Der Evergrande-Schuldenbombentest fand diese Woche erstmals statt und Anleger müssen im Auge behalten, ob sich der chinesische Immobilienentwickler die fälligen Zinszahlungen für die Anleihen leisten kann. Nach Angaben von S&P Global Ratings betrug dieser Gewinn am Donnerstag (23. September) 83 Millionen US-Dollar.

Die fünfjährige, auf Dollar lautende Anleihe von Evergrande hat eine Erstausgabe von rund 2 Milliarden US-Dollar – obwohl die Preise diese Woche stark gefallen sind, so der Marktdatenanbieter Refinitiv Eikon.

Refinitiv Eikon sagte außerdem, dass die Rendite der Anleihe von mehr als 560 % Anfang des Jahres auf 10 % gestiegen sei, was darauf hindeutet, dass das Risiko enorm sei. Die Anleihen werden im März 2022 fällig.

Evergrande 5-Jahres-Anleiherendite | Quelle: Refinitive Eikon

Am kommenden Mittwoch steht dem Unternehmen außerdem eine weitere Zinszahlung für die 7-jährige US-Dollar-Anleihe bevor.

„Was am Donnerstag passiert, verspricht auf jeden Fall ein wichtiges Ereignis für den Markt zu werden, vielleicht stärker als das Ergebnis der FOMC-Sitzung ein paar Stunden zuvor“, sagte der Analyst. Der Marktanalyst Ray Attrill sagte gegenüber CNBC und verwies darauf, dass die Fed-Sitzung von den Anlegern genau beobachtet werde.

Analysten und Marktbeobachter gehen weitgehend davon aus, dass Evergrande am Donnerstag seine Zinszahlungen nicht leisten kann. Offensichtlich ist dies nicht der Standard-Ausstieg, wenn die Zahlung innerhalb von 30 Tagen verlängert wird.

„Es besteht die Möglichkeit eines Zahlungsausfalls“, sagte S&P Global Ratings am Montag.

„Die Wahrheit ist, dass Evergrande technisch gesehen zahlungsunfähig war, weil es keine Bankzinsen zahlen konnte“, sagte Vishnu Varathan, Chefökonom und Stratege der Mizuho Bank. Er bezog sich auf Berichte, denen zufolge die chinesische Regierung großen Banken mitgeteilt hatte, dass Evergrande Anfang dieser Woche keine Zinsen für fällige Kredite zahlen könne.

„Angesichts der hohen Wahrscheinlichkeit, bis zum Ende dieser Woche keine Kupons zahlen zu können, bleibt das Risiko für die Kapitalmärkte hoch. Auf Evergrande entfallen fast 11 % aller Hochzinsanleihen in ganz Asien“, schrieb Varathan am Dienstag in einer Erklärung.

Was ist, wenn Sie Standard sind?

Analysten zufolge dürften institutionelle Anleger und andere ausländische Investoren in China stärker von Zahlungsausfällen betroffen sein als inländische Anleger.

Inländische Renminbi-Anleihen können gegenüber US-Dollar-Anleihen im Ausland Vorrang haben. Ausländische Anleihen werden hauptsächlich von ausländischen Institutionen oder Investoren gehalten, während Privatanleger in China eher RMB-Anleihen besitzen.

Es ist wahrscheinlich, dass die Rückzahlungsverpflichtungen für Privatanleger in Vermögensverwaltungsprodukten aufgrund der staatlichen Präferenz günstiger ausfallen werden.

In mehreren Städten kam es zu Protesten von Hauskäufern und Investoren, und soziale Unruhen geben Anlass zur Sorge.

Letzte Woche erschienen etwa 100 Investoren am Hauptsitz von Evergrande in Shenzhen und forderten die Rückzahlung von Krediten für überfällige Finanzprodukte, was für Chaos sorgte.

Die Investoren strömten in Scharen zur Show in die Evergrande-Zentrale

Infolgedessen würde die Bevorzugung inländischer Anleger das Ausfallrisiko von Offshore-Dollar-Anleihen erhöhen, die hauptsächlich von Institutionen oder anderen ausländischen Anlegern gehalten werden, im Vergleich zu inländischen Anleihen, die hauptsächlich von inländischen Anlegern gehalten werden.

„Eine Sorge besteht jedoch darin, ob ausländische Kuponanleihen im Vergleich zu inländischen Anleihen mit geringerer Priorität fällig werden – insbesondere angesichts der asymmetrischen Regelung, bei der ausländische Zahlungsausfälle keine gegenseitigen Zahlungsausfälle verursachen (während inländische Zahlungsausfälle im Ausland zu gegenseitigen Zahlungsausfällen führen)“, sagte Varathan.

Cross Default ist eine Bestimmung in einem Darlehens- oder Kreditvertrag, die besagt, dass ein Kreditnehmer als in Verzug geraten gilt, wenn er mit einer anderen Schuldverpflichtung in Verzug gerät.

„Mit anderen Worten: Würde sich Evergrande dafür entscheiden, ausländische Anleihen nicht in Zahlungsverzug zu bringen und gleichzeitig seinen inländischen Verpflichtungen nachzukommen?“ Varathan stellte die Frage.

China kann Evergrande nicht direkt retten

Laut S&P Global Ratings ist es unwahrscheinlich, dass die chinesische Regierung eingreift, um die Evergrande Group direkt zu unterstützen.

„Wir erwarten nicht, dass die Regierung Evergrande direkt unterstützt. Peking wird nur eingreifen, wenn es zu einer weitreichenden Ansteckung kommt, die zum Scheitern vieler großer Entwickler führt und systemische Risiken für die Wirtschaft mit sich bringt. Ein Scheitern von Evergrande allein würde kaum zu einem solchen Szenario führen. Selbst im Inland ist Evergrande für die Wirtschaft Guangdongs unbedeutend – ein Zahlungsausfall sollte also keine allzu große Sache sein. „

Befürchtungen einer möglichen Ansteckung von Evergrande auf die allgemeine chinesische Wirtschaft ließen den Hang-Seng-Index in Hongkong am Montag um mehr als 3 % fallen. Der Ausverkauf geht weltweit weiter und weitet sich auch auf den Kryptomarkt aus.

Die Gesamtverschuldung von Evergrande beläuft sich derzeit auf 304 Milliarden US-Dollar. S&P sagte, die „Wahrscheinlichkeit eines Scheiterns“ sei sehr hoch.

„Wir glauben, dass der chinesische Bankensektor den Zahlungsausfall von Evergrande ohne nennenswerte Störungen verhindern kann, obwohl die möglichen Auswirkungen beobachtet werden sollten.“

Evergrande-Aktien in Hongkong | Quelle: CNBC

Im Dienstagmorgenhandel fielen die Aktien von Evergrande in Hongkong um etwa 4 % – ein siebter Rückgang in Folge, wenn auch weit weniger als der Rückgang von mehr als 10 % am Montag.

Der Vorsitzende von Evergrande, Hua Gia An, versuchte am Dienstag, dem Markt zu versichern, dass er seiner Verantwortung gegenüber Immobilienkäufern, Investoren, Partnern und Finanzinstituten nachkommen werde.

S&P-Analysten haben den Zusammenbruch von Evergrande mit dem Zusammenbruch des chinesischen Schuldenverwaltungsunternehmens Huarong verglichen, das Anfang des Jahres einen Markttrend auslöste, als es seine Gewinne nicht rechtzeitig meldete und seine auf Dollar lautenden Anleihen kollabierte.

„Wir glauben nicht, dass staatliche Maßnahmen Evergrande helfen werden, es sei denn, die Stabilität des Systems wird gefährdet.“ Ein staatliches Rettungspaket würde die Kampagne zur Stärkung der Finanzdisziplin im Immobiliensektor untergraben“, sagte S&P.

Anstelle eines Rettungspakets könnte Peking die Verhandlungen und die Finanzierung vereinfachen, um sicherzustellen, dass einzelne Investoren und Hauskäufer „so geschützt wie möglich“ sind, sagen Analysten.

„Die Regierung ist bereit zu helfen, möchte aber auch, dass die Dinge ihren Lauf nehmen.“

Welche Fonds besitzen derzeit Evergrande-Anleihen?

Nach Angaben von Morningstar Direct haben UBS, HSBC und Blackrock in den letzten Monaten Evergrande-Anleihen angehäuft. Besonders:

• Fidelity Asia High Return Fund
• UBS (Lux) BS Profit Asia (USD)
• HSBC Global Investment Fund – XC Asia High Yield Bonds
• Pimco GIS Asia High Yield Bond Fund
• Blackrock BGF Asia High Yield Bond Fund
• Allianz Asia Hochzinsanleihen

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Herr Lehrer

Laut CNBC

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