Perspectiva de avaliação, oportunidades e riscos da MakerDAO no novo ciclo

8 de fevereiro de 2023 - por volta 10 minutos minutos para ler

MakerDAO é a primeira organização DAO estabelecida no Ethereum e também uma das aplicações de maior sucesso do Ethereum. Mesmo num mercado em baixa, a quantidade de activos bloqueados neste acordo tem sido classificada em primeiro lugar durante muito tempo, e só recentemente o Lido a ultrapassou brevemente. Lido recebeu muita atenção sob a expectativa das atualizações do ETH 2.0 e de Xangai, e o preço da moeda também teve um desempenho muito bom.

Neste mercado baixista, embora a MakerDAO também seja um tema constante, ela primeiro cooperou com a Coinbase em empréstimos e depois aprovou uma série de propostas de empréstimos de crédito externo. Está constantemente a tentar aumentar o rendimento do balanço de várias formas, mas o desempenho do preço da moeda não tem sido estável. Bom, então por que um TVL tão alto não trouxe benefícios ao token?

Já houve muitos artigos sobre a análise do MakerDAO no mercado antes, mas após seu desenvolvimento contínuo, ele passou por muitos ajustes, alguns dos quais podem trazer maiores rendimentos e também causar muitos novos problemas, como suas análises mistas de RWA estratégias de investimento em ativos do mundo real. E por trás do investimento estrangeiro em grande escala, onde está a fonte dos seus fundos?

Como encarar as questões acima mencionadas também é o objetivo deste artigo. Combinaremos seus diversos negócios e dados para analisar o potencial deste projeto no novo ciclo no futuro.

Perspectiva de avaliação, oportunidades e riscos da MakerDAO no novo ciclo

Como MakerDAO é lucrativo

Para conveniência dos leitores que ainda não estão familiarizados com o MakerDAO, aqui está uma breve introdução ao seu modo de operação.

MakerDAO é uma stablecoin sobrecolateralizada. Os usuários podem hipotecar os ativos suportados pelo protocolo para obter a moeda estável descentralizada dai ancorada no dólar americano.

No MakerDAO, cada posição é chamada de Maker Vault. O valor mínimo do índice de garantia no Vault representa o índice de liquidação, que se refere ao índice de sobrecolateralização necessária para a garantia atual.

Tomando a ETH como exemplo, o índice de liquidação atual de ETH is 170%. Se você quiser emprestar 5000 DAI, você precisa hipotecar o eth com um valor maior que $ 8500. Se for inferior a esse valor, você corre o risco de ser liquidado e liquidado.

Taxa de Estabilidade Taxa de Estabilidade

A taxa atual para ETH prometido para emprestar DAI é 0.50% ao ano.

Se precisar fechar a posição e retirar os ativos hipotecados, você precisará reembolsar o DAI emprestado e a taxa de estabilidade ao mesmo tempo

De acordo com o TVL atual, espera-se ganhar 20 milhões de DAI um ano.

Taxa de Liquidação

Se o preço da garantia do usuário no contrato cair drasticamente, mas o usuário não fechar a posição ou aumentar os fundos hipotecários a tempo, quando a taxa mínima de penhor cair abaixo, o liquidante Keepers na ecologia pode enviar uma solicitação ao contrato para liquidar essas posições de garantias insuficientes, neste momento o sistema leiloará essas garantias com desconto, e o liquidante poderá utilizar o DAI para licitar para participar do leilão dessas garantias, que normalmente possui um espaço de arbitragem de 3%.

Tomando a ETH como exemplo, a taxa de liquidação atual no MakerDAO é 13%. Se sua posição ETH prometida cair abaixo da taxa mínima de penhor e for liquidada, um adicional de 13% dos ativos será deduzido como penalidade. Parte da multa passa a ser fonte de lucro do liquidante, e o restante pertence ao acordo MakerDAO. No ano passado, a receita da taxa de liquidação da MakerDAO foi de aproximadamente 27.6 milhões de DAI.

O liquidante do detentor é na verdade uma espécie de robô de arbitragem na cadeia. Qualquer pessoa no MakerDAO pode se tornar um liquidante para participar do leilão. A equipe também fornece código de robô de código aberto.

Devido à existência de espaço de arbitragem, um grande número de liquidantes é encorajado a continuar a monitorizar o sistema para que as posições de alto risco possam ser liquidadas em tempo útil para que o DAI tenha activos suficientes para manter a sua âncora de valor. Certifique-se de que o valor da garantia DAI no sistema seja superior à emissão do DAI.

Excedente e despesas do sistema MakerDAO

O dinheiro ganho pelo acordo será armazenado no pool de excedentes do sistema, que é a tesouraria da MakerDAO. Esses fundos serão alocados primeiro para o buffer (Maker Buffer) e depois usados para recomprar e destruir mkr e fornecer equipes de operação, etc. As regras específicas são as seguintes

Tampão Gold Maker

Como mencionamos anteriormente, se a taxa de hipoteca de uma determinada posição for insuficiente, a garantia será liquidada e leiloada. Mas quando existem algumas condições extremas de mercado ou se encontram outros problemas de liquidez, como 312. Quando o valor da garantia cai drasticamente e não pode ser liquidado a tempo, o preço final do leilão de determinada garantia de posição pode não ser capaz de cobrir a dívida . Surgirão dívidas inadimplentes e, neste momento, os fundos do buffer pool serão chamados para saldar essas dívidas para garantir o valor do DAI.

A configuração atual deste pool é de 250 milhões de DAI. Quando o excedente do sistema excede $ 250 milhões, MakerDAO iniciará a votação do leilão de excedentes e leiloará o excesso de DAI no mercado. Os licitantes podem usar o MKR para fazer lances, e o licitante com lance mais alto vence. Terminado o leilão de excedentes, o Maker Protocol destruirá automaticamente o MKR obtido no leilão, reduzindo assim a oferta total de MKR. (Ou seja, através deste mecanismo, recomprar e destruir MKR para o mercado)

Pelo contrário, se a dívida gerada for muito grande e os fundos do buffer pool não puderem cobrir a perda, a MakerDAO acionará o mecanismo de leilão de dívida (Leilão de Dívida). Durante os leilões de dívidas, o sistema emite novos MKR (aumentando a quantidade de MKR em circulação) e os vende aos usuários que utilizam o DAI para participar do leilão.

No mercado extremo de 12 de março de 2020, devido ao congestionamento das transações, a queda repentina da liquidez levou à sobreposição de prêmios dai, etc., fazendo com que um grande número de liquidantes deixassem de participar do mercado, resultando em 5.67 milhões de empréstimos DAI subcolateralizado.

Assim, em 19 de março, a MakerDAO lançou seu primeiro leilão de dívida desde o seu lançamento. O leilão durou até o final do dia 28 de março e finalmente foram leiloados 20,980 MKRs a um preço médio de 296.35 DAI. Foi captado um total de 5.3 milhões de DAI e o refinanciamento foi concluído com sucesso com mkr. Entre elas, a instituição de investimento Paradigm afirmou que comprou 68% do MKR neste leilão.

Em resposta aos problemas em 312, a MakerDAO lançou posteriormente o módulo de liquidação 2.0, que melhorou ainda mais o mecanismo de leilão e substituiu o sistema de leilão inglês 1.0 pelo sistema de leilão holandês.

Em 19 de maio de 2021, o valor do cETH caiu 45% naquele dia, o sistema 2.0 processou posições no valor de US$ 41 milhões, concluiu 177 leilões para liquidação de dívidas e gerou US$ 5.1 milhões em custos de liquidação. Ao mesmo tempo, apenas duas perdas de liquidação totalizando US$ 12,000. Pode-se observar que o novo sistema de liquidação foi bem testado quanto ao estresse.

Taxa de economia da Dai (DSR)

DSR é um parâmetro global do sistema que determina os benefícios que os titulares de DAI podem ganhar com base em seus depósitos. Quando o preço de mercado do DAI se desvia do preço alvo devido a mudanças no mercado, os detentores de MKR podem votar para alterar o DSR para manter a estabilidade do preço do DAI:

Se o preço de mercado do DAI exceder US$ 1, os detentores de MKR podem optar por reduzir gradualmente o DSR, reduzindo assim a demanda e, assim, reduzindo o preço de mercado do Dai para o preço-alvo de US$ 1.
Se o preço de mercado do DAI estiver abaixo de US$ 1, os detentores de MKR podem optar por aumentar gradualmente o DSR para estimular a demanda e aumentar o preço de mercado do DAI para o preço-alvo de US$ 1.

Despesas operacionais da equipe MakerDAO

A equipe conta atualmente com mais de 100 funcionários fazendo a manutenção do sistema. No ano passado, despesas diversas totalizaram mais de 45 milhões de dai.

Lógica de valor agregado do token MakerDAO

A seguir estão os principais parâmetros de risco para cofres do Maker:

Teto da dívida: O limite máximo da dívida refere-se ao limite superior do montante total da dívida que pode ser gerado por garantias. A governança do Maker impõe um teto de dívida para cada tipo de garantia para garantir diversidade suficiente na carteira de garantias do protocolo Maker. Uma vez que a garantia atinge o limite máximo da dívida, é impossível incorrer em mais dívidas, a menos que os utilizadores existentes paguem parte ou a totalidade da dívida do cofre (liberando assim espaço para dívida).
Taxa de estabilidade: A taxa de estabilidade são os juros anuais calculados com base no valor de Dai gerado por um tesouro (para usuários que geram Dai, a taxa de estabilidade é equivalente à taxa de juros anualizada do pagamento; para o contrato Maker, as taxas estáveis são os comparável
taxa de retorno anualizada). A taxa de estabilidade só pode ser paga pela DAI e enviada ao buffer do Maker.
Índice de Liquidação: Um rácio de liquidação mais baixo significa que a governação do Maker tem expectativas mais baixas relativamente à volatilidade dos preços das garantias; um rácio de liquidação mais elevado significa expectativas mais elevadas de volatilidade dos preços.
Multa de Liquidação: Uma penalidade de liquidação é uma taxa adicional cobrada dos usuários com base no valor total de Dai pendentes no cofre quando ocorre a liquidação. A penalidade de liquidação visa incentivar os proprietários de cofres a manter o índice de garantia em um nível apropriado.
Duração do leilão de garantias: A duração do leilão de garantia é específica para cada Maker Vault. O período de leilão de dívida e o período de leilão de excedentes são parâmetros do sistema global.
Duração do lance do leilão: o tempo mínimo antes e depois do término de um único leilão.
Tamanho da etapa do leilão: Este parâmetro de risco foi concebido para incentivar os primeiros licitantes no leilão e evitar a proliferação de passos demasiado baixos.

MakerDAO possui um excelente design de modelo econômico. Como um token de governança, o MKR pode participar da votação para gerenciar vários parâmetros do sistema MakerDAO, que determina o uso e distribuição dos fundos do pool PSM e dos fundos do pool de lucros. Ao mesmo tempo, quando o excedente do protocolo exceder 250 milhões, ele começará a recomprar e destruir o MKR para que o MKR entre no modo de deflação para que os detentores de tokens possam aumentar seu valor e benefícios. Pelo contrário, se a MakerDAO tiver dívidas incobráveis, emitirá MKR adicionais para saldar a dívida, e o valor do MKR será diluído.

Exploração de novas linhas de negócios

Para resolver os problemas acima, a MakerDAO iniciou e aprovou uma série de propostas de investimento nos últimos seis meses, com o objetivo de diversificar o risco dos ativos centralizados de stablecoin no balanço e, ao mesmo tempo, obter mais benefícios, que também aumentou a realidade dos RWA. Investimento no ativo do mundo real.

Em julho de 2022, a MakerDAO votou pela aprovação de uma proposta para fornecer um empréstimo de até US$ 100 milhões ao Banco do Vale Huntingdon, um banco credenciado na Pensilvânia estabelecido em 1871, que deverá render uma taxa de retorno anual líquida de 3%. Tornou-se o primeiro protocolo DeFi a conceder empréstimos a bancos tradicionais dos EUA.

Enquanto isso, uma proposta para a. $ 30 milhões linha de crédito para. Société Générale foi aprovado em julho.

Conclusão

Além de reuniões mensais e semanais de gerenciamento de riscos fixos e relatórios financeiros. Cada investimento e despesa, cada ajuste de parâmetros, também produzirá um relatório de avaliação detalhado. É um caso de aprendizagem para muitas partes do projeto. É claro que isto é inseparável dos recursos humanos e materiais, o que também é uma das fontes dos elevados custos operacionais mencionados acima.

Então, eles também aprovaram recentemente uma nova proposta para dividir o MakerDAO em sub-daos chamados metaDAO, como deixar um sub-dao ser responsável por investir em ativos reais e gerenciar de forma independente cofres de ativos reais. Cada metaDAO pode encontrar seus próprios tokens de governança e reservar pelo menos 40% dos tokens para MKR cavar buracos. Espera-se que reduza as despesas pela metade, mas até o momento não foram vistos mais detalhes de implementação. Esperamos explorar modelos de governança mais bem-sucedidos e eficazes para a indústria no futuro.

ISENÇÃO DE RESPONSABILIDADE: As informações neste site são fornecidas como comentários gerais do mercado e não constituem aconselhamento de investimento. Recomendamos que você faça sua própria pesquisa antes de investir.

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Harold

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