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Análise

[PARTE 2] A veracidade do boato sobre o crash do USDC em julho de 2022

8 de julho de 2022 - por volta 7 minutos minutos para ler

In Parte 1, examinei o USDC, os antecedentes e as teorias da conspiração em torno do USDC. Se você ainda não leu, leia antes de ir para a próxima seção.

Na parte 2, continuo analisando a teoria da conspiração apresentada na parte 1, dando evidências do risco real do USDC.

[PARTE 2] A veracidade do boato sobre o crash do USDC em julho de 2022
[PARTE 2] A veracidade do boato sobre o crash do USDC em julho de 2022 8

Analisando a veracidade das teorias da conspiração

Ponto (1): Permite converter USDC em dinheiro e vice-versa através de um banco como Silvergate ou Signature Bank

As informações sobre o serviço de resgate da Circle estão corretas. No entanto, os parceiros que apoiam esta questão, como o Silvergate ou o banco Signature, não foram verificados. 

Ponto (2): Circle perde 500 milhões de dólares e continuará a perder 1.5 bilhão de USDC em 2022, deve levantar capital antecipadamente para pagar os custos de conversão de USDC

Em relação às perdas: 

  • O Círculo de Balanço submetido à SEC para aprovação está atualmente apenas até o final de 2021 e será auditado anualmente.
  • Portanto, o argumento de que a Circle perdeu US$ 500 milhões no primeiro trimestre de 2022 é infundado porque foi registrado um prejuízo de US$ 509 milhões em dezembro de 2021. 

Sobre levantar capital antecipadamente para pagar o custo de conversão de USDC em USD cerca de 5%:

  • Porque ele disse que essa taxa é de 5% com base em uma fonte confidencial, mas não divulgou provas ⇒ Isso ainda é apenas uma teoria da conspiração para a perda da Circle. 
  • As intenções da Circle de levantar capital antes de 2022 não cobrem necessariamente o resgate do USDC. Para maior clareza, o custo de utilização de um banco para converter USDC-USD ou vice-versa será incluído na seção “despesas operacionais”. 
despesa operacional usdc 2021

No entanto, em 2021, o balanço da Circle não registrou uma perda de US$ 500 milhões em despesas operacionais. Em vez disso, a Circle sofreu uma perda de cerca de US$ 436 milhões em dívidas conversíveis, de uma perda total de US$ 503 milhões. 

dívida conversível

Ponto (3): USDC Reserve investe em Signet/SEN e essas partes emprestam para partes no mercado de criptografia. 

É verdade que a Circle emprestou a Circle Bermuda e esse empréstimo foi emprestado a outras partes, mas as informações sobre os mutuários não são divulgadas. 

Ideia (4): O Círculo Bermuda foi criado para escapar e resistir ao controle americano

A Bermuda Company da Circle não foi acusada por nenhuma das partes de infringir a lei ou de tentar fugir ao controle da lei dos EUA. 

USDC Bermudas

Ponto (5): Risco da Circle ou de seus bancos parceiros para credores de alto risco como BlockFi, Celsius ou 3AC 

Não há evidências para isso.

Ponto (6): O risco de os investidores quererem mudar de USDC para USD dificultará o Círculo

Os serviços do USDC, um dos quais é permitir a conversão de USDC para USD à taxa de 1:1. O risco que o autor diz de que se os detentores de USDC quiserem resgatar mercadorias de USDC para USD ativamente, a Circle provavelmente terá que notificar para evitar o resgate em massa é verdadeiro.

Pelas seguintes razões (se houver):

Razão 1:  No Tesouro, existem apenas cerca de 13.7 mil milhões de dólares em dinheiro, os restantes mais de 40 mil milhões de dólares sob a forma de títulos do tesouro dos EUA de curto prazo (embora a liquidez seja elevada, não pode suportar um grande montante de resgate ao mesmo tempo porque o compromisso com o vencimento é inferior a 1 ano).  

Razão 2:  Se a suposição do autor for que os credores USDC da Circle estão em risco, como BlockFi (adquirido), 3AC (declarada falência em 2 de julho de 2022) ou Celsius (“bombeado”) armadura” para reduzir o preço de liquidação para cerca de 12,000 USD/ BTC) está correto. Ao mesmo tempo, este valor de USDC não pode ser devolvido à Circle.

⇒ A garantia no fundo ainda existe e não está relacionada à perda da indexação do USDC (porque USDC mint = quantidade de ativos no fundo).

No entanto, quando houver pressão ativa de resgate (devido ao pânico entre os detentores de USDC), a Circle não terá dinheiro suficiente para resgatar. Porque neste momento, a oferta de USDC devido à necessidade de resgate é maior do que os ativos do fundo que podem voltar e não é suficiente para apoiar o resgate imediato.

Quando o USDC fornece > garantias (devido a muitos resgates) ⇒ o USDC perde a indexação + outras consequências importantes relacionadas. 

⇒ Comentário: Esta tese do autor será válida quando os pressupostos que ele declara como “falta de provas” estão corretas e satisfazem as condições acima. 

É provável que o USDC falhe?

Para determinar a probabilidade de colapso do USDC, precisamos considerar os seguintes fatores:

  • A garantia do USDC mint é altamente líquida ou não (caso o preço do ativo caia e não possa ser vendido ou convertido).
  • A transparência no número de ativos back para USDC é equivalente à oferta de USDC no mercado (reduzindo o caso de stablecoins de impressão a descoberto, como a inflação).
  • O fundo de garantia do USDC envolve riscos de empréstimo/empréstimo a potenciais inadimplentes/partes instáveis?

Estabilidade e liquidez de garantias em USDC

USDC anuncia que o USDC é 100% garantido por dinheiro e pelo Tesouro dos EUA de curto prazo. Um Tesouro dos EUA de curto prazo é uma letra do Tesouro (T-Bill) ou uma obrigação de dívida de curto prazo garantida pelo Departamento do Tesouro dos Estados Unidos com vencimento de um ano ou menos.

⇒ A liquidez dos ativos do fundo USDC, incluindo letras do Tesouro e a estabilidade, é muito elevada devido à garantia das agências governamentais dos EUA e aos prazos curtos.

Situação atual do Tesouro USDC:

quebra de reserva

A situação financeira atual do fundo do Tesouro USDC é declarada segura. Dos 55.7 mil milhões de USDC em circulação, o montante dos activos de apoio é de 55.8 mil milhões de dólares. No qual, o dinheiro é de cerca de 13.8 mil milhões de dólares e o resto são notas de curto prazo dos EUA com 42 mil milhões de dólares. 

Relevância dos fundos de hedge para USDC para ativos de risco

A Reserva USDC é mantida e administrada principalmente pelas principais instituições financeiras dos EUA, Black Rock e BNY Mellon.

reserva black rock usdc

Em particular, um dos produtos que a Circle oferece aos investidores institucionais com base no USDC é o Circle Yield. É aqui que os investidores depositam e bloqueiam o valor de USDC no fundo e a Circle fornecerá lucros a uma taxa de juros fixa com prazo opcional. 

rendimento do círculo

A Circle emprestará isso à Circle Bermuda e esta parte também emprestará dinheiro a outras partes no mercado de criptografia para obter lucro. Além disso, a Circle também cooperará com a Genesis Global Capital, uma plataforma de negociação de ativos sobre a Circle Yield. 

O empréstimo será garantido em BTC na forma de garantias recebidas dos parceiros de investimento da Circle. Os termos do empréstimo são: 

  • Ativos sobrecolateralizados.
  • Vinculação jurídica.
  • Um certificado de consenso sobre a qualidade de crédito do mutuário e do fundo gerido por terceiros. 

Quanto à segurança da fonte de dinheiro, a garantia será mantida por um terceiro respeitável, BitGo (famoso por manter os ativos de mais de 400 grandes investidores) para evitar o caso de a Circle utilizar os fundos do depositante. para o propósito errado e proteger seus fundos. 

Para entender mais sobre o risco dos ativos do fundo, um fator a considerar é a circulação dos recursos depositados no Circle Yield. 

O processo será o seguinte:

Circle → Depositar no programa Circle Yield → Lend Circle Bermuda → Circle Bermuda emprestará a outras partes no mercado de criptografia para aumentar os lucros → O lucro é devolvido ao Circle → Os juros são baseados nos termos de depósito e no tempo do usuário. 

Como a Circle fornece um instrumento financeiro relacionado ao lucro usando Bitcoin como garantia, a Circle também estará exposta ao risco associado à queda dos preços das garantias por parte de seus mutuários. Isso leva à possibilidade de a Circle ser afetada por dívidas inadimplentes e por causa de um evento que a torna insolvente como Celsius, BlockFi recentemente. 

Veredito

Na análise acima, afirmei que o USDC é difícil ou, pelo menos até agora, não enfrenta um grande risco de inadimplência. Os FUDs em torno do USDC estão se mostrando perigosos demais para preocupar os investidores. Na parte 3, continuarei apresentando outras evidências e examinando mais detalhadamente o balanço patrimonial da Circle. (Parte 3)

Se você tiver dúvidas, comentários, sugestões ou ideias sobre o projeto, envie um e-mail ventures@coincu.com.

AVISO LEGAL : As informações neste site são fornecidas como comentários gerais do mercado e não constituem aconselhamento de investimento. Nós encorajamos você a fazer sua pesquisa antes de investir.

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Marcus

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In Parte 1, examinei o USDC, os antecedentes e as teorias da conspiração em torno do USDC. Se você ainda não leu, leia antes de ir para a próxima seção.

Na parte 2, continuo analisando a teoria da conspiração apresentada na parte 1, dando evidências do risco real do USDC.

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Analisando a veracidade das teorias da conspiração

Ponto (1): Permite converter USDC em dinheiro e vice-versa através de um banco como Silvergate ou Signature Bank

As informações sobre o serviço de resgate da Circle estão corretas. No entanto, os parceiros que apoiam esta questão, como o Silvergate ou o banco Signature, não foram verificados. 

Ponto (2): Circle perde 500 milhões de dólares e continuará a perder 1.5 bilhão de USDC em 2022, deve levantar capital antecipadamente para pagar os custos de conversão de USDC

Em relação às perdas: 

  • O Círculo de Balanço submetido à SEC para aprovação está atualmente apenas até o final de 2021 e será auditado anualmente.
  • Portanto, o argumento de que a Circle perdeu US$ 500 milhões no primeiro trimestre de 2022 é infundado porque foi registrado um prejuízo de US$ 509 milhões em dezembro de 2021. 

Sobre levantar capital antecipadamente para pagar o custo de conversão de USDC em USD cerca de 5%:

  • Porque ele disse que essa taxa é de 5% com base em uma fonte confidencial, mas não divulgou provas ⇒ Isso ainda é apenas uma teoria da conspiração para a perda da Circle. 
  • As intenções da Circle de levantar capital antes de 2022 não cobrem necessariamente o resgate do USDC. Para maior clareza, o custo de utilização de um banco para converter USDC-USD ou vice-versa será incluído na seção “despesas operacionais”. 
despesa operacional usdc 2021

No entanto, em 2021, o balanço da Circle não registrou uma perda de US$ 500 milhões em despesas operacionais. Em vez disso, a Circle sofreu uma perda de cerca de US$ 436 milhões em dívidas conversíveis, de uma perda total de US$ 503 milhões. 

dívida conversível

Ponto (3): USDC Reserve investe em Signet/SEN e essas partes emprestam para partes no mercado de criptografia. 

É verdade que a Circle emprestou a Circle Bermuda e esse empréstimo foi emprestado a outras partes, mas as informações sobre os mutuários não são divulgadas. 

Ideia (4): O Círculo Bermuda foi criado para escapar e resistir ao controle americano

A Bermuda Company da Circle não foi acusada por nenhuma das partes de infringir a lei ou de tentar fugir ao controle da lei dos EUA. 

USDC Bermudas

Ponto (5): Risco da Circle ou de seus bancos parceiros para credores de alto risco como BlockFi, Celsius ou 3AC 

Não há evidências para isso.

Ponto (6): O risco de os investidores quererem mudar de USDC para USD dificultará o Círculo

Os serviços do USDC, um dos quais é permitir a conversão de USDC para USD à taxa de 1:1. O risco que o autor diz de que se os detentores de USDC quiserem resgatar mercadorias de USDC para USD ativamente, a Circle provavelmente terá que notificar para evitar o resgate em massa é verdadeiro.

Pelas seguintes razões (se houver):

Razão 1:  No Tesouro, existem apenas cerca de 13.7 mil milhões de dólares em dinheiro, os restantes mais de 40 mil milhões de dólares sob a forma de títulos do tesouro dos EUA de curto prazo (embora a liquidez seja elevada, não pode suportar um grande montante de resgate ao mesmo tempo porque o compromisso com o vencimento é inferior a 1 ano).  

Razão 2:  Se a suposição do autor for que os credores USDC da Circle estão em risco, como BlockFi (adquirido), 3AC (declarada falência em 2 de julho de 2022) ou Celsius (“bombeado”) armadura” para reduzir o preço de liquidação para cerca de 12,000 USD/ BTC) está correto. Ao mesmo tempo, este valor de USDC não pode ser devolvido à Circle.

⇒ A garantia no fundo ainda existe e não está relacionada à perda da indexação do USDC (porque USDC mint = quantidade de ativos no fundo).

No entanto, quando houver pressão ativa de resgate (devido ao pânico entre os detentores de USDC), a Circle não terá dinheiro suficiente para resgatar. Porque neste momento, a oferta de USDC devido à necessidade de resgate é maior do que os ativos do fundo que podem voltar e não é suficiente para apoiar o resgate imediato.

Quando o USDC fornece > garantias (devido a muitos resgates) ⇒ o USDC perde a indexação + outras consequências importantes relacionadas. 

⇒ Comentário: Esta tese do autor será válida quando os pressupostos que ele declara como “falta de provas” estão corretas e satisfazem as condições acima. 

É provável que o USDC falhe?

Para determinar a probabilidade de colapso do USDC, precisamos considerar os seguintes fatores:

  • A garantia do USDC mint é altamente líquida ou não (caso o preço do ativo caia e não possa ser vendido ou convertido).
  • A transparência no número de ativos back para USDC é equivalente à oferta de USDC no mercado (reduzindo o caso de stablecoins de impressão a descoberto, como a inflação).
  • O fundo de garantia do USDC envolve riscos de empréstimo/empréstimo a potenciais inadimplentes/partes instáveis?

Estabilidade e liquidez de garantias em USDC

USDC anuncia que o USDC é 100% garantido por dinheiro e pelo Tesouro dos EUA de curto prazo. Um Tesouro dos EUA de curto prazo é uma letra do Tesouro (T-Bill) ou uma obrigação de dívida de curto prazo garantida pelo Departamento do Tesouro dos Estados Unidos com vencimento de um ano ou menos.

⇒ A liquidez dos ativos do fundo USDC, incluindo letras do Tesouro e a estabilidade, é muito elevada devido à garantia das agências governamentais dos EUA e aos prazos curtos.

Situação atual do Tesouro USDC:

quebra de reserva

A situação financeira atual do fundo do Tesouro USDC é declarada segura. Dos 55.7 mil milhões de USDC em circulação, o montante dos activos de apoio é de 55.8 mil milhões de dólares. No qual, o dinheiro é de cerca de 13.8 mil milhões de dólares e o resto são notas de curto prazo dos EUA com 42 mil milhões de dólares. 

Relevância dos fundos de hedge para USDC para ativos de risco

A Reserva USDC é mantida e administrada principalmente pelas principais instituições financeiras dos EUA, Black Rock e BNY Mellon.

reserva black rock usdc

Em particular, um dos produtos que a Circle oferece aos investidores institucionais com base no USDC é o Circle Yield. É aqui que os investidores depositam e bloqueiam o valor de USDC no fundo e a Circle fornecerá lucros a uma taxa de juros fixa com prazo opcional. 

rendimento do círculo

A Circle emprestará isso à Circle Bermuda e esta parte também emprestará dinheiro a outras partes no mercado de criptografia para obter lucro. Além disso, a Circle também cooperará com a Genesis Global Capital, uma plataforma de negociação de ativos sobre a Circle Yield. 

O empréstimo será garantido em BTC na forma de garantias recebidas dos parceiros de investimento da Circle. Os termos do empréstimo são: 

  • Ativos sobrecolateralizados.
  • Vinculação jurídica.
  • Um certificado de consenso sobre a qualidade de crédito do mutuário e do fundo gerido por terceiros. 

Quanto à segurança da fonte de dinheiro, a garantia será mantida por um terceiro respeitável, BitGo (famoso por manter os ativos de mais de 400 grandes investidores) para evitar o caso de a Circle utilizar os fundos do depositante. para o propósito errado e proteger seus fundos. 

Para entender mais sobre o risco dos ativos do fundo, um fator a considerar é a circulação dos recursos depositados no Circle Yield. 

O processo será o seguinte:

Circle → Depositar no programa Circle Yield → Lend Circle Bermuda → Circle Bermuda emprestará a outras partes no mercado de criptografia para aumentar os lucros → O lucro é devolvido ao Circle → Os juros são baseados nos termos de depósito e no tempo do usuário. 

Como a Circle fornece um instrumento financeiro relacionado ao lucro usando Bitcoin como garantia, a Circle também estará exposta ao risco associado à queda dos preços das garantias por parte de seus mutuários. Isso leva à possibilidade de a Circle ser afetada por dívidas inadimplentes e por causa de um evento que a torna insolvente como Celsius, BlockFi recentemente. 

Veredito

Na análise acima, afirmei que o USDC é difícil ou, pelo menos até agora, não enfrenta um grande risco de inadimplência. Os FUDs em torno do USDC estão se mostrando perigosos demais para preocupar os investidores. Na parte 3, continuarei apresentando outras evidências e examinando mais detalhadamente o balanço patrimonial da Circle. (Parte 3)

Se você tiver dúvidas, comentários, sugestões ou ideias sobre o projeto, envie um e-mail ventures@coincu.com.

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