Từ ngữstablecoin” có thể tạo ra tiếng vang thú vị – chẳng phải thật tuyệt khi có thứ gì đó ổn định trong tiền điện tử dễ biến động sao? – nhưng đối với các nhà phê bình, chúng chẳng khác gì một quả bom hẹn giờ. Cho dù điều đó có đúng hay không thì áp lực quản lý stablecoin đang ngày càng tăng. Hoa Kỳ và Liên minh Châu Âu đang tiến gần đến việc chính thức hóa các vở kịch của họ và có lịch sử về quy định tài chính kéo dài từ Washington và Brussels, cũng như hướng dẫn của Lực lượng đặc nhiệm hành động tài chính về quy định tài chính cho biết phần còn lại của thế giới sẽ tuân theo .

Tuy nhiên, việc quản lý stablecoin không phải là một nhiệm vụ dễ dàng vì những đồng tiền như vậy có đủ hình dạng và kích cỡ, khiến giải pháp một kích cỡ phù hợp cho tất cả trở thành một vấn đề. Ba loại tiền ổn định lớn nhất theo vốn hóa thị trường – Tether (USDT), USDCoin (USDC) và Binance USD (BUSD) – đều được chốt bằng đô la Mỹ. Theo các nhà phát triển tương ứng, chúng được hỗ trợ bởi dự trữ đồng bạc xanh và các công cụ tài chính khác nhau để luôn giữ giá trị ở mức 1 đô la.

Tether đã trải qua sự giám sát theo quy định về lợi nhuận và dự trữ, khiến hai dự án khác tiết lộ tài sản hỗ trợ tương ứng của họ. Về phần mình, tiết lộ của USDC nêu bật một lượng đáng kể thương phiếu – không nhất thiết phải có chất lượng cao hoặc tính thanh khoản cao – trong dự trữ tương ứng của họ. Đối với nhiều người, việc tiết lộ dẫn đến kết luận rằng công ty đang hoạt động như một ngân hàng chứ không phải một công ty thanh toán.

Các stablecoin khác ít được biết đến hơn sử dụng nhiều phương pháp thay thế. Chúng có thể bị ràng buộc với các mặt hàng như vàng hoặc dầu, như đồng Petro gây tranh cãi của Venezuela. Các lựa chọn kỳ lạ hơn bao gồm các đồng tiền được liên kết với carbon như UPCO2, các đồng tiền được hỗ trợ bằng tài sản tiền điện tử như Dai và có lẽ ít nhất là các loại tiền ổn định như Terra (UST) không có tài sản thế chấp và thay vào đó dựa vào các thuật toán để giữ giá ổn định.

Tất nhiên, một số người có thể nói rằng quy định sẽ chỉ làm chậm sự đổi mới, vì vậy các chính phủ nên đứng ngoài làn sóng tiền điện tử, nhưng lập luận này thiếu bối cảnh lịch sử. Trước đó, trong thời đại ngân hàng man rợ, tiền tư nhân do các ngân hàng lừa đảo phát hành thường khiến người mua phải trả giá bằng những tờ giấy vô giá trị, khiến đồng bạc xanh được coi là loại tiền tệ duy nhất ở Hoa Kỳ. Logic tương tự cũng áp dụng cho cuộc khủng hoảng quỹ thị trường tiền tệ năm 2008, khi các cơ quan liên bang đưa ra các quy định mới để bảo vệ những người bình thường khỏi những nhà đầu tư lâu năm đã kiếm được số tiền lớn từ khoản đầu tư của họ.

Với tư cách là một xã hội, chúng ta nhiều lần nhận thấy rằng người tiêu dùng cần được bảo vệ khỏi hành vi gian lận hoặc đơn giản là những phán quyết sai trái của người giám sát, người chuyển nhượng giá trị hoặc cung cấp các dịch vụ tương tự. Chúng tôi đã đưa ra các quy tắc và quy định quản lý những người có thể chi tiêu và đổi tiền, chúng tôi đã viết một cuốn sổ tay dành cho những người xử lý tiền, những người nếu xử lý không đúng cách có thể tạo ra những làn sóng chấn động trên toàn nền kinh tế. Tại sao chúng ta không làm điều tương tự với stablecoin, một thị trường có tổng vốn hóa hơn 133 tỷ USD? Thật vô nghĩa khi để thanh kiếm Damocles của ngân hàng tiền điện tử treo trên đầu các nhà đầu tư và nhà giao dịch. Vậy chúng ta bắt đầu từ đâu?

Cách tiếp cận một đối một

Cách tốt nhất để bắt đầu quản lý stablecoin là thiết lập các quy tắc và giao thức để đảm bảo chúng đáp ứng nhu cầu của bạn. Christine Lagarde, Giám đốc Ngân hàng Trung ương Châu Âu, cho biết trong một cuộc phỏng vấn gần đây rằng stablecoin phải được hỗ trợ bởi Fiat 1: 1, đồng thời nói thêm rằng các dự án đằng sau vấn đề chân nến stablecoin:

“[…] đã được kiểm tra, giám sát và quản lý để người tiêu dùng và người sử dụng các thiết bị đó thực sự được bảo vệ trước những thông tin sai lệch có thể xảy ra. “

EU có lịch sử lâu đời về các tổ chức tiền điện tử (EMI) có thể phát hành và mua lại đồng euro kỹ thuật số và các tổ chức này trả lại đồng euro kỹ thuật số của họ bằng cách sử dụng đồng euro thực được giữ trong ngân hàng hoặc trong một số trường hợp là ngân hàng trung ương. Đây có thể là một ví dụ về việc các cơ quan quản lý ở các khu vực pháp lý khác dường như cũng đi theo hướng tương tự.

Ở đây, chúng tôi có thể rút ra sự tương đồng với các yêu cầu về vốn đối với các ngân hàng hoặc công ty thanh toán như EMI để đảm bảo người dùng stablecoin có thể đổi tiền của họ lấy tiền pháp định bất cứ lúc nào thông qua công ty đúc tiền. Để tham khảo, một trong những cách quan trọng nhất mà ngân hàng kiếm tiền là cho vay tiền gửi của người khác. Quy trình này phải đơn giản để đảm bảo rằng ngân hàng có đủ dự trữ để chi trả cho những khách hàng muốn rút tiền, nhưng không nhất thiết phải là 1:1 cho tất cả các khoản tiền gửi đang hoạt động.

Đối với một nhà phát hành stablecoin, việc bán tiền của họ lấy tiền pháp định về mặt kỹ thuật có thể giống như nhận tiền gửi, nhưng câu hỏi đặt ra là họ sẽ làm gì với số tiền tiếp theo? Khi cô ấy cho vay, cô ấy đang tham gia vào hoạt động ngân hàng. Khi nó xử lý một giao dịch, nó sẽ xử lý các giao dịch thanh toán. Khi đầu tư tiền vào các tài sản sinh lời cao, về mặt kỹ thuật, nó sẽ chuyển công việc cho một nhà môi giới hoặc tự mình hoạt động như một nhà môi giới. Ở đây, với tư cách là một công ty, chúng tôi đã giao việc quản lý các hoạt động này cho cơ quan giám sát.

Liên quan: Stablecoin đang được xem xét kỹ lưỡng: USDT là viết tắt của “Giấy thương mại” -Tether

Theo đó, đối với stablecoin, cơ quan quản lý trước tiên phải xác định các tiêu chuẩn minh bạch cho các tổ chức phát hành, trong đó phải xác định các hoạt động tài chính mà họ thực hiện, chẳng hạn như ngân hàng, hàng hóa và công ty thanh toán. Các quỹ thị trường tiền tệ có thể là một chuẩn mực tốt ở đây. Sẽ là hợp lý khi mong đợi bất kỳ nhà phát hành stablecoin nào sẽ đưa ra báo cáo về lượng nắm giữ của họ, bao gồm cả các công ty đã phát hành một số chứng khoán nhất định và số lượng của họ, nếu có. Nếu không có điều này, đơn giản là không có cách nào để người dùng stablecoin chắc chắn rằng tài sản của họ thực sự có giá trị.

Đối với các stablecoin được gắn với các tài sản kỳ lạ hơn, quy tắc cơ bản sẽ giống nhau: họ cần có khả năng chứng minh rằng tài sản mà họ yêu cầu đứng đằng sau đồng xu. Nhưng ở đó chúng ta lại nhảy thẳng vào một cái hố thỏ rất sâu. Ví dụ: một stablecoin được hỗ trợ bằng hàng hóa là de-jure, một hợp đồng đầu tư dựa trên hàng hóa và phải được quản lý như vậy chứ không phải dưới bất kỳ hình thức nào như “tiền”. Và các stablecoin thuật toán gặp khó khăn hơn trong việc hội nhập vào thế giới được quản lý.

Mép ngoài

Stablecoin theo thuật toán không lớn bằng stablecoin được bảo đảm bằng tiền pháp định. TerraUSD, được chốt bằng đồng đô la Mỹ nhưng về mặt kỹ thuật không có bảo mật cơ bản, là stablecoin lớn thứ năm, theo CoinMarketCap và DAI được ETH hỗ trợ là stablecoin lớn thứ tư. Tether chiếm khoảng một nửa tổng vốn hóa thị trường của stablecoin.

Từ góc độ pháp lý, các stablecoin và tiền điện tử được bảo đảm bằng thuật toán hiện không bị ràng buộc chặt chẽ với hệ thống tài chính truyền thống như những hệ thống nắm giữ các công cụ tài chính thông thường trong kho dự trữ của chúng. Những đồng tiền như vậy thường được tích hợp hoàn toàn vào hệ sinh thái tiền điện tử lớn hơn hoặc mạng lưới của nó. Tuy nhiên, do quy mô và hoạt động của các tổ chức này – về bản chất, việc chuyển giao giá trị không phải lúc nào cũng tuân theo quy định của pháp luật – chúng, giống như các stablecoin khác, xứng đáng trở thành trụ cột của các cơ quan quản lý.

Là một sổ cái mở và không thể thay đổi, chuỗi khối mở cho việc kiểm toán và do đó chủ yếu dành cho các hợp đồng thông minh thúc đẩy các dự án như vậy. Giả sử danh tính có thể được gán cho ví thì tính minh bạch không nhất thiết là một vấn đề. Tuy nhiên, có một vấn đề ít nhất là có khả năng kích thích trí tưởng tượng của các đơn vị được sử dụng để xử lý tài chính truyền thống đồng thời khuyến khích các dự án tiền điện tử tìm ra giải pháp tuân thủ các quy tắc của xã hội chúng ta.

Về lý thuyết, các cơ quan quản lý có thể làm bất cứ điều gì cần thiết để thiết lập tiêu chuẩn cho việc tích hợp các báo cáo và kiểm toán tự động vào mã cung cấp năng lượng cho đồng xu. Trên thực tế, những điều như thế này đặt ra câu hỏi về khung pháp lý rộng hơn cho các loại tiền điện tử như vậy. Nhiều cơ quan quản lý cũng đang nghiên cứu cẩm nang này nhưng vẫn còn một chặng đường dài để hoàn thành nó.

Liên quan: Stablecoin đặt ra một vấn đề nan giải mới cho các cơ quan quản lý khi việc áp dụng hàng loạt xuất hiện

Với sự tập trung rõ ràng vào những gã khổng lồ được hỗ trợ bởi fiat như Tether, nhiệm vụ đầu tiên là phân loại chúng theo hoạt động (thanh toán, ngân hàng, đầu tư) và áp dụng các yêu cầu cấp phép cần thiết cho phù hợp. Các stablecoin thuật toán rất có thể sẽ rơi vào tình trạng lấp lửng về quy định cho đến khi các cơ quan có thẩm quyền xác định xem chúng có phải là hàng hóa hay thậm chí bị cấm hoàn toàn hay không – hoặc buộc chúng phải lựa chọn giữa việc tuân thủ các quy định hoặc bị gạt ra ngoài lề.

Dù sao đi nữa, rõ ràng là stablecoin đang phải đối mặt với sự thức tỉnh thô bạo từ các cơ quan quản lý trên toàn thế giới, và đúng như vậy. Với mức vốn hóa thị trường tăng vọt, stablecoin…

Theo dõi kênh Youtube | Đăng ký kênh telegram | Theo dõi trang Facebook