル資産の価値が既に下落した後に下落すると、一時的な下落が生じます。注文取引所で多忙なマーケットメーカーと比較すると、定期的な市場変動により損失を被る可能性があります。

• その間、グループが正しく評価される前に、裁定取引者が介入して安い資産を購入する可能性があります。

プログラマーはこれらの問題を修正しようとしました。パラメータを改良し、損失保険やトランザクション管理用のサードパーティインターフェイスなどの新機能を導入しました。しかし、それらの成功は限られたものにすぎません。恒久的な損失が組み込まれており、完全に取り除くことはできませんが、損失と利益の分配を通じて危険を制御するプロトコルの他の参加者に転送されます。

結局のところ、AMM の流動性プロバイダーが常に利益を上げられるようにする唯一の方法は、新たに作成されたトークンの形で莫大なインセンティブを提供して下落に対抗することです。

新しい仕事への投機の流れが終わると買い手が消えると、避けられない売り圧力によってトークンの価格が引き下げられ、流動性供給者は取引をまとめて、より有利な新しいプロトコルに移行することになる。ガバナンストークンを維持し続ける人は、プロトコルを犠牲にして、最大の短期的な金銭的利益に投票するという選択肢しかありません。

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ミドルウェアの増加

時間が経つにつれて、AMM モデルは、このブロックチェーンに固有のもう 1 つの制限、つまり相互運用性の欠如によって脅かされます。

トークンのインセンティブによって推進される収益化は、基礎となるブロックチェーンのスケーラビリティを超えます。これにより手数料が値上げされ、取引が待たされるため、流動性供給業者は新たなデュアルレイヤーおよび次世代サイドチェーンに取り組む AMM にアクセスするようになります。

ただし、新しいブロックチェーンはすべて島です。特に 2 つの孤立した金額間でチェーンを含む資金を移動すると、最初のレベルのホームに戻ってから、最後の目的地までもう一度ジャンプする必要があることを示す可能性があります。その過程で、農家の作物は固有のブロックチェーン手数料によって消費され、さまざまな場所で資金を追跡する煩わしさは言うまでもなく、長い行列によって遅延されます。

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この急速に進化し多方面にわたる未来において、ミドルウェア チェーンは流動性への主要なゲートウェイとなる絶好のチャンスを持っています。

Uniswap プールからのものであれ、Serum のような世界秩序の DEX タームセンターからのものであれ、独自のチェーンと確実に対話して、複数の流動性ソースにわたって最も効率的な取引パスを拡張できる相互運用可能なミドルウェアです。そうすることで、このショーのすべての楽しみ、つまり正確な乗り物やエリートチェーンのアトラクションを、取引の遅延や高価格、サイロ化を招くことなくアクセスできるようになるでしょう。エンド ユーザーにとって、流動性を提供する基盤となるプロトコルやプログラムは、インターネット上で「HTTPS」のような暗号化基準が統合されるのと同様に、1 つのユーザー インターフェイスに単純に統合されます。

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トークンノミクスはユーザー中心です

AMM に固有の制限がないため、レイヤー 2 ミドルウェア シリーズは、価値を収集し、すべてのユーザーに報酬を与える持続可能な暗号経済を生成するのに有利な立場にあります。

これは、私たちが第 2017 層ブロックチェーンを強化するインセンティブ構造を超え、XNUMX 年の「ユーティリティ」トークンや「セキュリティ」トークンを超え、トークンの外側に移行していることを意味します。

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新しいトークンノミクス モデルは、流動性の供給者や検証者に報酬を与えるだけでなく、ネットワーク上のすべてのユーザーに長期的なネットワークの真の価値を生み出すよう促す必要があります。小売業者がミドルウェアを使用して手数料を保存し、最高のパフォーマンスを実現するだけでなく、開発者もこれに倣ってオンラインで使用できる DeFi ソフトウェアを作成するようになるでしょう。第 2 レベルの効率性と流動性のサプライヤーは、最もやりがいのあるものを補うことになります。

突然、固有のチェーンにある AMM を巻き込んだ継続的な流動性戦争が新たな戦いで起こり始めています。