Milliarden von Dollar sind in dezentrale Börsenprotokolle geflossen, die auf dem Automated Market Maker (AMM)-Modell basieren und Netzwerkeffekte durch Liquiditätsanreize mit Projekt-Token erzeugen und so ein geschlossenes Ökosystem von Händlern und Gewinnmachern schaffen.

Dieser Mechanismus hat es dezentralen Handelsgeschäften (DEXs) erstmals ermöglicht, mit zentralisierten Gegenstücken wie Coinbase zu konkurrieren, die in der Lage sind, Bargeld in ihren Bilanzen für Zahlungen zu verwenden. Zahlungen für Verbraucherkonvertierungen (z. B. durch Anmelde- und Empfehlungsboni). Infolgedessen wurde AMM als Eckpfeiler des dezentralen Finanzwesens (DeFi) gefeiert, das viele Permutationen hervorbringt und einen Trend zur Produktivitätsfarm in Gang setzt, der dazu beigetragen hat, Milliarden von Dollar an intelligenten Verträgen zu gewinnen.

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Aber unter der vermeintlich guten Grundlage des DEX-Modells verbirgt sich ein schmutziges kleines Geheimnis, das seinen Untergang bedeuten könnte.

Der Untergang von AMM

AMM reduziert den Marktbildungsmechanismus für Krypto-Assets finanziell so einfach wie möglich: Zwei Liquiditätspools werden mit einem reinen Wechselkurs kombiniert, der sich an die Vergleichsnachfrage anpasst – fast so, als ob ein alter Einzelhändler zwischen zwei Haufen Getreide und Hülsenfrüchte stünde notwendigen Austausch untereinander.

Die schiere Ineffizienz des Modells bedeutet, dass die größten Nutznießer nicht die Liquiditätslieferanten oder die Händler sind, die das System nutzen, sondern die Arbitrageure:

• Händler haben Probleme mit hohen Gaspreisen und schlechter Ausführung. AMMs sind voneinander isoliert und haben kaum oder gar keine Interoperabilität, was Händler, die nach hoher Liquidität suchen, dazu zwingt, Münzen auf verschiedenen Protokollen und Blockchains zu verwenden oder Slippage- und teilweise gefüllte Münzen zu verwenden.

• Liquiditätsanbieter verkaufen passiv Token zu einem steigenden Wechselkurs und kaufen Token zu einem sinkenden Kurs, was zu vorübergehenden Rückgängen führt, sobald der Wert eines digitalen Vermögenswerts sinkt, nachdem er bereits gesunken ist. Im Vergleich zu vielbeschäftigten Market Makern an Orderbörsen könnten sie aufgrund regelmäßiger Marktbewegungen verlieren.

• In der Zwischenzeit können Arbitrageure eingreifen und billige Vermögenswerte kaufen, bevor die Gruppe richtig bewertet wird.

Die Programmierer haben versucht, diese Probleme zu beheben; Die Parameter wurden verfeinert und neue Funktionen wie eine Schadensversicherung und eine Drittanbieterschnittstelle für das Transaktionsmanagement eingeführt. Allerdings haben sie nur begrenzten Erfolg. Ein dauerhafter Verlust ist eingebaut – er kann nicht vollständig beseitigt werden, sondern wird an andere Teilnehmer des Protokolls weitergegeben, die die Gefahr durch Verlust- und Gewinnbeteiligung kontrollieren.

Letztendlich kann nur sichergestellt werden, dass Liquiditätsanbieter auf AMM immer profitabel sind, indem man Rückgängen mit enormen Anreizen in Form neu geschaffener Token entgegenwirkt.

Wenn die Käufer verschwinden, wenn die Flut der Spekulationen über einen neuen Job endet, wird der unausweichliche Verkaufsdruck die Token-Preise nach unten ziehen, was dazu führt, dass Liquiditätsanbieter ihre Geschäfte bündeln und auf lukrativere neue Protokolle umsteigen. Wer weiterhin am Governance-Token festhält, hat nur die Wahl, für den maximalen, kurzfristigen Geldgewinn zu stimmen – auf Kosten des Protokolls.

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Die Zunahme der Middleware

Im Laufe der Zeit ist das AMM-Modell durch eine weitere inhärente Einschränkung dieser Blockchain bedroht: mangelnde Interoperabilität.

Die durch Token-Anreize vorangetriebene Monetarisierung übersteigt die Skalierbarkeit der zugrunde liegenden Blockchains. Dies erhöht die Gebühren und wartet auf Transaktionen, wodurch Liquiditätslieferanten zu AMMs getrieben werden, die an neuen Dual-Layer- und Sidechains der nächsten Generation arbeiten.

Allerdings ist jede neue Blockchain eine Insel. Das Verschieben von Geldern in Ketten, insbesondere zwischen zwei isolierten Beträgen, kann darauf hindeuten, dass Sie gezwungen sind, zur Heimat des ersten Levels zurückzukehren und dann einen weiteren Sprung zum letzten Ziel zu wagen. Gleichzeitig werden die Ernten der Landwirte durch die inhärenten Blockchain-Gebühren verbraucht und durch lange Warteschlangen verzögert – ganz zu schweigen von der Mühe, Gelder an verschiedenen Standorten nachzuverfolgen.

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In dieser sich schnell entwickelnden, vielschichtigen Zukunft haben Middleware-Ketten eine hervorragende Chance, das wichtigste Tor zur Liquidität zu werden.

Interoperable Middleware, die zuverlässig mit einzigartigen Ketten interagieren kann, um die effizientesten Handelspfade über mehrere Liquiditätsquellen hinweg zu erweitern – sei es aus Uniswap-Pools oder DEX-Termcentern der Weltordnung wie Serum. Auf diese Weise könnte der gesamte Spaß dieser Show – die genauen Fahrgeschäfte und Attraktionen der Elite-Kette – zugänglich sein, jedoch ohne Handelsverzögerungen, hohe Preise und mögliche Silos. Für den Endbenutzer werden die zugrunde liegenden Protokolle oder Programme, die Liquidität bereitstellen, einfach auf einer Benutzeroberfläche zusammengefasst, ähnlich wie kryptografische Kriterien wie „HTTPS“ im Internet zusammengeführt werden.

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Tokenomics ist benutzerzentriert

Ohne die inhärenten Einschränkungen des AMM ist die Layer-2-Middleware-Serie besser positioniert, um Werte zu sammeln und eine nachhaltige Kryptoökonomie zu schaffen, die alle Benutzer belohnt.

Das bedeutet, dass wir uns über die Anreizstrukturen hinausbewegen, die erstklassige Blockchains antreiben, über die „Utility“- und „Security“-Token von 2017 hinaus und über die Token hinaus.

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Neue tokenomische Modelle sind nicht nur erforderlich, um Liquiditätslieferanten und Validatoren zu belohnen, sondern auch alle Benutzer im Netzwerk zu inspirieren, einen echten langfristigen Wert für das Netzwerk zu schaffen. Einzelhändler werden nicht nur Middleware verwenden, um Gebühren zu speichern und die beste Leistung zu erzielen, sondern auch Entwickler werden diesem Beispiel folgen, um DeFi-Software zu entwickeln, die online verwendet werden kann. Effizienz- und Liquiditätslieferanten der zweiten Ebene werden die lohnenswertesten kompensieren.

Plötzlich geraten die anhaltenden Liquiditätskriege, an denen AMMs in den inhärenten Ketten beteiligt sind, in einen neuen Kampf.