Hàng tỷ đô la đã chảy vào các giao thức trao đổi phi tập trung dựa trên mô hình Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), tạo ra hiệu ứng mạng thông qua khuyến khích thanh khoản với mã thông báo dự án và do đó tạo ra một hệ sinh thái khép kín gồm các nhà giao dịch và nhà sản xuất lợi nhuận.

Cơ chế này lần đầu tiên đã cho phép các giao dịch phi tập trung (DEX) cạnh tranh với các đối tác tập trung như Coinbase, nơi có thể sử dụng tiền mặt trên bảng cân đối kế toán của họ để thực hiện thanh toán. Thanh toán cho chuyển đổi của người tiêu dùng (ví dụ: thông qua tiền thưởng đăng ký và giới thiệu). Do đó, AMM đã được ca ngợi là nền tảng của tài chính phi tập trung (DeFi), tạo ra nhiều hoán vị và bắt đầu xu hướng trang trại năng suất giúp thu hút hàng tỷ đô la trong các hợp đồng thông minh.

Đã kết nối: Sự phát triển của robot DEX: AMM đang thúc đẩy một cuộc cách mạng công nghiệp trong lĩnh vực bán lẻ

Nhưng dưới nền tảng được cho là tốt của mô hình DEX, có một bí mật nhỏ bẩn thỉu có thể khiến nó sụp đổ.

Sự sụp đổ của AMM

AMM làm giảm cơ chế tạo thị trường cho tài sản tiền điện tử một cách đơn giản nhất có thể về mặt tài chính: Hai nhóm thanh khoản được kết hợp với tỷ giá hối đoái thuần túy điều chỉnh theo nhu cầu so sánh – gần giống như một nhà bán lẻ cũ đứng giữa hai đống ngũ cốc và cây họ đậu, như cần trao đổi với nhau.

Sự kém hiệu quả tuyệt đối của mô hình có nghĩa là người hưởng lợi lớn nhất không phải là nhà cung cấp thanh khoản hoặc nhà giao dịch sử dụng hệ thống mà là các nhà kinh doanh chênh lệch giá:

• Các nhà giao dịch gặp vấn đề với giá gas cao và khả năng thực hiện kém. Các AMM tách biệt với nhau và có rất ít khả năng tương tác, buộc các nhà giao dịch đang tìm kiếm tính thanh khoản sâu phải sử dụng tiền xu trên các giao thức và chuỗi khối khác nhau hoặc trượt giá chuyên môn và được lấp đầy một phần.

• Các nhà cung cấp thanh khoản bán token một cách thụ động với tỷ giá hối đoái tăng và mua token với tỷ giá giảm dần, tạo ra sự sụt giảm tạm thời khi giá trị của tài sản kỹ thuật số giảm sau khi nó đã giảm. So với những nhà tạo lập thị trường bận rộn trên sàn giao dịch lệnh, họ có thể thua do những biến động thị trường thường xuyên.

• Trong khi đó, các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể nhảy vào và mua tài sản giá rẻ trước khi nhóm được định giá chính xác.

Các lập trình viên đã cố gắng khắc phục những vấn đề này; đã cải tiến các tham số và giới thiệu các tính năng mới như bảo hiểm tổn thất và giao diện bên thứ ba để quản lý giao dịch. Tuy nhiên, họ chỉ đạt được thành công hạn chế. Một tổn thất vĩnh viễn đã được tích hợp sẵn – nó không thể được loại bỏ hoàn toàn mà được chuyển cho những người tham gia khác trong giao thức, những người kiểm soát mối nguy hiểm thông qua tổn thất và chia sẻ lợi nhuận.

Cuối cùng, cách duy nhất để đảm bảo rằng các nhà cung cấp thanh khoản trên AMM luôn có lãi bằng cách chống lại sự sụt giảm bằng các ưu đãi to lớn dưới dạng mã thông báo mới được tạo.

Khi người mua biến mất khi làn sóng đầu cơ về một công việc mới kết thúc, áp lực bán không thể tránh khỏi sẽ kéo giá token xuống, khiến các nhà cung cấp thanh khoản phải đóng gói giao dịch của họ và chuyển sang các giao thức mới sinh lợi hơn. Những người tiếp tục duy trì mã thông báo quản trị chỉ có lựa chọn bỏ phiếu để đạt được lợi ích tiền tệ ngắn hạn, tối đa – với chi phí của giao thức.

Đã kết nối: Mọi người đều nói lợi nhuận, nhưng DeFi hứa hẹn sẽ thay đổi cách chúng ta quản lý tiền

Sự gia tăng của phần mềm trung gian

Theo thời gian, mô hình AMM bị đe dọa bởi một hạn chế cố hữu khác của blockchain này: thiếu khả năng tương tác.

Khả năng kiếm tiền được thúc đẩy bởi các ưu đãi mã thông báo vượt quá khả năng mở rộng của các chuỗi khối cơ bản. Điều này làm tăng phí và chờ đợi các giao dịch, thúc đẩy các nhà cung cấp thanh khoản tìm đến các AMM hoạt động trên các chuỗi bên hai lớp mới và thế hệ tiếp theo.

Tuy nhiên, mỗi blockchain mới là một hòn đảo. Việc chuyển tiền liên quan đến chuỗi, đặc biệt là giữa hai số tiền riêng biệt, có thể cho thấy rằng bạn buộc phải quay trở lại trạng thái ban đầu của cấp độ đầu tiên và sau đó thực hiện một bước nhảy khác đến đích cuối cùng. Cùng với đó, cây trồng của nông dân bị tiêu tốn bởi phí blockchain vốn có và bị trì hoãn do xếp hàng dài – chưa kể đến những rắc rối khi theo dõi tiền ở nhiều địa điểm khác nhau.

Đã kết nối: Các nhà giao dịch chuyên nghiệp yêu cầu một đại dương tiền điện tử toàn cầu chứ không phải vô số nhóm

Trong tương lai đa hướng và phát triển nhanh chóng này, các chuỗi phần mềm trung gian có cơ hội tuyệt vời để trở thành cửa ngõ chính dẫn đến thanh khoản.

Phần mềm trung gian có thể tương tác có thể tương tác một cách đáng tin cậy với các chuỗi duy nhất để mở rộng đường giao dịch hiệu quả nhất trên nhiều nguồn thanh khoản – có thể là từ nhóm Uniswap hoặc trung tâm thuật ngữ DEX của trật tự thế giới như Serum. Bằng cách đó, tất cả những điều thú vị của chương trình này – những chuyến đi chính xác và những điểm tham quan trong chuỗi ưu tú – đều có thể tiếp cận được, nhưng không có sự chậm trễ trong giao dịch, giá cao và khả năng bị đóng cửa. Đối với người dùng cuối, các giao thức hoặc chương trình cơ bản cung cấp tính thanh khoản được hợp nhất đơn giản vào một giao diện người dùng, tương tự như các tiêu chí mật mã như “HTTPS” được hợp nhất trên Internet.

Đã kết nối: Có phải tiền điện tử đang đến “thời điểm Netscape” không?

Tokenomics lấy người dùng làm trung tâm

Không có những hạn chế vốn có của AMM, loạt phần mềm trung gian Lớp hai được định vị tốt hơn để thu thập giá trị và tạo ra nền kinh tế tiền điện tử bền vững mang lại lợi ích cho tất cả người dùng.

Điều này có nghĩa là chúng ta đang vượt qua các cấu trúc khuyến khích hỗ trợ các chuỗi khối cấp một, vượt ra ngoài các mã thông báo “tiện ích” và “bảo mật” của năm 2017 và bên ngoài các mã thông báo.

Đã kết nối: Cuộc sống ngoài Ethereum: Blockchain lớp một mang lại điều gì cho DeFi

Các mô hình mã thông báo mới không chỉ phải thưởng cho các nhà cung cấp thanh khoản và người xác thực mà còn truyền cảm hứng cho tất cả người dùng trên mạng để tạo ra giá trị thực sự của mạng lâu dài. Các nhà bán lẻ không chỉ sử dụng phần mềm trung gian để lưu trữ phí và đạt được hiệu suất tốt nhất mà các nhà phát triển cũng sẽ làm theo để tạo ra phần mềm DeFi có thể được sử dụng trực tuyến. Các nhà cung cấp có tính thanh khoản và hiệu quả ở cấp độ thứ hai sẽ bù đắp cho phần thưởng xứng đáng nhất.

Đột nhiên, các cuộc chiến thanh khoản đang diễn ra liên quan đến AMM trong chuỗi vốn có đang diễn ra trên một trận chiến mới.