O teste da bomba da dívida de Evergrande ocorreu pela primeira vez esta semana, e os investidores precisam ficar atentos para ver se a incorporadora imobiliária chinesa pode arcar com os pagamentos de juros devidos sobre os títulos. Segundo dados da S&P Global Ratings, esse lucro na quinta-feira (23 de setembro) foi de US$ 83 milhões.

O título de cinco anos denominado em dólar da Evergrande tem uma emissão inicial de cerca de US$ 2 bilhões – embora os preços tenham caído acentuadamente esta semana, de acordo com o provedor de dados de mercado Refinitiv Eikon.

O Refinitiv Eikon também disse que o rendimento do título subiu para 560%, ante mais de 10% no início deste ano, sugerindo que o risco é enorme. Os títulos vencem em março de 2022.

Rendimento do título Evergrande a 5 anos | Fonte: Refinitivo Eikon

Na próxima quarta-feira, a empresa também enfrentará outro pagamento de juros sobre o título em dólar americano de 7 anos.

“O que acontece na quinta-feira promete ser um acontecimento importante para o mercado em qualquer caso, talvez mais poderoso do que o resultado da reunião do FOMC algumas horas antes”, disse o analista. O analista de mercado Ray Attrill disse à CNBC, referindo-se à reunião do Fed sendo acompanhada de perto pelos investidores.

Analistas e observadores do mercado preveem em grande parte que Evergrande não conseguirá efetuar o pagamento de juros na quinta-feira. Obviamente, esta não é a saída padrão se o pagamento for prorrogado em 30 dias.

“Existe a possibilidade de inadimplência”, disse a S&P Global Ratings na segunda-feira.

“A verdade é que Evergrande estava tecnicamente insolvente porque não conseguia pagar os juros bancários”, disse Vishnu Varathan, economista-chefe e estrategista do Mizuho Bank. Ele se referia a relatos de que o governo chinês havia informado aos principais bancos que Evergrande não seria capaz de pagar juros sobre empréstimos vencidos no início desta semana.

“Com a elevada probabilidade de não conseguirmos pagar os cupões até ao final desta semana, o risco para o mercado de capitais continua elevado. Evergrande é responsável por quase 11% de todos os títulos de alto rendimento em toda a Ásia”, escreveu Varathan em comunicado na terça-feira.

E se você for padrão?

Os investidores institucionais e outros investidores estrangeiros serão provavelmente mais afetados pelo incumprimento do que os investidores nacionais na China, afirmam os analistas.

As obrigações nacionais baseadas no Renminbi poderão ter precedência sobre as obrigações em dólares dos EUA no estrangeiro. As obrigações estrangeiras são detidas principalmente por instituições ou investidores estrangeiros, enquanto os investidores privados na China são mais propensos a possuir obrigações em RMB.

É provável que as obrigações de reembolso dos pequenos investidores em produtos de gestão de património sejam mais favoráveis ​​devido à preferência do governo.

Protestos de compradores e investidores de casas eclodiram em várias cidades e a agitação social é motivo de preocupação.

Na semana passada, cerca de 100 investidores compareceram à sede da Evergrande, em Shenzhen, exigindo o reembolso de empréstimos de produtos financeiros vencidos, o que causou estragos.

Investidores compareceram ao show na sede da Evergrande

Como resultado, preferir investidores nacionais aumentaria o risco de incumprimento das obrigações offshore em dólares – detidas principalmente por instituições ou outros investidores estrangeiros – versus obrigações nacionais detidas principalmente por investidores nacionais.

“Uma preocupação, no entanto, é se os títulos de cupão estrangeiros vencerão em comparação com os títulos nacionais de menor prioridade – especialmente com o acordo assimétrico em que os incumprimentos estrangeiros não causam incumprimentos cruzados (enquanto os incumprimentos nacionais no estrangeiro causam incumprimentos cruzados)”, disse Varathan.

A inadimplência cruzada é uma disposição em um contrato de empréstimo ou crédito que especifica que um mutuário é considerado inadimplente se não cumprir outra obrigação de dívida.

“Em outras palavras, Evergrande escolheria não deixar de pagar títulos estrangeiros enquanto cumpria suas obrigações internas?” Varathan fez a pergunta.

A China não pode salvar Evergrande diretamente

De acordo com a S&P Global Ratings, é improvável que o governo chinês intervenha para fornecer apoio direto ao Grupo Evergrande.

“Não esperamos que o governo apoie Evergrande diretamente. Pequim só intervirá se houver um contágio generalizado que provoque o fracasso de muitos grandes promotores e represente riscos sistémicos para a economia. Um fracasso da Evergrande por si só dificilmente levaria a tal cenário. Mesmo a nível interno, Evergrande é insignificante para a economia de Guangdong – por isso o incumprimento não deverá ser um grande problema. “

Os receios de um possível contágio da Evergrande na economia geral chinesa fizeram com que o índice Hang Seng de Hong Kong caísse mais de 3% na segunda-feira. A liquidação continua em todo o mundo e também está se espalhando para o mercado criptográfico.

A dívida total da Evergrande é atualmente de US$ 304 bilhões. A S&P disse que a “probabilidade de fracasso” é muito alta.

“Acreditamos que o setor bancário chinês pode evitar o incumprimento da Evergrande sem perturbações significativas, embora o impacto potencial deva ser monitorizado.”

Ações da Evergrande em Hong Kong | Fonte: CNBC

Nas negociações da manhã de terça-feira, as ações da Evergrande em Hong Kong caíram cerca de 4% – uma sétima queda consecutiva, embora muito menor do que a queda de mais de 10% de segunda-feira.

O presidente da Evergrande, Hua Gia An, tentou tranquilizar o mercado na terça-feira de que cumpriria suas responsabilidades para com compradores de imóveis, investidores, parceiros e instituições financeiras.

Os analistas da S&P compararam o colapso da Evergrande ao da empresa chinesa de gestão de dívidas Huarong, que iniciou uma tendência de mercado no início deste ano, quando não reportou os seus lucros a tempo e quebrou os seus títulos denominados em dólares.

“Não acreditamos que a ação governamental ajudará Evergrande, a menos que a estabilidade do sistema seja ameaçada. Um resgate governamental prejudicaria a campanha para fortalecer a disciplina financeira no setor imobiliário”, afirmou a S&P.

Em vez de um resgate, Pequim poderia facilitar as negociações e o financiamento para garantir que os investidores individuais e os compradores de casas estejam “tão protegidos quanto possível”, dizem os analistas.

“O governo está pronto para ajudar, mas também quer que os acontecimentos sigam o seu caminho.”

Quais fundos possuem atualmente títulos da Evergrande?

UBS, HSBC e Blackrock acumularam títulos Evergrande nos últimos meses, de acordo com dados da Morningstar Direct. Especial:

• Fundo de alto retorno Fidelity Asia
• UBS (Lux) BS Profit Ásia (USD)
• HSBC Global Investment Fund – XC Asia High Yield Bonds
• Fundo de títulos de alto rendimento Pimco GIS Asia
• Fundo de títulos de alto rendimento Blackrock BGF Ásia
• Títulos de alto rendimento da Allianz Asia

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Senhor professor

De acordo com a CNBC

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