Ob ein möglicher Aktienverkauf im Zusammenhang mit einem milliardenschweren Bitcoin (BTC)-Hedgefonds den Spotpreis der Kryptowährung senken könnte, ist unter Analysten zu einem heiß diskutierten Thema geworden.

Graustufenboni bleiben monatelang negativ

Das Argument betrifft Grayscale Bitcoin Trust, den weltweit größten digitalen Vermögensverwalter, der institutionellen Anlegern über sein GBTC-Produkt indirekten Zugang zum Bitcoin-Markt ermöglicht. Anleger kaufen GBTC-Aktien täglich direkt über Grayscale in privaten Positionen, indem sie in Bitcoin oder US-Dollar bezahlen.

Allerdings können Anleger ihre GBTC-Aktien nach einer sechsmonatigen Sperrfrist auf dem Sekundärmarkt an Dritte verkaufen. Daher erwarten sie eine höhere Liquidationsrate, wenn der Marktpreis zum Zeitpunkt des Verkaufs den nativen Vermögenswert (NAV) übersteigt.

Fällt der Marktpreis hingegen unter den NAV, führt die Liquidation der GBTC-Aktien zu einem Verlust. Wenn Anleger sich also dazu entschließen, ihre GBTC-Bestände zu veräußern, müssen sie dies tun, um finanzielle Verluste zu vermeiden. Dies liegt daran, dass die Aktie seit dem 24. Februar 2021 mit einem Abschlag, also unter dem NAV, gehandelt wird.

Einige Analysten, darunter Strategen von JPMorgan, glauben, dass akkreditierte Anleger nach der Freigabe im Juli zumindest einen Teil ihrer GBTC-Bestände verkaufen werden, was es noch schwieriger macht, den anhaltenden Abwärtstrend auf dem Bitcoin-Markt zu beeinflussen.

„Trotz der Korrektur dieser Woche zögern wir, unsere negative Sicht auf die Bitcoin- und Kryptomärkte im Allgemeinen aufzugeben. Trotz einiger Verbesserungen sind unsere Signale also im Allgemeinen bärisch“, sagte Nikolas Panigirtzoglou, leitender Stratege bei JPMorgan, in einer Erklärung an Kunden.

Andere Analysten gehen jedoch davon aus, dass das Ereignis die Verkäufer im Juli aus dem Markt vertreiben wird, was sowohl Volatilität als auch Aufwärtspotenzial für den Durchbruch neuer Allzeithochs eröffnet.

Korreliert der Bitcoin-Preis mit dem Graustufen-Freischaltdatum?

Es waren GBTC-Aktien, die im Dezember 40 von Anlegern mit einem Aufschlag von rund 2020 % gekauft wurden. In diesem Monat verzeichnete der Grayscale Bitcoin Trust einen attraktiven Cashflow von 2 Milliarden US-Dollar, sagte Panigirtzoglou, gefolgt von 1.7 Milliarden US-Dollar im Januar.

Das bedeutet, dass bis Ende Juli Aktien im Wert von rund 140,000 Bitcoins freigeschaltet werden, rund 139,000 Bitcoins wurden zwischen Mitte April und Mitte Juni ausgegeben, ein Zeitraum, der auch mit dem BTC/BTC-Crash von 28,800 US-Dollar zusammenfällt.

Lyn Alden, Gründerin von Lyn Alden Investment Strategy, stellt einen Zusammenhang zwischen dem Spot-Crash des Bitcoin-Preises und der GBTC-Freischaltzeit von Grayscale fest und weist darauf hin, dass dasselbe passieren kann, wenn mehrere Aktien gehandelt werden.

Alden vermutet, dass die Korrelation auf eine Verlangsamung der „neutralen Arbitrage“ von Grayscale hinweist.

Bei der Arbitrage leihen sich institutionelle Anleger (z. B. Hedgefonds) Bitcoins, um GBTC-Aktien zu kaufen. Nach Ablauf der Sperrfrist verkaufen diese Anleger dann GBTC-Aktien auf dem Sekundärmarkt an Privatanleger, in der Regel gegen eine Gebühr. Dann geben sie die geliehenen Bitcoins an ihren Kreditgeber zurück und stecken die Differenz ein.

„Ein Teil des Anstiegs in der zweiten Hälfte des Jahres 2020 ist auf den neutralen Graustufen-Arbitrage-Handel zurückzuführen, der Tonnen von Bitcoin anzieht“, twitterte Alden am späten Montag und fügte hinzu:

„Da ETFs und andere neue Möglichkeiten, auf Bitcoin zuzugreifen, GBTC weniger einzigartig machen, verschwindet die Prämie, sodass die neutrale Arb-Transaktion verschwindet.“

Laut David Lifchitz von ExoAlpha hat die Arbitrage-Strategie jedoch möglicherweise zum Preisverfall von Bitcoin beigetragen, ihn aber nicht verursacht.

Der Investmentdirektor stellte fest, dass die GBTC-Arbitrage-Strategie wirklich für Anleger mit großem Budget geeignet ist. Das liegt daran, dass sie während der GBTC-Sperre eine kurzfristige Bitcoin-Position halten müssen – und riskieren dabei die Überstundenkosten für den Ausgleich der Preisdifferenz, die die Preisdifferenz verursacht hat.

„Und für die einfachen Käufer von GBTC-Aktien mit einem Abschlag auf BTC, die BTC nicht leerverkaufen, hängt ihr Gewinn von dem Preis ab, zu dem sie GBTC gekauft haben: Wenn sie 40,000 bis 60,000 US-Dollar gekauft haben, werden sie heute rot … und möglicherweise.“ Ich möchte noch nicht verkaufen und Verluste hinnehmen“, sagte er gegenüber Cointelegraph.

Michael Sonnenshein, CEO von Grayscale, sagte gegenüber Barron’s, dass Investoren GBTC-Aktien mit mittel- bis langfristigen Aussichten kaufen. Daher möchten sie ihre Bestände möglicherweise nicht verkaufen, sobald sie freigegeben sind.

Sunshine fügte hinzu:

„Ich sage oft, dass Anleger auf jeden Fall darüber nachdenken werden, wo der Preis einer Aktie im Verhältnis zum Nettovermögen oder im Verhältnis zu Bitcoin steht, bevor sie überhaupt darüber nachdenken, Liquidität zu beschaffen.“