Liệu một đợt bán tháo cổ phiếu tiềm năng liên quan đến quỹ phòng hộ Bitcoin (BTC) trị giá hàng tỷ đô la có thể làm giảm giá giao ngay của tiền điện tử hay không đã trở thành chủ đề tranh luận sôi nổi giữa các nhà phân tích.

Phần thưởng thang độ xám vẫn âm trong nhiều tháng

Lập luận liên quan đến Grayscale Bitcoin Trust, công ty quản lý tài sản kỹ thuật số lớn nhất thế giới, cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức quyền truy cập gián tiếp vào thị trường Bitcoin thông qua sản phẩm GBTC của mình. Các nhà đầu tư mua cổ phiếu GBTC hàng ngày trực tiếp thông qua Grayscale ở các vị thế riêng tư bằng cách thanh toán bằng Bitcoin hoặc đô la Mỹ.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư có thể bán cổ phiếu GBTC của mình cho bên thứ ba trên thị trường thứ cấp sau thời gian khóa sáu tháng. Do đó, họ mong đợi thanh lý ở mức cao hơn nếu giá thị trường tại thời điểm bán vượt quá tài sản gốc (NAV).

Mặt khác, nếu giá thị trường giảm xuống dưới NAV thì việc thanh lý cổ phiếu GBTC sẽ dẫn đến thua lỗ. Vì vậy, nếu các nhà đầu tư quyết định bán GBTC nắm giữ, họ phải làm như vậy để tránh tổn thất tài chính. Điều này là do cổ phiếu đã được giao dịch ở mức chiết khấu, tức là dưới NAV, kể từ ngày 24 tháng 2021 năm XNUMX.

Một số nhà phân tích, bao gồm cả các chiến lược gia từ JPMorgan, tin rằng các nhà đầu tư được công nhận sẽ bán ít nhất một số nắm giữ GBTC của họ sau khi nó được mở khóa vào tháng 7, khiến việc tác động đến xu hướng giảm đang diễn ra trên thị trường Bitcoin càng trở nên khó khăn hơn.

“Bất chấp sự điều chỉnh trong tuần này, chúng tôi không muốn từ bỏ quan điểm tiêu cực về thị trường Bitcoin và tiền điện tử nói chung. Vì vậy, mặc dù có một số cải tiến, nhưng tín hiệu của chúng tôi nhìn chung là giảm giá,” Nikolas Panigirtzoglou, chiến lược gia cấp cao tại JPMorgan, cho biết trong một tuyên bố với khách hàng.

Tuy nhiên, các nhà phân tích khác tin rằng sự kiện này sẽ đẩy người bán ra khỏi thị trường vào tháng 7, mở ra cả sự biến động và tiềm năng tăng giá để phá vỡ mức cao mới mọi thời đại.

Giá Bitcoin có tương quan với ngày mở khóa thang độ xám không?

Panigirtzoglou cho biết, chính cổ phiếu GBTC đã được các nhà đầu tư mua với giá cao hơn khoảng 40% vào tháng 2020 năm 2. Tháng đó, Grayscale Bitcoin Trust đã công bố dòng tiền hấp dẫn là 1.7 tỷ USD, Panigirtzoglou cho biết, tiếp theo là XNUMX tỷ USD vào tháng XNUMX.

Điều đó có nghĩa là số cổ phiếu trị giá khoảng 140,000 bitcoin sẽ được mở khóa vào cuối tháng 139,000, khoảng 28,800 bitcoin đã được phát hành từ giữa tháng XNUMX đến giữa tháng XNUMX, khoảng thời gian cũng trùng với thời điểm BTC/BTC sụp đổ XNUMX USD.

Lyn Alden, người sáng lập Chiến lược đầu tư Lyn Alden, lưu ý mối tương quan giữa sự sụt giảm giá Bitcoin giao ngay và thời gian mở khóa GBTC của Grayscale, lưu ý rằng điều tương tự có thể xảy ra khi nhiều cổ phiếu được giao dịch.

Alden gợi ý rằng mối tương quan cho thấy sự chậm lại trong hoạt động kinh doanh chênh lệch giá trung lập của Grayscale.

Trong hoạt động chênh lệch giá, các nhà đầu tư tổ chức (chẳng hạn như các quỹ phòng hộ) vay bitcoin để mua cổ phiếu GBTC. Sau thời gian khóa, những nhà đầu tư này sẽ bán cổ phiếu GBTC cho các nhà đầu tư bán lẻ trên thị trường thứ cấp, thường phải trả một khoản phí. Sau đó, họ trả lại số bitcoin đã vay cho người cho vay và bỏ túi số tiền chênh lệch.

“Một phần của sự tăng đột biến trong nửa cuối năm 2020 là do giao dịch chênh lệch giá trung lập, quy mô xám, đang thu hút hàng tấn Bitcoin,” Alden đã tweet vào cuối ngày thứ Hai và nói thêm:

“Vì ETF và các cách mới khác để truy cập Bitcoin làm cho GBTC trở nên kém độc đáo hơn, phí bảo hiểm biến mất, do đó giao dịch Arb trung lập cũng biến mất.”

Tuy nhiên, theo David Lifchitz của ExoAlpha, chiến lược chênh lệch giá có thể đã góp phần nhưng không gây ra sự sụt giảm giá của Bitcoin.

Giám đốc Đầu tư lưu ý rằng chiến lược chênh lệch giá GBTC thực sự dành cho nhà đầu tư có ngân sách lớn. Đó là bởi vì họ phải giữ một vị thế bitcoin ngắn hạn trong thời gian GBTC khóa – có nguy cơ phải chịu chi phí ngoài giờ để bù đắp chênh lệch giá gây ra chênh lệch giá.

“Và đối với những người mua đơn giản cổ phiếu GBTC với giá chiết khấu trên BTC, những người không bán khống BTC, lợi nhuận của họ phụ thuộc vào mức giá mà họ đã mua GBTC: nếu họ mua từ 40,000 đến 60,000 đô la, hôm nay chúng sẽ chuyển sang màu đỏ… và có thể chưa muốn bán và chịu lỗ”, ông nói với Cointelegraph.

Michael Sonnenshein, Giám đốc điều hành của Grayscale, nói với Barron's rằng các nhà đầu tư đang mua cổ phiếu GBTC với triển vọng trung và dài hạn. Kết quả là, họ có thể không muốn bán cổ phần của mình ngay khi chúng được mở khóa.

Nắng nói thêm:

“Tôi thường nói rằng các nhà đầu tư chắc chắn sẽ nghĩ đến việc giá của một cổ phiếu liên quan đến giá trị ròng hoặc so với Bitcoin trước khi họ nghĩ đến việc tăng tính thanh khoản.”